国海商社 看多外需系列绿联科技深度系列之二 充电宝行业政策变革下公司如何建立先发优势

00:00:01 大家好，欢迎参加国海商社看多外需系列绿联科技深度系列之二，充电宝行业政策变革下公司如何建立先发优势。相关证券研究报告，绿联科技专题报告系列二， 00:00:16 充电宝行业政策变革下公司如何建立先发优势？对外发布时间26年6月17日。 00:00:23 下面开始播报声明。本次电话会议仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户，以及受邀客户使用。国海证券不会因接收人收到本次会议相关通知或参加本次会议，而视其为客户，本次会议内容不构成任何投资建议，据此做出的任何投资决策与国海证券，国海证券员工或者关联机构无关。本次会议只是转发。国海证券已发布研究报告的部分观点，仅反映国海证券研究人员于发布完整报告当日的判断，相关内容请以研究所已公开发布报告为准。 00:00:58 会议严禁录音或转发。任何人不得对本次会议的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本次会议的部分或者全部内容，否则将承担相应的法律责任。国海证券就此保留一切法律权利。 00:01:17 在任何情况下，国海证券及其员工，对使用本次会议信息或内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。常有风险，投资需谨慎。 00:01:34 诶，各位投资者大家晚上好，我是国海商社的分析师卢世伟。然后呃，这个也是啊，我们今天也是主要给大家汇报一下，整体我们关于绿联科技的这个系列2的一个呃一个专题报告呢，其实上周我们也主要去啊，围绕着系列1整个充电器的一个业务进行了一定的这个 汇报。那其实啊， 00:01:51 关于整个充电器的业务，我们觉得其实啊，国内的话，主要还是未来还是主要看啊啊，线下整个O2O的一个呃渠道在逐步的一个放量，那其实整体的这个占比会持续的提升。 00:02:02 那海外的话，其实主要还是公司的这个高端化的品牌升级，那其实啊品牌升级的话其实也呃从境境内从境外的这个线上来看，其实我们觉得现在目前亚马逊可能还是处于一个呃较低的一个基数呢，后面还是会保持一个稳定的这个增长。那其实包括也公司进行了一定的这些呃营销啊，以及KOL种草这些相关的。 00:02:22 那其实海外的线下的话，我们觉得其实啊公司目前也在逐步地去突破一些啊，已经突破成功了一些像沃尔玛或者是一些Costco一些啊，一些大的这种经销啊线下零售商的，其实我们觉得。的后续随着不同的一些门店以及品类的铺货呢，其实整个的这个呃线呃海外线下的这个渠道，有望去实现0~1的一个增长。所以说我们觉得啊，整体的这个公司的这个现金流的这个充电业务，还是有比较强的这个造血的能力的。 00:02:49 那啊那这一次我们觉得啊，整体的一个充电宝的业务其实和充电器不一样的一点在于，其实啊充电宝它还是有一些这个政策的驱动。那其实可以看到就是从去年的啊三四季度来看的话，到今年其实整体随着整体的一个充电宝，无论是3C或者整体的一个新国标的一个颁布呢，整个监管的政策是逐渐的这个加严。那逐渐的这个加严也会进一步带动整体的一个啊啊，行业的这个竞争格局发生了一定的这个变化。 00:03:15 那我们觉得整体的这个绿联的话，属于属于是行业里边这一次政策发生啊，改变的最受益的一个啊一个玩家。所以说我们觉得整体绿联来讲的话啊，后续的这个市占率会持续持续的一个呃提升呢，其实随着一方面是整体的一个白牌的出清，那另外一方面其实公司整体的像是包括围绕着。的整个合规和安全进行了大量的这个呃营销以及产品的上新，所以说我们觉得这些产品上新和营销，也都会使得消费者的这个，对于绿联整个安全合规的一个心智持续的加强，那也进一步带动它整体的一个市占率的提升啊。 00:03:49 那对于整个公司的一个逻辑，我们其实觉得还是没有发生什么大的变化，那其实啊，全年可能整体的这个收入大概是30%~40%的一个增长，那可能利润的话大概就是10个亿左右，所以说目前对于目前的估值可能是呃23倍左右。 00:04:03 那其实从啊从啊从啊，我们觉得整体的公司的这个质地还是还是还是还是很不错。那其实下半年整体的这个纳S的一些新品包括home agent,其实我们觉得呃展望明年来看的话，其实也有望去啊，公司通过这个home agent的AI NAS,来去拓展到其他的一些智能家居或者安防的一些新的这个品类。那包括整个这个上游存储可能后续的这个价格下降也会带动啊，其实之前它这个啊抑制下游需求，终端需求的这个释放，所以说我们觉得啊，明年可能整体的一个啊公司的整体的。一个发展还是比较比较稳健，还是会有一定的这个突破的。 00:04:37 然后那首先从具体的啊，从啊再次回到呃本次我们这个啊系列2的这个充电宝的这个研究呢，其实啊我们觉得其实啊，整个行业从去年呃从去年就开始发生了比较大的一个变化。那其实之前的话，其实还是啊，充电宝的这个业务，还是属于一个呃呃低价的恶意竞争的，这个这个这个这个这个这个态势呢，其实整体还是属于一个呃劣币驱驱逐良币的一个过程。那其实啊随着整体的一个低价竞争，就会导致一些无良的商家可能就会啊，去拿这个啊有问题的一些充电宝来进行一个售卖，就会导致一些呃安全的安全的事件的这个频发。 00:05:14 那其实这也就倒逼整体的这个监管开始出出出逐步的出现一些， 00:05:19 比如说包括这些3C或者新国标的一些政策监管。那其实这个啊随着随着整体的这个监管逐渐的啊逐渐的趋严，也也包括一些下游终端，包括像是这种啊这种民航可能禁止3C的，呃无3C的这个充电宝的啊这个这个这个上飞机。那所以说，这个也就导致了整体的一个啊竞争格局发生了一定的这个改变。 00:05:38 那其实啊，就是其实一方面整体的这个监管趋严，就导致其实上游的BOM成本其实在逐渐的上涨。那其实另外一方面就是其实这些监管加严，其实可能一些白牌的品牌没办法去达到它的这个监管的这个要求，那其实最终就会使得整体的大部分的这个白牌会逐渐地这个出清。那其实整体的一个啊集中度逐渐集逐渐集中到整体的头部的这个品牌。 00:06:01 那其实可以看到，我们也去复盘了整体的一个电动自呃电动自行车的一个发展。那其实电动自行车和充电宝很像，那其实整体的这个电芯的安全性也是大家十分关心的一点。那其实可以看到就是啊，电动电动自行车也是经过了逐渐的这个监管加严，包括它具体的这个监管的呃层面，从从从从终端的这些产品端逐渐地到啊上游的一些生产端，再到最后的一些白名单呢。 00:06:29 其实可以看到就是这一套系列下来的话，其实带动了整体的这个集中度，实现了一个大幅的。 00:06:34 提升，那其实我们觉得现在目前来看的话，可能呃充电宝和充电宝现在可能只进展到了这个呃上游的企业端，那可能后续的话，假如说呃可能进一步加严的话，可能也会有一些白名单的这个政策。那有白名单的这个政策的话，我们觉得可能就是啊整体的这个集中度会进一步的提升。 00:06:52 那其实绿联来讲的话，一方面其实去年啊它的召回的影响啊，它的召回其实并没有特别多，那其实还是因为它整体的一个供应链比较分散。那其实啊因为对于整体的一个啊充电宝的业务来讲啊，充电宝的这个行业来讲的话，其实上游的这个电芯是标准化程度很高的一个产品，所以说很难有一个规模的优势。所以说啊绿联的这个呃供应链分散的这个这个特点呢，其实也就带动了整体的一个呃，一个一个合规和安全的这个系数逐渐的提升。因为其实啊，他不把篮子呃不把鸡蛋放到同一个篮子里，就会带动整体的这个安全的系数会逐渐的提升。 00:07:26 那其实我们可以看到绿联啊，今年其实也围绕着这个安全和合规，进行了很多这些新国标的一些产品的上新，所以。是我们认为后续随着这些新国标的这些产品的上新，公司还是有望去啊去呃去进一步的提升整体的一个市占率的啊。 00:07:43 那接下来从一些报告的这个具体内容来看的话， 00:07:45 其实我们觉得啊，目前来看，整体的一个充电宝的移动电源的这个市场规模其实还是在持续的扩大，可能大概全球每年的这个复合增长大概是8个点左右。那其实从具体的一些竞争的玩家来看的话，其实啊，不同的玩家其实已经整体的这个竞争格局已经比较稳定，那其实就是头部的啊，头部的一些竞争格局已经比较稳比较稳定。那可能小米就主要还是通过一些生态链和性价比，那贝斯可能还是通过一些场景化，那像绿联的话还是整体的这个丰富度比较高， 00:08:14 然后加上整体的一个安全和合规的一个呃一个品牌属性。那像安克的话，可能还是比较高端的一些啊一些呃高端高端的一些产品的调性吧。那其实这些头部品牌的话，基本上啊，基本上已经已经在固定的这个消费者心智里边，占据了一定的这个份额的，但整体的来看的话，可能呃目前的这个集中度并不是很高。 00:08:34 包像小米的话基本上是啊份额是呃市占率排名第一，但它可能只有啊9个点左右的一个市占率。那像绿联的话，可能从去年的这个呃去年下半年开始，整体的一个市占率出现了一个逐步的提升，目前的这个呃市占率可能在5.3个点左右啊。 00:08:51 那从绿联的一些过去的一些发展来看的话，其实从22年之前的话，绿联其实也在持续地做这些充呃移动电源，但其实当时还是由于一些低价的啊，整个行业的乱序以及低价的恶意竞争呢。其实公司可能当时的一些产品的布局还是以一些啊SKU比较多，然后但是客单价比较低的一些普通的呃，没有没有品牌溢价的一些产品为主。 00:09:14 那其实二三年的话，其实公司也啊整体的这个行业也受到了一些啊3C的一些影响，包括 啊整体有一些新的机会。像苹像苹果的话，将整体的一个啊这个lightning的这个接口换成了这个us sb c的一个接口，其实也带动了一些啊新的需求的这个呃一个一个诞生，那其实公司也抓住了这个机会，那其实也去持续的。 00:09:34 拓展整个稍微中高端的一些充电宝的这些产品，那啊也包括整体的这个能量派的这些系列呢。 00:09:40 其实可以可以看到，其实目前来看的话啊，公司在整个充电宝的这个业务整体的这个产品系列会有一个啊，丰富度也是比较高，并且也具备一些啊相应的这个系列带动了这个品牌的调性。所以说啊，从这个呃从无论从整体的一个需求端或者供给端来讲的话，其实从23年的话公司逐渐的出现了一定的好转，那其实也就带动了整体23年到25年，其实整个的这个营收也是出现了一个大几十到翻倍的一个增长啊。 00:10:09 那后面就是整体的这个产品，从产品的角度来看是这样的，那其实从整个啊整个发展来看呢，我觉得可能啊，公司的这个充电宝的这个快速崛起，还是少不了整体的一个行业的贝塔的这个红利。 00:10:21 那其实我们也去复盘了一下，整体的一个移动电源的啊一个政策的及事件的一个一个一个发生呢，其实啊，这个整体的一个3C的这个认证，其实从23年8月就开始推出了，然后它基本上。过渡期是一年，到24年8月开始执行。 00:10:38 然后另外一个就是比较大的一个事件，就是25年的6月，就是整体的一个呃，下游终端的一个民航局禁止禁止游客携带没有3C标志的这个充电宝。那其实我们觉得这个是对于整个行业的影响比较大，那其实这也就也这个就促进了整体的这个消，终端的消费者来去进行一个快速的这个换机，就把整体的一个换机的这个呃这个周期提啊拉拉提前了，对，然后这是一个比较大的一个事件。 00:11:04 另外一个事件就是，其实从呃25年8月就开始有一些新版的这个3C的认证推出呢，其实 也可以看到新版对于旧版来讲是一个呃，监管监管逐渐趋严的一个过程。那另外一点就是其实26年的4月，其实逐渐的从这个3C的认证转向了更严的这个新国标啊。那这个新国标的颁布其实呃26年26年4月颁布，那其实它整体的一个过渡期大概有一年，那其实呃27年4月将逐逐渐的这个执行。所以说我们觉得在这一年期间里，其实整体的一个市占率也会发生一个比较大的一个呃一个变化，那首先从整体的一个政。 00:11:38 策的这些呃走势来进行一定的这个复盘呢，其实我们看到主要呃核心的三个政策就是包括像出版的这个3C认证