021 抛储靴子落地从供需看后市20260723

00:00:00 Hello,各位投资者朋友们大家好啊，非常高兴跟大家又见面了。那今天想跟大家聊一聊关于棉花市场方面的一些相关情况。 00:00:09 大家应该也都知道啊，最近棉花市场比较热的，比较关心的一个事情就应该是近期发生的这个抛储。那我们看到在7月14号中央储每年销售公告是发布，那抛腿靴子是终于落地了。但是呢，此前市场上是关于抛出相关的动态也跑顶数月的一个时间，如今公告如一发布，那我们看到市场上其实多空声音都有的，市场也是有不同的一个解读。那么在此节点，希望通过回顾过往10年中棉花抛储的一些相关情况，对于后市行情做一个简要的一个分析，以供大家的一个参考。 00:00:48 那我们今天的一个分享主要也是分为三个部分，第一个部分我们就先跟大家来聊一聊历年的一个抛储的一个情况。 00:00:56 首先看到最近的这一年2026年就是刚刚发生的事情，我们看到2026年的抛储仍然是以呃不固定时间，不固定数量的形式进行销售。那本轮的抛储跟上次相相似啊，都是以不设定呃目标抛储的一个数量，也不设定目标抛储的一个持续时间等。其实这体现出了抛储政策的一些灵活性，那仅限纺织企业参与，也是为了旨在更好地满足纺棉纺企业的这个用棉需求，来阶段性的补充棉花库存，来进而缓解市场的这样的一个担忧。 00:01:29 那我们看到昨天呃7月20号，7月20号是首日抛储，抛储最终也是全部成交，成交率是百分之百，平均成交价格是17488元每吨。的3128B的价格是18084元，就是这个价格看起来也不算。也不算低了， 00:01:50 那新疆地区的成交棉的一个均价是17129元每吨，折3128B的价格是17857元每吨。那 新疆棉的平均价价幅度是1563元每吨。进口棉的一个成交价格比新疆棉的成交价格要略高一些，成交均进口棉的成交均价是1750，呃，17514元每吨，折3128B的价格是18000呃100元每吨，进口棉的平均加价是呃超过了一千八一千八百零九元每吨。这是7月20号首日的一个成交情况。所以根据这个情况能够看到这个抛出的一个呃情况，大家拍卖的一个呃意愿还是比较强的。 00:02:32 那我们看一下为什么要抛储啊？因为我们觉得这个抛储其实是一个必然的一个事情。因为站在当前的这个时间点来看，虽然我们看到呃，本年度棉花工业库存的这个数量是相对偏高的一个情况，而且商业库存总量也是处于近年来，呃同期中等或者是中等偏低的这样的一个情况。如果仅从这个数据端来看的话，绝对值来看的话，这个库存的一个总量相对还可以。但是今年的一个背景是什么？ 00:03:01 就是2025~20年度，国内棉花产量是创下了呃近十年来的一个新高，那一到5月份的一个棉花进口量也是同比增加了39万吨，到了83万吨这样的一个情况。但是在这种情况下，呃本年度国内棉花的商业库存总量依旧不高。 00:03:18 那从这能说明什么？就是一方面呃本年度棉花上市初期房企的备货意愿还比较强，那截止到6月呃末，国内棉花的一个工业库存数量是86.78万吨，虽然同比是下降了3点呃5万吨，但是这个绝对值依旧还是比较偏高的。那另外一方面。在本年度供应总量相对比较偏高，但是期末库存并没有如预期般累积的一个情况下，那侧面反映出棉花的一个消费还是相对比较可以的。 00:03:46 那我们从第二张表来看啊，就是商业库存总量虽然是同比增加，但是我们看到这个增量其实更多是集中在这个保税区的。那即使国目前国内棉花商业库存的一个总量是同比呃增加了不少，但是增量部分都还是集中在保税区的这样的一个情况，那截止到6月份的这样的一个数据。 00:04:07 我国保税区的一个棉花商业库存总量是54.7万吨，这个数据是同比增加了。同比增加了 21.1万吨，而商业库存的一个总量，我们看到6月末的一个数据，仅仅是同比增加了27.8万吨，那那增量其实主要就体现出来，主要都是集中在保税区的一个棉花产业库存方面。 00:04:27 那依据中华人民共和国呃海关综合保税区呃管理办法，综合保税区与中华人民共和国境内的其他地区之间进出的货物，货物属于关税配额许可证件管理的，区内企业或者区外收发货人是应当取得关税配额以及许可证件的，那目前。 00:04:49 嗯，部分棉花商业库存由于而且嗯，目前国内的部分棉花商业库存由于高升水等多方面原因吧，导致流通性还是比较差的。所以在此情况下，市场上其实是有阶段性担忧，本年度末期棉花商业库存呃是否会有结构性短缺，尤其是高品质的棉花是否会结构性短缺的这样的一个原因，所以在这种背景之下，我们看到美元花的一个抛出。也是随之而至的。 00:05:16 那后面我们就整理了一下，2015年到现在储备棉轮出的这样的一个过程，呃，储备棉轮出的这样的一个具体的一个情况到底是怎么样的？我们其实看到储备面轮出在2019年之后，是有一个相对比较明显的一个调整。 00:05:32 那根据国家粮食与与物资储备局，还有财政部在2019年的第一号公告呃公告中写的，为了优化中央储备棉结构，确保质量良好，2019年将对部分中央储备棉进行轮换。那这个公告中是替代了之前公告中表述的，每日挂牌销售数量按3万吨安排。 00:05:53 如果一段时期内国内外棉花的市场价格出现明显快速上涨，储备一年。竞价销售成交率一周有三日以上超过70%，将适当加大挂牌数量，延长呃轮出销售期限或者采取其他措施来保证市场供应。其实这里面就体现出来了，政策目标，由保证市场供应来逐渐调整为优化中央储备棉的一个结构情况那。而且当时是有国家发规委在相关会议当中表示，经过连续三年大规模去库存，未来国内棉花的一个缺口也主要通过进口来进行满足，这是2019年的一个调整。 00:06:32 那从2023年开始，我们也看到官方在储为棉相关的一个销售公告中，其实是剔除了时间 以及销售数量和目标的一个限制的。呃，那这也是给市场啊留下了更多的一个想象的一个空间，来给了政策也更大的一个灵活性，来帮助更好的稳定市场，来优化整体库存它的一个结构。 00:06:54 这是呃政策端的一个方面，我们简单的一个梳理了一下。那后面其实我们就想来呃更加详细地了解一下，那这个抛储期间对于棉债到底是不是会有什么影响。然后那对棉如果抛储期间棉花价格有着比较明显的一个波动，那它的一个具体的一个影响因素到底是什么呢？那我们接下来，接下来接下来就来看一下这个问题。 00:07:19 首先我们发现其实在抛储期间棉花价格是不一定会下跌的，而且不同年份的走势是有一定的一个分化的。那虽然我们如果仅仅从基本面的一个分析角度来看，那抛储呢肯定会增加棉花的一个供应，那如果呃供应增加的量比较多，供应大于需求的话，那对于棉花价格肯定是会有一定的一个压力的。 00:07:41 但是其实我们通过过往这些年来一个数据来看，确实表现其实并非呃并非往往如此。 00:07:48 那根据我们的一个统计啊，在2015年到202，呃到2026年的一个数据，2026年目前这个数据还没有我们统计的数据，就是到2015年到2023年，那至今一共是有8次抛出。那其中呃正年主力合约收盘价在抛出期间下跌的呢是只有4次。那往往因为那为什么会出现这个原因呢？我们认为其实在往往在抛售之前，市场上其实对于库存短缺就是有着呃呃一定的一个担忧的。而且市场上其实在抛出之前往往对于抛储也是有一定的一个预期的，所以往往在呃有时候会在抛出信息落地之后啊，那市场就会认为是一个利空落地或者是一个兑现的这样的一个过程。 00:08:32 而且在拍卖的一个初期，市场有时候会参与拍卖的热情会比较高。而且供呃这个抛售补充的供应呢，是随着每日拍卖的这个数量来缓慢增加的，而不是说比如说这次我累计想抛50万吨，这50万吨一下子就抛在市场上，它是每天按一个呃固定的一个节奏来缓慢增加的，补充的这样的一个供应。所以在供应初期，其实市场上更多有时候会理解为一种消息 落地，但是供应量实际的一个供应量，并没有很明显的大幅度增加的这样的一个情况，所以在这种情况下，嗯，因此抛储的一个初期棉花价格通常不会。度个比较大，或者是说快速的一个回落了。 00:09:11 那如果我们从这个抛除期间棉花价格的一个最大涨幅来看，就是我们看这一行的一个数据啊。 00:09:18 我们看到呃，在2016年、2018年和2020年和2021年这四年中，那抛储期间呃，正面主力合约最大值较抛储初期的一个涨幅均是超过了两位数，对吧啊，像这个二十九点四二十三点五十一点五还有39.4。尤其是这个呃，2021年这面主力合约期价最大值在抛售期间的一个最大值，跟嗯抛售初期相比最大的一个涨幅其实已经接近40%了，这个幅度还是非常夸张的那。 00:09:56 但是也有不同的一点啊，那像2015年、2017年、2019年在抛储初期，呃这样的一个价格就是呃这个期间就是正面主力合约的一一个价格，就是最大值就是抛出初期的这样的一个价格。那我们看到其实也就是说在抛储之后，他们的呃在这个整个的一个抛储期间， 00:10:18 这几年中他们的一个棉花价格也是在一路下行的，那像2023年也就最近一年的这样的一个情况，在这个棉花抛储期间，那一开始棉花价格虽然会有了。一定的一个支撑，然后我们也也也了解到嘛，应该还记得当年的一个情况，就是在抛储初期棉花价格并没有出现很明显的一个回落，而且相反随着抛储的一个逐渐进行，棉花价格的一直支撑还义依旧是比较强的，那呃但是但是即使价格支撑的。力度比较强，但是抛S期间棉花价格最大的涨幅也是只有2%左右，那最大的一个跌幅也是只有10%，这个波动的一个幅度不会太大。 00:10:59 那所以在这儿我们就想引出一个问题，就是为什么会在呃不同年份的一个抛售期间，棉花价格的走势会有如此大的一个分化呢？那究竟是什么原因的引起的呢？那通过通过我们的一个发现，就是我们认为。棉花价格在不同抛储。期间总是有了一定的分化的一个主要原因，我们认为可能还是与当年度啊棉花的一个供需预期的一个格局有关。那接下来我们来 看一看这个问题啊。 00:11:30 我们认为库销比跟产量变动啊，其实是呃中长期影响棉花价格走势的一个重要因素之一。那我们呃回到之前那些年份，就是2016年、2018年、2020年和2021年这四年中，呃棉花价格在抛储期间是有环比上是有大比较大幅度的一个上涨的，最起码是中间呃某一个时刻是有大幅度的一个上涨上涨的。 00:11:56 那为什么在这四年中他们会有这样的一个表现呢？ 00:11:59 我们先看2016年的一个数据啊，2016年的这个数据，虽然2016年的产量跟2015年的一个产量相比，呃呃同比小幅增加了一点点，但是它的一个绝对值是比较低的。我们看到对吧，一个绿热力图是显示一个绿色的一个情况，它的一个热力值是比较低的，那再看当年那一个库销比，库销比虽然是110多比较高的一个位置，但是它同比是有的比较大幅度就是40个百分点左右的一个降幅吧。降幅还是比较大的，这是2016年的一个情况，那再往后。呃， 00:12:31 看到呃2018年的一个情况，2018年的一个情况，它呃产量虽然跟去年相比是同比下降的，但是它的库销比我们看到2018年的一个情况，它的一个库销比是百呃是85.1%，这个数据跟去年相比是同比下降的。而而且我们看到这个数据是连续多年持续下降，那根据我们的一个统计，到2018年，呃，国内棉花的一个库销比是创下了2012年以来的一个新低的。对吧，在这种情况下，所以呃棉花价在抛储期间，棉花价格由于啊预期短缺的情况是比较严重，那所以就是棉花价格也是在处在一个震荡走强的一个过程中。 00:13:10 那等到了2020年的数据，2020年虽然它的一个产量也是呃跟去年相比有着同比比较呃，还有还相对比较明显的一个增幅吧， 00:13:21 但是我们看到，由于2020年国内棉花的一个啊，消费量跟2019年相比是有着一个井喷式的一个增长。所以需求增加的这样需求大幅增加的这种情况下，就导致期末库存呃偏低， 那库销比是处在一个，又是持续刷新一个历史