抱团松动后的资金分流

抱团松动后的资金分流 行情回顾（7.20-7.24）： 增持（维持） 中信钢铁指数报收1,560.38点，上涨1.11%，跑输沪深300指数1.54pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场整体依然处于调整过程中，其中科技板块资金有分流其他板块现象，一些前期被虹吸的板块得到反哺，金属板块相对表现突出。商品市场油价在地缘冲突中再次大幅上行，贵金属价格有筑底的特征。前期西方黄金ETF投资者基于实际利率而大量抛售，但和以往不同的是亚洲投资者尤其是中国央行在回调期间积极入场，巩固了投资买家的角色，抵消了部分西方市场的资金流出。央行积累黄金的决策主要基于货币主权与储备多元化等长期战略考量，在很大程度上脱离了短期价格波动的影响。而西方投资者，特别是通过ETF及宏观策略进行配置的群体，倾向于强化市场趋势，并在价格动能释放期间积极配置资本。上述参与者共同主导短期和中长期波动。当前地缘政治具有高度不确定性，难以作出可靠的预测。而能源会直接或间接地存在于每一项（消费）产品及每一项服务之中，长期的能源价格冲击会产生连锁反应。20世纪70年代曾出现过两波通胀浪潮，且第二次的程度更为严峻。短期高油价带来的通胀风险导致贵金属市场东方和西方交易者很难形成合力。除此之外，同时六月开始美国科技公司和美债融资规模大幅增加，市场的流动性压力会进一步增强。美债收益率再次达到高位。后期演绎可能会形成能源冲击→通货膨胀冲击→政府债券压力→信贷重估→强制清算→联储干预的剧本。历史上金融体系压力之后的结果总是如出一辙：更多的流动性。国家债务周期的末期，所有的主导国都主动让自身货币贬值，消耗购买力。未来联储针对这一系列压力事件所作出的反应，才是金属金融属性绽放甚至A股真正的催化剂。如果是基于货币体系的担忧，未来产生泡沫的优秀载体依然是贵金属。黑色金属实物属性占比更大一些，在一季度经济取得良好开局后，二季度政策进入观察收缩期，国内需求随之回落。7月13日国务院总理李强在经济形势专家和企业家座谈会上强调，做好下半年经济工作，直接关系全年发展目标实现，关系“十五五五良好开局。要按照党中央决策部署，保持高质量发展战略定力，加大逆周期调节力度，用好用足存量政策，预研储备增量政策，切实巩固拓展经济稳中向好态势。我们认为后期财政有望重新增加托底的力度，需求端或将出现季度拐点。年度级别上还是跨周期调节框架下稳中求进的基本基调。近期钢铁消费淡季来临，基本面乏善可陈。黑色金属冶炼端产出缺口的着眼点我们还是聚焦于供给端的调整。长时间行业资本回报低迷本身就是供给端近年来调整的重要前提，只是如果仅仅依赖市场化调节盈利回归速度较为缓慢。如果后期行业“十反内卷、碳双控等供给收缩政策得以严格执行，会加速提高资本回报，板块也会有超额收益。我们前期用重置价值测算行业头部企业，当下这些公司经历调整后绝对估值位置处于低位。从中长期价值视角可以关注标的如宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。 作者 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：市场调整关注低估的优质资产》2026-07-182、《钢铁：6月数据跟踪：加大逆周期调节力度》2026-07-153、《钢铁：金属价格窄幅震荡》2026-07-11 铁水产量回落，库存再度累积。本周全国高炉产能利用率回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为89.2%，环比-0.6pct，同比-1.7pct；五大品种钢材周产量为837.4万吨，环比+1.4%，同比-3.4%；本周铁水产量下降，日均铁水产量降1.5万吨至237.6万吨，钢材周度产量增加，螺纹钢产量与热卷产量均回升；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1178.7万吨，环比+0.8%，同比+27.1%，钢厂库存为450.7万吨，环比+0.8%，同比+10.1%；钢材总库存由降转增，周环比增加0.8%，社会库存与钢厂库存同步增加；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费824.1万吨，环比-2.3%，同比-5.1%，其中螺纹钢表观消费196.2万吨，环比-4.0%，同比-9.4%，本周五大品种钢材表需走弱，螺纹钢表需降幅较大，建筑钢材成交周均值为8.5万吨，环比增加1.0%；本周钢材现货价格走弱，主流钢材品种即期毛利变动不大，247家钢厂盈利率为34.7%，较上周下降2.6pct。 六月全球钢铁产量增加，国内单月出口同比转增。根据世界钢铁协会数据，2026年6月全球70个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为1.557亿吨，同比增长1.7%，其中中国粗钢产量为8367万吨，同比增长0.4%。2026年上半年我国钢材净出口5218万吨，同比降5.3%，降幅较上月收窄2.5pct，其中6月净出口988万吨，同比增长7.3%，前期钢材出口降幅可能与钢铁产品实施出口许可证管理以及人民币升值有关，6月钢材直接出口同比由降转增，显著好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2026年1-5月国内火电投资完成额为778.9亿元，同比增长13.2%，核电投资完成额576.1亿元，同比增长27%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨，地缘政治风险。 内容目录 1.本周核心观点.................................................................................................................................................51.1.供给：日均铁水产量下降......................................................................................................................51.2.库存：总库存由降转增.........................................................................................................................61.3.需求：表观消费环比走弱......................................................................................................................81.4.原料：铁矿价格走弱.............................................................................................................................81.5.价格与利润：钢材现货价格走弱，即期毛利变动不大..........................................................................112.本周行情回顾...............................................................................................................................................133.本周行业资讯...............................................................................................................................................143.1.行业要闻............................................................................................................................................143.2.重点公司公告.....................................................................................................................................14风险提示.........................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）...............................................................................................5图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）......................................................................................................5图表3：样本钢厂电炉产能利用率（%）.........................................................................................................6图表4：五大品种钢材周度产量（万吨）.........................................................................................................6图表5：螺纹钢周度产量（万吨）....................................................................................................................6图表6：热轧卷板周度产量（万吨）................................................................................................................6图表7：五大品种钢材社会库存（万吨）.........................................................................................................7图表8：螺纹钢社会库存（万吨）........................................................................................................