Brent 原油价格回升至每桶 100 美元附近，表明伊朗冲突升级的风险显著增加。然而，投资级 (IG) 利差和股票市场对此反应并不大。尽管战争尚未对实体经济产生重大影响，但似乎我们正接近耗尽允许消费保持相对稳定的石油和其他大宗商品储备。
- 伊朗风险对冲：IG 中周期性行业的利差已经完全反弹，且市场没有做出反应，这意味着目前对伊朗风险进行对冲的成本相对较低。建议将资金从欧洲扬基债券转移到美国发行债券和能源部门，并减持交易估值相对于先前市场压力时期较高的行业：休闲、扬基银行、交通运输和汽车。
- 供需关系：除了少数例外，今年迄今为止的行业表现主要反映了供应情况。只有三个行业（按CUSIP匹配）的利差今年迄今为止有所扩大：人工智能、电信和六大美国银行。这三个行业都是今年发行速度较快的，可能比预期的幅度更大。值得注意的例外是，医疗保健（利差今年迄今为止收窄 3 个基点，供应同比增长 118%）因伊朗战争引发的避险情绪而表现良好，以及工业产品（利差今年迄今为止收窄 6 个基点，供应同比增长 75%），因为人工智能资本支出推动了需求。
- 供应过剩：最新的 2026 年全年 IG 供应预测为 2.1 万亿美元，意味着 IG 指数名义值将同比增长 8.1%。这将是自 2021 年 5 月（疫情）和 2017 年 4 月以来的最快增长速度。这表明当前的净供应确实很重，但并非前所未有的。2026 年预期的同比增长 8.1% 将是自 2011 年以来第 58 个百分位数。
- 利差曲线：10 年期和 30 年期利差曲线预计将保持平坦，这得益于较高的收益率和较少的后端供应，尽管对超大规模企业发行的担忧最近使曲线略有变陡。5 年期和 10 年期利差预计将因美联储前景更加鹰派和美债收益率曲线变平而收窄。
- 投资建议：继续看好 BBB 级债券，因为 2026 年的预期利差将保持区间震荡，而单 A 级债券则有更多再杠杆化和供应风险。超配需求较少的周期性行业：保险、公用事业，并超配能源行业。低配估值紧张且再杠杆化和并购风险较高的行业：消费品、医疗保健。
- LBO 候选公司筛选：我们提供了一个筛选 IG 公司中可能面临 LBO 风险的屏幕。我们将发行人范围限制在债券包含控制权变更 (CoC) 条款的发行人。拥有低面值价格的 CoC 债券的投资者可能会受益于 LBO 导致债券以 101 美元的价格被赎回。
- 资金流向：本周债券的资金流入疲软，而股票则出现了温和的流出。美国高评级债券基金和 ETF 的流入放缓，本周流入额为 51.2 亿美元，较前一周的 74.2 亿美元有所下降。股票出现负流入，本周流出额为 77.5 亿美元，而高收益债券和贷款的流动则保持平稳。
- 技术分析：本周 IG 供应净需求为 -217 亿美元，预计下周将减弱至 -45 亿美元。我们估计交易商库存下降了 42 亿美元。
