铜
- 基本面：铜现货基本面韧性持续，点价量偏强，国内洋山铜溢价持续上移，内外比价走高，反映国内基本面情绪及现状持续偏强。
- 关税与调查：当前232调查结果未公布，CL溢价从630至今略微上浮，关税进展持续关注。
- 宏观环境：美元本周回落，因美国宏观数据较弱，市场加息预期回摆，宏观压制减弱。
- 后市展望：地缘扰动对市场的冲击逐步淡化，市场关注焦点重新回归到铜自身基本面以及美联储政策方面。国内消费高频指标体现韧性，废铜矛盾渐小但精铜点价情绪有支撑，海外高频消费指标依然偏稳。
- 结论：铜基本面仍然支撑明显，下方调整后产业点价情绪多次验证，建议关注232调查结果和宏观环境变化。
铝
- 供应端：中东EGA铝厂宣布已开始复产，供给恢复或令预期进一步走弱。
- 需求端：国内铝水比例升至高位，锭棒库存去化维持较高速度，部分系下游补库所致，但下游加工费见顶回落，需求或走弱。
- 库存：国内铝库存持续下降，LME库存减少。
- 结论：供给缺口修复，价格回落但较25年中枢仍应上移，短期内预计仍以震荡为主。
锌
- 供应端：中期锌矿偏紧预期不变，进口矿比价偏弱，TC持续下行挤压冶炼副产品利润，低银进口矿冶炼已存在亏损压力。
- 需求端：2026年锌表观消费同比-3%，合金市场整体偏弱，仅涂镀板块依靠海外出口订单形成支撑，下游仅刚性接货，淡季采购情绪平淡。
- 库存：国内七地小幅累库0.29万吨至26.77万吨；LME库存减少3650吨至11.1万吨，近月升水18.31美金。
- 结论：短期矿端紧预期与锭端高库存、弱需求形成博弈，市场核心关注点转向冶炼亏损引发的停产风险，建议关注08-10合约正套机会。
镍
- 供应端：纯镍6月产量3.18万吨（环比-0.2万吨）。
- 需求端：刚需为主，金川升水、俄镍升水偏弱维持。
- 库存：国内社库累库暂缓，仓单继续累积，LME库存维持。
- 政策：印尼颁布镍铁出口管制新规，限制镍铁等铁合金出口，2027年起仅国企可出口。
- 结论：短期现实基本面偏弱，镍价预计震荡格局，关注印尼政策落地节奏。
不锈钢
- 供应端：钢厂6月300系产量197.37万吨（环比-8.39万吨），7月排产环比小降。
- 需求端：刚需为主。
- 成本：矿价维持，镍铁价格持稳。
- 库存：本周库存维持，仓单小幅去化。
- 结论：基本面整体维持偏弱，跟随镍价维持区间震荡为主，镍/不锈钢比价做缩可继续关注。
铅
- 库存：LME新加坡注册仓单大增16万吨拖累铅价下行，区间运行于15500-15900元/吨。
- 供应端：7月水口山、兴安银铅进入检修，叠加驰宏复产，原生供应整体持平6月，检修影响供应量1-1.5万吨；再生成本持续倒挂，安徽炼厂停炉保温、江西降负、齐劲停产，7月再生减产规模预计超5万吨。
- 需求端：下游开工有所恢复，但月度排产维持低迷，新国标压制两轮车电池需求，电池厂执行轻库存策略，采购观望情绪浓厚，旺季消费并未兑现。
- 现货：下游仅低位少量补货，成交环比下滑，废电原料挺价，再生成本倒挂局面难以扭转，炼厂增产意愿低迷；五地社库小幅累库至7.18万吨。
- 内外：精铅进口窗口再度打开，后续进口量预计持续提升。
- 结论：行情维持低位震荡，建议谨慎操作。
锡
- 价格：锡价随外围风险资产震荡。
- 供应端：7月印尼进口量预计恢复并到港，缅甸缓慢恢复，不确定扰动仍存。
- 需求端：高端PCB刚需订单旺盛，但传统消费偏弱，格局分化下总体低速增长；海外消费偏弱，半导体涨价但量级上涨幅度有限。
- 库存：海内外同步去库但国内去库斜率逐渐放缓。
- 月差：中游重要企业从每月交仓的模式逐渐切换为可选择直接对接下游订单的模式，预计较难再给出上半年持续性的大c结构。
- 结论：供应端现实面恢复进行中但阶段性扰动频发，消费现实面分化明显，当前显性库存较低对价格有一定的支撑，7月底至8月初印尼供应量的恢复速度或是供需端最值得关注的边际变量。长期而言，具有逢低多配价值。
工业硅
- 供应端：全国工业硅矿热炉开炉252台，开工率37.72%，处于同期低位开工状态。
- 需求端：新疆个别工厂因电站检修临时停产，复产时间尚未确定；四川前期个别工厂生产不正常而停产修炉已复产，另有个别工厂近日点火复产；其余地区开工基本稳定运行。
- 库存：现有产能利用率较低，库存体量压力仍存，但动态供需接近紧平衡。
- 结论：价格预计沿成本区间震荡运行，关注后续产能出清进度以及煤价走势。
碳酸锂
- 供应端：江西宁德锂矿落地，合资冶炼厂存在满产预期，两者后续产能的实际释放节奏与体量仍需跟踪。当前津矿到港不及预期，导致7月份多家锂盐厂检修，锂辉石产线供应缩量明显，预期8月份到港逐渐恢复后的开工有所提升。
- 需求端：7月份动力排产淡季不淡，一方面电芯厂对下旺季前的备货意愿较强，另一方面终端汽车出口依旧强劲且储能与商用车市场韧性十足。7月正极环节新投产线持续爬坡，排产同样超预期。
- 供需平衡：7月受供应端检修、南美发运减少以及需求超预期等因素影响，去库幅度明显扩大。8月云母与锂辉石产线开工恢复预期较强，但需求端增速同样稳定，供需预计保持去库趋势，幅度环比有所放缓。
- 价格：市场对下半年基本面预期较好且近端边际不断走强，产业与现货矛盾逐渐凸显，但宁德超预期复产与津巴布韦发运恢复加重27年远端过剩担忧。
- 结论：从在基本面角度依旧看好碳酸锂后续需求韧性、去库幅度与价格弹性，但当前碳酸锂长端预期定价的特点明显，单边策略需配合现市场情绪、信心变化以及现货矛盾的进一步突出。
