如何看待隔夜逆回购提前公告？

证券研究报告 固收定期报告/2026.07.25 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com ❖税期扰动消退后，本周资金面重回宽松，资金利率全线下行，银行与非银分层进一步收敛。我们认为，央行呵护流动性的态度依旧明确：一方面，7月MLF加量续作1000亿元，为连续第三个月加量；另一方面，央行提前公告月末隔夜逆回购操作，提前释放呵护跨月流动性暖意。在央行呵护下，下周DR001或继续在1.35%左右窄幅波动。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 联系人陆星辰luxc@ctsec.com 如何看待隔夜逆回购提前公告？其一，提前公告或反映出央行有意将隔夜逆回购工具作为预期管理工具，方便大行提前进行资金安排，合理控制资金融出波动，从而更好平抑月末资金波动；其二，单日操作量与6月最后一个工作日持平，但操作时点向前后各延长一天，跨月首个工作日的追加操作有助于缓解大额隔夜逆回购回笼的流动性冲击，反映出央行流动性调控愈发精准高效。 相关报告 1.《量化日报|权益输出信号逐步转多》2026-07-242.《利 率｜ 保 险什 么时 候 加速 配 超长 国债？》2026-07-243.《调降存款利率与贷款基准调整，哪个重要？》2026-07-23 如何看待MlF加量续作？加量续作MLF的原因在于：其一，前期公开市场各项操作适度调减带动7月市场利率回升，中期流动性恢复净投放有助于避免市场利率过度上行、稳定市场预期；其二，7月政府债净融资显著放量，加量续作有利于支持政府债顺利发行。 ❖下周资金面有何扰动？扰动主要来自月末效应与短端逆回购到期滚续，但政府债缴款转为资金净回流、存单到期大幅回落，且央行已提前公告月末隔夜逆回购安排，扰动总体可控。 ❖存单方面，本周发行大幅放量，净融资转正，1年期AAA存单二级收益率小幅上行至1.475%，上行幅度略高于历史同期均值，放量提价已在价格中有所体现。往后看，下周到期规模较本周大幅回落，续作压力明显减轻，且历史同期多数年份收益率下行。我们认为，若DR007稳定在1.40%附近，按5-10BP价差考虑，1年期国股行存单或在1.45%附近波动运行，上行风险有限。 ❖风险提示：流动性变化超预期，货币政策超预期，经济表现超预期 内容目录 1央行呵护流动性态度依旧明确...................................................................................................................41.1流动性展望................................................................................................................................................41.2本周流动性复盘........................................................................................................................................62下周关注：月末周扰动有限，资金面有望延续宽松...............................................................................63央行：税期投放自然回笼，MLF连续超量续作....................................................................................74政府债：本周供给回落，下周缴款转为净回流.......................................................................................85市场资金供需：税期扰动消退，大行融出回升.....................................................................................106存单：本周发行放量，收益率曲线稳定.................................................................................................136.1一级市场：发行大幅放量，国有行主导、中长期限补负债..............................................................136.2二级市场：买卖双方同步降温，曲线小幅走陡..................................................................................157票据与汇率：3 M票据利率续降，央行逆周期调控汇率力度收窄.....................................................178风险提示.....................................................................................................................................................18 图表目录 图1: DR001-OMO利差季节性.....................................................................................................................5图2: R001-DR001利差季节性......................................................................................................................5图3:大行资金净融出季节性........................................................................................................................5图4:中小行资金净融出季节性....................................................................................................................5图5:逆回购余额季节性................................................................................................................................5图6: 2026年以来央行MLF投放、回笼与净投放......................................................................................5图7:央行周度公开市场净投放与R001周均值..........................................................................................8图8: 7D+14D逆回购余额季节性..................................................................................................................8图9:下周资金回笼情况................................................................................................................................8图10:未来一年中长期资金到期分布..........................................................................................................8图11:国债净融资进度季节性.......................................................................................................................9图12:地方债净融资进度季节性..................................................................................................................9图13:各机构资金净融出与周变动............................................................................................................10图14:货基净融出余额季节性....................................................................................................................11图15:理财净融出余额季节性....................................................................................................................11图16:券商净融出余额季节性....................................................................................................................11图17:基金+保险+其他净融出余额季节性................................................................................................11 图18:全市场杠杆率季节性........................................................................................................................11图19:银行间杠杆率季节性........................................................................................................................11图20:商业银行杠杆率季节性....................................................................................