信德新材20260723

2026年07月25日23:51 发言人00:00 分析报告的这个解读会。然后我是中信证券电池能源管理的分析师科迈。今天这个报告就主要是我这边来给大家做一个解读。然后信德这个公司就是我先做一个基本的介绍，就是信德这个公司，我相信投资人对这个公司应该是比较了解的。因为他IPO的时间是在锂电相对来说比较火的2022年的时候。那个时候因为信德IPO的时候主要是讲的是一个快充，对他这个需求提升的这么一个逻辑。然后这个逻辑在当时应该是受到了非常大的认可。 发言人00:34 我如果我没记错的话，当时应该是公司还没有上市的时候，就已经有很多家友商已经出了深度了。所以那个时候的热度就非常高。但是因为二三年，包括24年，其实整个锂电的整个景气度相对来说是比较弱的。所以新德这个公司确实到后面相对来说，大家的这个关注度可能就没有之前高了。 发言人00:53 但是我们目前来说重新发报告的一个很重要的原因，就是因为我们跟踪下来能看到这个行业的景都是有在回升的。且在过去的两三年内，其实公司在相对行业可能关注度没有这么高的时候，公司也做了很多事情。所以我们认为现在这个位置也就也可以看到公司的一些，不管是传统的一些业务的景气度有提升和新的业务就也能看到这个0到1开始发展，所以我们在这个时候去外发了这个新的新材的深度。大概是这么一个逻辑。 发言人01:21 然后我就顺着这个逻辑给大家先简单讲一下这个基本的逻辑。然后后面我可能再按照这个主页，按照新业务展开，最后会留一些提问的时间，大概是这么一个情况，然后我先快速的过一下心得的逻辑，基本的逻辑就是我刚才说的一个是主页心得。作为负极的包括材料，那它等于说是上游是负极，然后再上游是这个电池，再往上是这个电池，是这个储能和汽车，大概是这么一个逻辑点。所以你可以理解在今年电池景气度比较高的一个情况下，其实对于负极和负极相关的一些这些添加剂的行业来说，都是行业一个相对来说景气度比较好的点。 发言人01:57 包括我们可以看到信德在前几天发了二季报的这个预告，半年报的预告。你可以看到公司其实连续两个季度的业绩都是比较好的。观看上半年的话同比也是增长了5到6倍这么一个情况，公司的盈利能力已经有往上了这么一个情况。然后除了这个事情之外，就是公司的这个快充的这个逻辑一直没有变。大家可以简单理解来说，信德作为一个负极的添加剂，它主要的这个用途就是在负极里面去做一些添加，然后起到一些快充的一个效果。所以大家也会认为说在整个电池快充需求比较明确的。 发言人02:29 过去的几年中信德应该是一个，非常受益的这么一个，二阶导的一个公司。但是因为之前行业相对来说比较低潮，所以它虽然二阶导，但是确实在议价能力上，在单位价值量上，肯定是比负极要更低的。在这样的情况下来说，确实在盈利能力上的压力是比较大的。但是因为今年行业景气度的一个提升，包括我们可以看到这个负极行业的盈利也开始有一些好转。所以信德作为一个负极的添加剂，它的盈利情况也是跟着行业再往上走。 发言人02:59 这个是一个基本的一个最近的一个变化了，最近半年的一个变化，当然在过去的三四年中，其实信德本身在自己的这个主业的产能布局上也做了很多事情。因为对他这个公司来说，其实信德最大的优势就是他在IPU的时候，其实投资的这个情况是比较好的。公司带走的现金是15亿的这么一个水平。所以对他来说不管收并购还是扩产，都会相对来说比较轻松一点。所以现在其实在过去的四年，他的产能是扩了三倍，所以现在也是一个满产的状态。然后当时其实在IPO的时候，当时科比的很多同行或倒闭或被公司收购，其实留下的公司也不多了，所以我们觉得公其实对新德来说，它也是类似于这个锂电材料的这么一个逻辑。 发言人03:38 只是对大部分的锂电材料来说，其实并没又走到一个比如说有企业，就是有比较著名的企业出现倒闭或者不干了或者怎么样的一个情况。所以对然后同时也很少有公司在过去的三年说一直扩产，然后扩三倍这么一个情况也是不多的。所以信德他作为一个在相对来说特别细分的行业里面，它第一是手上的现金比较多。第二是破产的动力和扩产的眼光也很不错。所以它也是实 现了一个很大程度扩展。我们觉得这个对于公司后面的业绩的弹性是有一个很大的增量的，这个是他主页的一个情况。 发言人04:10 然后对于新的碳纤维的业务，我们觉得也是我们写深度报告的另一个很重要的点。因为除了这个主业之外，其实公司在碳纤维这个业务上也做了很多很也做了很多年。在他IPU之前就开始做这个业务。然后公司做的其实也是利心机的炭纤维，而不是潘基的碳纤维。这个其实跟大家普遍认接下来那个可能说主要作为一些比如说高强度材料的碳纤维还是不太一样。就是荔晶的碳纤维它主要的这个优势还是能够去匹配一些热热场的需求，包括这个光伏，然后包括像光纤制造，然后包括像燃料电池，包括像半导体制造里面就可能说需要等高温的这么一个场景下，是需要这个材料，然后做一个隔热保温的这么一个大概的一个需求。然后这个东西其实公司过去几年一也是有在做。 发言人04:58 如果大家关心心得的话，每是的电话会，大家最后都会问一下公司的这个碳纤维的进展。其实过去几年公司一直是想切到光伏和燃料电池行业里面，但因为这两个行业确实在过去的景气度就没有那么好。所以对他这个环节来说，可能也很难说做做一些超额的一些特别大的一个量。但是对于公司最近的一个情况，我们可以看到公司其实是找到了一些新的比较好的应用场景，包括像这个光纤制造，包括像半导体这个制造，本质上都是这个啊。 发言人05:25 这里制造环节，其实对于碳纤维的需求是，比较明确的。只是过去几年，确实主要是以海外的企业为主。公司也是在最近切入到了一些国产的一些相关的制造的企业里面。所以我们觉得公司在这一块其实也是走到了0到1的这个时候。 发言人05:42 所以我们觉得这个也是后面能看到一个上千吨，甚至说光伏、光纤、半导体，包括像各种热场材料里面可能是个万吨级的这么一个市场。那可能是一个中几十亿的市场。所以我们觉得这个东西它也是一个能看到一个比较大的一个市场去公司现在还在做国产替代，相对来说未来的盈利能力也是一个比较不错的一个情况。所以这个是我们对公司新业务的一个判断。大概是说目 前现在是0到1的状态。那后面可能也会成为公司可能说比较重要的一个发展的分支。 发言人06:10 对，这个是这个公司的主要的一个情况。然后我再简单一下这个盈利预测和这个估值的部分。如果是按照我们的估计的话，我们觉得今年公司因为上半年本身的业绩就比较好。那下半年我们觉得这就整体来看的话，不管是上游原材料的价格波动也好，还是说下游的需求也好，理论上下下半年的需求一定是比上半年更好的。再加上碳纤维这边可能也会有一些些出货，所以我们觉得今年公司是能做到两个亿。 发言人06:36 然后明年除了碳纤维这边有一些比较大的增量之外，主业这边即使我们不用很乐观的去拍未来电池的增速，即使假设这一块只是引力的修复加上碳纤维的增长，我们觉得就能做到3个亿的这么一个情况。所以目前来看的话，我觉得公司现有的静态估值的话，基本上是今年30位不到，然后明年20位不到。过了今天中午就是这个收盘之后，可能就差不多就是30到20这么一个数字。所以我觉得在这样的情况下，如果你只看比如说主页的一个情况去拿这个信德跟传统的负极企业去比那可能它的估值确实是偏贵的。 发言人07:06 但是我们觉得有两个点是值得重视的。第一点就是公司的这个增速，因为目前来看，其实我们对于公司这个主业的业绩的其实是相对来说给的是比较线性的。说白了我们就假设你主业正常的有收入的增长，然后有一些些盈利的修复，然后你的这个新业务，我们也是比较静态的，按照保守的假设，按照公司的产能去建设这么一个情况。 发言人07:26 所以我们觉得我们给的相对来说是比较保守的对公司来说，第一是他有盈利能力的超预期的可能性。然后碳纤维这边，其实作为一个新业务来说，本质上是国产替代的这个事情。如果是有超预期的去替代，或者说下游需求，像光纤这边完全有。可能更好的一个情况，这个都是有可能的。然后除了这个事情之外，其实公司主业这边因为上游也跟油价相关，然后我们也是按照相对来说不那么乐观的去看油价对它的影响去判断的。所以我们认为我们第一是我们给的盈利测试相对来说，比较保手的。 发言人07:56 然后第二个点就是说如果去看公司新业务来看的话，不管是看到其他的一些碳纤维的公司也好，他们的这个估值今年的估值都是在30倍以上的。然后明年的估值基本上也反也就也是在二十多倍。所以我们觉得这个一定是对比公司现有的这个估值是，更高的。 发言人08:13 然后第三个点就在于说，其实对于信德这样的公司来说，因为它本身，相对来说这个盈利弹性的变化是比较大。所以其实你可以看到过去的几年，从公司上市到现在，就是公司的这个估值一直是比这个负极企业会更高。因为大家觉得二阶导的弹性会更高，然后小材料相对来说它的盈利的爆发力也好，或者说格局也会更好一些。所以我觉得其实公司确实也不能完全它的这个主业也不能完全按照这个负极行业去可比。这个是我觉得公司的盈利能力目前来说其实也没有说特别高，至少说对于这个对于他来说，目前来说是一个可见的这么一个能算出估值的一个情况。所以我们觉得再往后主要还是一方面看公司盈利弹性是否有上升的可男性第一方面看主页，然后第二方面看这个碳纤维的进展，有没有可能有一些超级的情况，这个是我们基本上一个简单的一个对心得的一个一个一个就是一个概括。 发言人09:05 对，然后这个是对公司的一个基本上的一个情况，然后我再展把公司两块业务做一个小的展开。首先就是公司的主业这一块，公司是做这个负极包覆材料的。然后对这个信德来说，他其实一方面大家是要看这个负极行业的恢复情况，另一方面也要看它这个小细分行业的一个基本情况。 发言人09:26 然后如果我们去看过去的一个数字，我们可以就我们就可以看到说，其实对于负极这个环节来说，过去的一年内，其实负极的就是各类的涨价相对来说是比较明显的。不管是我们去看我们报告的，比如说第九页、第十页，我们去看一些这个负极本真的价格数据，或者说产能利用率数据来看的话，相对来说都是一个往上行的这么一个状态。当然对于这个行业数据来说，因为数据行业的价格它不像代理的一些价格，它非常的高频，它相对来说是比较低频的。但是即使在这种低频价格下也可以看到，就是负极的价格在去年9月开始，基本上就是能进入到一个缓慢上的一个情况，这个和我们去负极企业调研的情况也是比较趋同的。然后对他这个环节来说， 因为确实在过去的一年，大家认为说可能跟你相关的这个产品，不管是受关注度也好，还是这个价格的波动性也好，还是说可追踪度的角度来说，大家都会觉得说这些可能说代理的一些材料的关注度和弹性会更好一点。但是因为负极这个产品，过去几年相对来说，一直价格谈的都是相对来说比较慢，然后涨得也比较温和。大家可能没有那么关注。但是我们认为到了现在这个阶段，其实，三季度我们认为负极。 发言人10:30 其实目前我们调研下来很多的这个企业，它的这个，产能利用率也好，然后它的这个，价格的这么一个谈判情况也好。他们目前来看，产能利用率是比较偏满的。然后价格的这个谈判，也是在一些小客户上是有一些涨价，大客户反正现在也有机会。所以我们认为对于信德这样的公司来说，如果下游这边能够有一个比较顺畅的价格传导和销售的话，对他这个环节来说也是比较有优势的。 发言人10:53 这个是第一点，就是新德这个环节的下游。因为主要是对着包括像珊珊璞泰来，然后尚塔尔这样的公司，基本上都是以它为主的这么一个，情况。所以我们觉得下游的这个企业的销售和价格谈判，目前来说是比较顺利的对信德来说，它本质上对的是下游的一整个负极的这么一个贝塔。目前来说应该是既有这个大的可能性，然后又有一个比较强的一个产能利用率，这个是第一个点。然后第二个点就是包就是包就包括材料这个东西。 发言人11:20 过去几年大家更多的关注是它跟快充的一个相关性。目前来看这个事情一直有在进行。因为快充的这个需求确实在过去的几年一直有