国信期货热卷月报：主动减产落地 热卷延续弱势

主动减产落地热卷延续弱势 热卷 2026年7月26日 主要结论 7月初铁矿石受澳巴发运扰动小幅上行，焦炭端存在提涨预期，炼钢成本抬升形成底部支撑，叠加市场对钢厂检修存在提前预期，热卷盘面自3260元/吨反弹至3380元阶段高点。现货端贸易商小幅补库，但终端制造企业拿货节奏偏慢，成交增量有限，现货上涨幅度弱于期货，基差自月初32元/吨收窄至18元，期现分化显现，多头动能偏弱。本轮反弹仅依靠成本与供给预期，终端需求未出现实质性改善，属于预期驱动行情，持续性存在明显约束。季节性淡季，全国大范围高温叠加长江流域持续梅雨，热卷表观需求环比明显回落。7月小幅反弹仅依靠原料与检修预期，终端淡季需求走弱为核心压制，预期行情兑现后价格回归现实定价。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：马钰从业资格号：F03094736投资咨询号：Z0020872电话：021-55007766-305161邮箱：15627@guosen.com.cn 7月热卷月度总产量1278万吨，环比6月减少12万吨，同比下滑6.1%；周度产量维持在292万—298万吨区间，热轧产线平均开工率74.9%，环比6月下降0.6个百分点。减量主要来自配套高炉同步检修，单独热轧线主动停产规模偏小，核心原因是热卷单吨利润长期高于螺纹钢，钢厂优先保障板材产能投放。分区域供给：华东、华北为主产区，检修减量集中在华北京津冀区域，华东产线基本满负荷生产，供给收缩区域分化明显，8月高炉检修规模小幅提升。 7月制造业PMI49.7，回落至收缩区间，新订单、生产指数同步下行，反映制造业终端需求持续降温。固定资产投资中基建维持平稳，但资金落地到施工存在时间差，短期难快速拉动板材需求；地产开发投资延续负增长，托底政策效果有限。货币政策维持稳健，流动性合理充裕，但无大幅宽松操作，仅限制下行空间，无法推动风险偏好上行。2026年内房地产、基建、固定资产投资等同比均出现回落，拖累钢材需求，而板材在家电、汽车等带动下有一定韧性。出口端同比回落，对钢材需求有一定拖累，预计8月份板材需求仍将延续弱势。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 展望8月，供给端高炉检修带来小幅减量；需求端高温天气延续，制造业淡季排产持续下调，海外贸易壁垒增多，出口延续同比下滑；库存端社库、厂库同步累积，持续压制现货报价；宏观内外需求缺少强力刺激，风险偏好维持低位。8月热卷价格或将在钢厂减产带动下震荡下行，并在炉料供应回落，热卷供需平衡后企稳反弹。 一、市场行情回顾 7月初铁矿石受澳巴发运扰动小幅上行，焦炭端存在提涨预期，炼钢成本抬升形成底部支撑，叠加市场对钢厂检修存在提前预期，热卷盘面自3260元/吨反弹至3380元阶段高点。现货端贸易商小幅补库，但终端制造企业拿货节奏偏慢，成交增量有限，现货上涨幅度弱于期货，基差自月初32元/吨收窄至18元，期现分化显现，多头动能偏弱。本轮反弹仅依靠成本与供给预期，终端需求未出现实质性改善，属于预期驱动行情，持续性存在明显约束。季节性淡季，全国大范围高温叠加长江流域持续梅雨，热卷表观需求环比明显回落。7月小幅反弹仅依靠原料与检修预期，终端淡季需求走弱为核心压制，预期行情兑现后价格回归现实定价。 数据来源：文华财经国信期货 伴随热卷价格回落，钢厂持续减产，热卷利润维持在一定水平，热卷现货价格波动不大，跟随期货波动。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 二、供需分析 (一)供应 7月热卷月度总产量1278万吨，环比6月减少12万吨，同比下滑6.1%；周度产量维持在292万—298万吨区间，热轧产线平均开工率74.9%，环比6月下降0.6个百分点。减量主要来自配套高炉同步检修，单独热轧线主动停产规模偏小，核心原因是热卷单吨利润长期高于螺纹钢，钢厂优先保障板材产能投放。分区域供给：华东、华北为主产区，检修减量集中在华北京津冀区域，华东产线基本满负荷生产，供给收缩区域分化明显，8月高炉检修规模小幅提升。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 热卷生产利润显著优于螺纹钢，钢厂倾向优先保障热卷产量，供给存在刚性。8月钢厂预计检修延续，负反馈预期压制价格。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 (二)库存 截至7月末，全国热卷社会库存293.6万吨，环比6月末增加6.7万吨；钢厂厂库83.5万吨，环比增 加3.2万吨，总库存同比抬升7.9%。库存结构出现变化：贸易商主动降库意愿偏弱，下游拿货放缓，库存由钢厂逐步向流通端转移，全市场库存压力缓慢抬升。分区域库存：华东制造业集中区域库存小幅累积，华北、华南出口受阻区域库存抬升幅度更大。 数据来源：Mysteel国信期货 目前黑色系钢材库存处于去库存阶段，需求弱势供应跟随回落，预计8月份，随着供应回落，钢材库存小幅下行。 (三)需求 7月制造业PMI49.7，回落至收缩区间，新订单、生产指数同步下行，反映制造业终端需求持续降温。固定资产投资中基建维持平稳，但资金落地到施工存在时间差，短期难快速拉动板材需求；地产开发投资延续负增长，托底政策效果有限。货币政策维持稳健，流动性合理充裕，但无大幅宽松操作，仅限制下行空间，无法推动风险偏好上行。 数据来源：Mysteel统计局国信期货 数据来源：Mysteel统计局国信期货 2026年初国内房地产、基建、固定资产投资等同比均出现回落，拖累钢材需求，而板材在家电、汽车等带动下有一定韧性。出口端同比回落，对钢材需求有一定拖累，预计8月份板材需求仍将延续弱势。 图：钢材出口量（单位：吨） 数据来源：Mysteel统计局国信期货 展望8月，供给端高炉检修带来小幅减量；需求端高温天气延续，制造业淡季排产持续下调，海外贸易壁垒增多，出口延续同比下滑；库存端社库、厂库同步累积，持续压制现货报价；宏观内外需求缺少强力刺激，风险偏好维持低位。8月热卷价格或将在钢厂减产带动下震荡下行，并在炉料供应回落，热卷供需平衡后企稳反弹。 三、总结与展望 7月初铁矿石受澳巴发运扰动小幅上行，焦炭端存在提涨预期，炼钢成本抬升形成底部支撑，叠加市场对钢厂检修存在提前预期，热卷盘面自3260元/吨反弹至3380元阶段高点。现货端贸易商小幅补库，但终端制造企业拿货节奏偏慢，成交增量有限，现货上涨幅度弱于期货，基差自月初32元/吨收窄至18元，期现分化显现，多头动能偏弱。本轮反弹仅依靠成本与供给预期，终端需求未出现实质性改善，属于预期驱动行情，持续性存在明显约束。季节性淡季，全国大范围高温叠加长江流域持续梅雨，热卷表观需求环比明显回落。7月小幅反弹仅依靠原料与检修预期，终端淡季需求走弱为核心压制，预期行情兑现后价格回归现实定价。 7月热卷月度总产量1278万吨，环比6月减少12万吨，同比下滑6.1%；周度产量维持在292万—298万吨区间，热轧产线平均开工率74.9%，环比6月下降0.6个百分点。减量主要来自配套高炉同步检修，单独热轧线主动停产规模偏小，核心原因是热卷单吨利润长期高于螺纹钢，钢厂优先保障板材产能投放。分区域供给：华东、华北为主产区，检修减量集中在华北京津冀区域，华东产线基本满负荷生产，供给收缩区域分化明显，8月高炉检修规模小幅提升。 7月制造业PMI49.7，回落至收缩区间，新订单、生产指数同步下行，反映制造业终端需求持续降温。固定资产投资中基建维持平稳，但资金落地到施工存在时间差，短期难快速拉动板材需求；地产开发投资延续负增长，托底政策效果有限。货币政策维持稳健，流动性合理充裕，但无大幅宽松操作，仅限制下行空间，无法推动风险偏好上行。2026年内房地产、基建、固定资产投资等同比均出现回落，拖累钢材需求，而板材在家电、汽车等带动下有一定韧性。出口端同比回落，对钢材需求有一定拖累，预计8月份板材需求仍将延续弱势。 展望8月，供给端高炉检修带来小幅减量；需求端高温天气延续，制造业淡季排产持续下调，海外贸易壁垒增多，出口延续同比下滑；库存端社库、厂库同步累积，持续压制现货报价；宏观内外需求缺少强力刺激，风险偏好维持低位。8月热卷价格或将在钢厂减产带动下震荡下行，并在炉料供应回落，热卷供需平衡后企稳反弹。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。