主要结论
7月初，铁矿石价格受澳巴发运扰动小幅上行，焦炭端存在提涨预期，炼钢成本抬升形成底部支撑。市场对钢厂检修的预期推动热卷盘面自3260元/吨反弹至3380元阶段高点。然而，现货端贸易商小幅补库，终端制造企业拿货节奏偏慢，成交增量有限，现货上涨幅度弱于期货，基差自月初32元/吨收窄至18元，期现分化显现，多头动能偏弱。本轮反弹仅依靠成本与供给预期，终端需求未出现实质性改善，属于预期驱动行情，持续性存在明显约束。季节性淡季，全国大范围高温叠加长江流域持续梅雨，热卷表观需求环比明显回落。
供需分析
供应
7月热卷月度总产量1278万吨，环比6月减少12万吨，同比下滑6.1%；周度产量维持在292万—298万吨区间，热轧产线平均开工率74.9%，环比6月下降0.6个百分点。减量主要来自配套高炉同步检修，单独热轧线主动停产规模偏小，核心原因是热卷单吨利润长期高于螺纹钢，钢厂优先保障板材产能投放。分区域供给：华东、华北为主产区，检修减量集中在华北京津冀区域，华东产线基本满负荷生产，供给收缩区域分化明显，8月高炉检修规模小幅提升。
库存
截至7月末，全国热卷社会库存293.6万吨，环比6月末增加6.7万吨；钢厂厂库83.5万吨，环比增加3.2万吨，总库存同比抬升7.9%。库存结构出现变化：贸易商主动降库意愿偏弱，下游拿货放缓，库存由钢厂逐步向流通端转移，全市场库存压力缓慢抬升。分区域库存：华东制造业集中区域库存小幅累积，华北、华南出口受阻区域库存抬升幅度更大。
需求
7月制造业PMI49.7，回落至收缩区间，新订单、生产指数同步下行，反映制造业终端需求持续降温。固定资产投资中基建维持平稳，但资金落地到施工存在时间差，短期难快速拉动板材需求；地产开发投资延续负增长，托底政策效果有限。货币政策维持稳健，流动性合理充裕，但无大幅宽松操作，仅限制下行空间，无法推动风险偏好上行。2026年内国内房地产、基建、固定资产投资等同比均出现回落，拖累钢材需求，而板材在家电、汽车等带动下有一定韧性。出口端同比回落，对钢材需求有一定拖累，预计8月份板材需求仍将延续弱势。
展望8月
供给端高炉检修带来小幅减量；需求端高温天气延续，制造业淡季排产持续下调，海外贸易壁垒增多，出口延续同比下滑；库存端社库、厂库同步累积，持续压制现货报价；宏观内外需求缺少强力刺激，风险偏好维持低位。8月热卷价格或将在钢厂减产带动下震荡下行，并在炉料供应回落，热卷供需平衡后企稳反弹。
