踏智驾及边缘AI之浪，启高端芯片之航

踏智驾及边缘AI之浪，启高端芯片之航 爱芯元智是国产视觉端侧、汽车、边缘AI芯片领先企业。其2025年芯片出货量达到8600万片，收入5.6亿元，其中终端计算/边缘AI推理/智能汽车产品占比分别为83%/8%/9%。根据灼识咨询2024年出货量口径数据，公司是全球第一大中高端视觉端侧AI推理芯片供应商、中国第二大国产智能驾驶SoC第三方供应商。 买入（首次） 行业分析：智驾和边缘AI算力市场高增长。1）智驾芯片市场受益于L2强标、智能车销量增长、智驾模型变大驱动单车搭载算力提升，保守/中性假设2030年单车ASP分别1396元/2500元情况下，2030年全球智驾芯片市场规模分别为1146亿元、2053亿元，2030年中国市场保守/中性假设下规模506亿元、894亿元，2024-2030年CAGR约34%-48%。2）边缘AI市场受益于轻量化AI模型及爆款应用推出，AI大模型在边缘及端侧本地化运行需求日益旺盛。灼识咨询估计2024年全球/中国边缘AI推理芯片市场规模分别为877亿元/322亿元，至2030年有望增至7262亿元/3033亿元，CAGR分别为42%/45%。 竞争优势：高平台化、高场景复用、高性价比、高开放生态。1）高平台化、高场景复用、规模经济带来高性价比。在技术方面，公司自研AI-ISP不依赖第三方，混合精度NPU能效好、高兼容。这使得公司得以统一技术底座覆盖三大赛道，实现了高度平台化研发、跨领域IP复用，降本提速。并且，公司多赛道出货，2025年出货量8600万片，有助于摊薄单位制造成本和研发费用、向上游议价。我们预计，公司高端智驾产品的定价有望明显低于友商。2）高开放生态带来优秀的“朋友圈”。爱芯元智定位为一家坚决只做Tier2的独立芯片厂商，当前公司生态合作伙伴累计超过50家，合作车企品牌数/国际品牌超过15家/5个。其开放生态不与客户竞争，更有助于未来行稳致远。3）身份优势：中国企业更好配套中国端边需求。一些端侧、边缘侧的制造商更多在中国，例如新能源汽车、家电、城市视觉等各种未来AI场景的企业，尤其是有些赛道产品迭代速度极快、对供应商响应要求高；因此相较英伟达等美国企业，中国公司更容易适配端侧、边缘侧需求。 作者 成长驱动：智能车、边缘计算扩张，海外市场仍是蓝海。1）智能车方面，公司多年绑定吉利、零跑等优质客户。过往其M55H产品算力仅8Tops，今年新上车的M57（（10Tops）将替代旧有产品，受益于国内智驾强标和满足欧洲法规的竞争优势。更值得期待的是算力超过700Tops的M97芯片已经回片并顺利点亮，预计26Q3发布、有望在2026年年内量产。另外公司还正在开发M95芯片，完善产品矩阵。这两款芯片算力高、单价贵，远超公司2024年78.5元的智能车产品均价，更是远超6.5元/片的整体产品均价。2）边缘计算方面，公司今年推出的帝王虾盒支撑7×24小时稳定运行AI Agent，实现本地化云端级智能服务。我们预计26H2，爱芯元智有望发布更多边缘计算产品，和市场上千问等主流大模型进行更好的适配，进一步带动产品力向上。依赖更先进的芯片产品以及美团、腾讯等产业股东，有望推广至大模型推理、小型云端推理服务器等场景。3）出海方面，海外智驾方兴未艾，公司M57芯片已经获得了海外车企定点项目。展望未来，公司一方面拥抱吉利、零跑等优秀的中国出海整车厂，一方面和安波福、法雷奥等国际Tier1企业建立合作关系，探索海外蓝海市场。 分析师夏君执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 分析师刘玲执业证书编号：S0680524070003邮箱：liuling3@gszq.com 相关研究 投资建议：我们看好公司智驾芯片、边缘计算的成长性，预计公司2026-2028的收入为8.3/16.6/28.3亿元，同比增长48%/99%/71%；Non-IFRS归母净利润分别为-8.6/-3.6/0.4亿元，Non-IFRS归母净利润率分别为-103%/-22%/1%。考虑公司未来增长潜力等估值因素，我们认为2026年公司合理市值为96亿港元（16.38港元/股，以7月23日汇率0.86计），对应10x/5x 2026/2027年P/S。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：地缘政治、限售股份解禁、下游客户和新品迭代推进不及预期、盈利性不及预期、竞争激烈、假设与测算风险。 财务报表和主要财务比率 内容目录 1、公司介绍：国产视觉端侧、汽车、边缘AI芯片领先企业..............................................................................51.1业务概况：公司为端侧及边缘侧AI芯片领先供应商.............................................................................51.2发展历史：起家视觉端侧AI，智能汽车、边缘AI势头强.....................................................................71.3股东和管理层：核心管理团队深耕半导体产业多年，员工持股绑定利益...............................................81.4财务业绩：终端计算稳健，边缘AI、汽车业务高增长.........................................................................112、行业分析：智驾和边缘AI计算广阔空间，供应格局集中............................................................................132.1市场规模：边缘及端侧AI高成长，算力需求旺盛...............................................................................132.1.1边缘AI推理芯片：受益于轻量化AI应用，算力需求高速增长..................................................132.1.2端侧AI推理芯片：智驾芯片高成长、大市场，视觉端侧AI芯片稳中有增................................142.2市场格局：芯片生意讲究规模经济，市场格局相对集中......................................................................172.2.1智驾芯片：自研与第三方供应并存，国产高阶智驾芯片竞争格局仍好.......................................172.2.2边缘AI推理芯片：国产供应商一超多强...................................................................................222.2.3视觉端侧AI推理芯片：市场集中在头部供应商........................................................................233、竞争优势：高平台化、高场景复用、高性价比、高开放生态.......................................................................243.1技术优势：自研AI-ISP不依赖第三方，混合精度NPU能效好、高兼容..............................................243.2研发模式：高平台化、跨领域IP复用，降本提速...............................................................................263.3规模经济：年出货量8600万片，规模经济带来成本优势...................................................................263.4商业模式：纯Tier2定位明确，费用节约、开放生态不与客户竞争.....................................................273.5身份优势：中国企业，更好配套中国端侧、边缘侧需求......................................................................294、成长驱动：智能车、边缘计算扩张，海外市场仍是蓝海..............................................................................314.1智能驾驶：多年绑定吉利、零跑等优质客户，M97/M95带动产品矩阵向上.........................................314.2边缘计算：受益于爆款应用带来的边缘算力需求，未来保持高增速....................................................334.3市场拓展：海外智驾方兴未艾，随中国车企出海同时合作全球Tier1...................................................355、盈利预测与估值..........................................................................................................................................385.1盈利预测............................................................................................................................................385.2投资建议和估值.................................................................................................................................41风险提示.........................................................................................................................................................42 图表目录 图表1：爱芯元智2025年收入结构.................................................................................................................5图表2：爱芯元智2022-2025年出货量及ASP..................................................................................................6图表3：爱芯元智产品矩阵.............................................................................