CATL 在 2026 年上半年实现了符合预期的业绩，净利润同比增长 42%，达到 433 亿元人民币，核心净利润同比增长 43.4%，达到 390 亿元人民币。公司宣布了 1.411 元人民币的每股中期股息，派息率为 15%，与 2025 年上半年相同。同时，CATL 宣布了一项回购并注销 A 股的计划，总金额为 200 亿至 400 亿元人民币，需经股东大会批准。
关键数据：
- 2026 年上半年总电池销量同比增长约 60%，其中储能电池约占总销量的 25%。
- 预计 2026 年第二季度电池销量为 230 GWh，同比增长 56%，其中储能电池销量同比增长 85%，电动汽车电池销量同比增长 85%。
- 2026 年上半年电池产量为 498 GWh，同比增长 61%，利用率达到 94.9%。
- 2026 年上半年电动汽车电池毛利率为 20.6%，同比下降 1.8 个百分点，环比下降 4.2 个百分点。
- 2026 年上半年储能电池毛利率为 24%，同比下降 1.6 个百分点，环比下降 3.7 个百分点。
- 2026 年上半年海外收入为 871 亿元人民币，占总收入的 31%，海外毛利润为 261 亿元人民币，占毛利润的 39%。
需求展望：
管理层对 2026 年下半年和 2027 年的电池需求持乐观态度，受益于强劲的商用车和全球储能电池需求。管理层预计未来五年电池需求复合年增长率 (CAGR) 可达到 20-30%，2027 年的增长率将高于五年 CAGR。
财务状况：
- 2026 年上半年经营活动现金流为 602 亿元人民币，同比增长 3%，环比下降 19%。
- 2026 年上半年资本支出为 251 亿元人民币，同比增长 24%，环比增长 105%。
- 2026 年上半年自由现金流为 351 亿元人民币，同比下降 9%，环比下降 44%。
- 截至 2026 年上半年净负债率为 -55%。
- 2026 年第二季度自由现金流为 139 亿元人民币，同比下降 13%，环比下降 35%。
库存：
截至 2026 年第二季度，库存为 1310 亿元人民币，同比增长 81%，环比增长 20%。成品和已发货库存为 514 亿元人民币，同比增长 97%，环比增长 5%，分别占总库存的 37% 和 30%。库存的上升反映了管理层对 2026 年下半年需求前景的强烈信心。
估值：
基于 2026 年预期 EV/EBITDA 17.5 倍，目标价为 603 元人民币，较公司历史平均估值溢价 0.25 倍。目标价隐含 2026 年预期市盈率 26.8 倍和市净率 6.8 倍。
风险：
可能导致 CATL-A 股票无法达到目标价的下风险包括：1) 电动汽车需求低于预期；2) 电动汽车电池市场竞争加剧，导致 CATL 市场份额低于预期；3) 原材料成本高于预期。
