研究所月报：铁水高位回落，价格反弹空间有限

核心观点

• 宏观层面：上下游利润错配问题持续，消费端内需修复放缓，生产端成本中枢抬升，PPI-CPI剪刀差扩大，黑色产业链形成“成本有支撑、需求有约束”的结构性行情。
• 货币信贷层面：总量偏弱、结构分化，实体信用扩张动能持续走弱，流动性充裕但传导效率偏低，货币政策维持稳健偏宽松基调。
• 产业层面：焦煤市场供给稳步修复、需求持续偏弱，结构性分化显著，山西安监整治导致供应收紧，进口保持平稳补充，终端钢材传统淡季特征凸显，钢厂盈利承压主动压降原料采购。

关键数据

• 宏观经济：6月CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨4.1%，PPI-CPI剪刀差走阔；6月社融、信贷存量增速连续回落，M2、M1增速同步下行。
• 焦煤：6月山西炼焦煤矿山停产近9000万吨产能，复产缓慢；6月焦煤进口量同比增长34.10%；7月样本焦煤库存环比增加19.2万吨，港口库存攀升。
• 焦炭：1-6月焦炭产量同比增长1.6%；7月焦企库存环比增加18.46万吨，港口库存环比下降6.02万吨；7月钢厂焦炭库存环比下降9.7万吨。
• 钢铁：1-6月粗钢产量同比下降3.0%；6月粗钢日均产量环比下降0.8%；7月样本钢厂日均铁水产量环比下降5.55万吨。

研究结论

• 8月焦煤焦炭行情以高位震荡回落、结构分化延续为主基调，供给修复压制价格上行空间，淡季需求走弱进一步带动重心下移。
• 优质主焦煤结构性缺口持续存在，叠加能源价格整体偏强，双焦价格深度下跌空间受限，预计价格低位震荡整理，等待终端旺季的阶段性反弹。