003 超级IPO对美股影响几何20260723

00:00:00 你呃的股份已经迅速解禁了，然后呢，那个是Anthropic计划于9月份上市，差不多9月份上市，然后解禁的期限差不多半年，也就在明年的3月份。那么在这种超级IPO o的这种背景下，呃市场对美股是不是因为流动性的影响，会导致美股出现出现反出现出现下跌或者反转呢？ 00:00:22 那么我们首先来看，我用一句话总结就是打铁还需自身硬，就是说我们在超级IPO初期的时候，往往对应不管是美国的宏观经济的分子端还是企业业绩的分子，都是处于相对强势的阶段。那我们看到上面这幅图就是说呃仅有visa上市的时候，这个那个超级IPO o这个超级IPO刚好精准踩雷到了这个美股，就是美美国的NB亚衰退区间，那么刚好就是美股是下跌的，那么在这种情况之下，那么我我这种这种情况之下，其他的超级。 00:01:00 IPO上市的时候都没有踩雷，刚刚上市的时候都处于经济处于紧气的阶段，所以你你分子端足够强势，你超级IPO几乎对美股的影响可以忽略不计。那么美股还延续上涨的态势啊，那这个这个是这样的，那么超级OPO什么时候它的利空兑现呢？美股的超级IPO o的兑现更多集中在限半年的限售锁定期结束之后啊。 00:01:23 比如说我们打个比方，spacex上市半年以后12个12月份，然后它的分批解决8月份有一波，然后10月份11月份和12月份有一波。那么它更多可能在呃四季度那么开始逐，因为这一波8月份这一波有一波，然后在未来的一个时间段，它的一些利空就是因为由于它的利空的4万亿的一个整个的一个呃，流动性的一个冲击被有效分散的，所以说其实。只要美股的分子端一个强势，只要我的分子端我的业绩够牛逼啊啊，其实对对美股的影响是相对有限的。那么我们来看这一就讲啊，就是SpaceX刚上市的时候啊，无伤大雅啊，这个这个这个。 00:02:08 那么我们要引出一个问题，超级A股短期并没有导致美股的回调。 00:02:13 那么为什么我这里面就有一个思想误区，就是市场大多数认为，如果我超级IPO o上市的市值占整个美股标普500的市值比例就越高，那么对美股的流动性抽水效应就越大，利空作用就越显著。 00:02:29 但是我们根据历史的复盘啊，可以得出的一个初步结论是超级IPO的越大，但是美股在当月的一个下跌幅度啊，并没有成等比例的一个正向相关。 00:02:40 那比如说我举个例子，通用的当时上市的时候占标普500市值有5%以上，但是标普还逆向上涨0.45，但是高盛上涨，高盛上市的时候，这个时候超级IPO o的话才。上涨了就是就是超级IPO o占美股的一个市值，那么也就是在美股的市值也也就是0.31，但是美股却走出了一个负收益，那么那么只有高盛刚刚上市的时候美股是跌的，其他时候美股都是表现出了一个正收益。 00:03:12 所以说我觉得这我觉得市场对于呃，超级IPO o占美股的一个权重的市值比重越大，那么对于美股的利空作用越显著，那么这句话其实是一个重要的思想误区。那么根据BC统计，就是说IPO o不会会触发系统性熊市，最多就是啊可能会导致收益率的下降啊。那么过去40年只有约20%的超级IPO o,恰好与美股的高点重合啊，精准踩雷啊。那么这个我觉得是一个呃比较重要的事，所以说所以说我们就可以看到啊，仅visa啊刚好就处于这个标普收益率啊，开始出现由正转负的一个这个绿色的字属于一个。 00:03:57 那么像什么高盛啊阿里啊spacex呀通用啊上市的时候啊啊，都处于美国经济比较强势的一个阶段。那么在美国经济强势业绩业绩分值，业绩的分子段逐步修复的一个背景下，那么啊这个时候超级IPO对美股的利空作用是非常有限的，它根本扭转不了牛牛市趋势。 00:04:17 那么更多超级IPO上市，它更多带来的是什么呢？带来的是每股月度收益它的一个return回报率的一个下降。那回报率下降，那并不代表回报率由正转负，那么只是代表我前面的 前期的涨幅出现了一个边际的收敛，但是美股整体还是延续了一个上涨的一个态势。 00:04:37 那么我觉得为什么市场会过度夸大了一个美股利利空作用，那就是因为是什么？就是因为超级IPO o对应就是说对应这个，因为超级IPO o是在市场由复苏到繁荣的一个过渡阶段，那么持续催化它的一个上涨，那么市场就非常担忧，诶超级IPO o是不是就往往意味着原始资本的套现，所以说就就就就会有利空的影响。但是我觉得超级IPO o的真正对眼线，我觉得要到要等到什么时候呢？要等到限速解禁的时候。那么我们可以看到有道是打底还去这生意， 00:05:12 我们看到超级IPO o对应的美国经济情况的时候，我们可以看到就是什么呢？就是说当制造业PMI跌破50，或实际GDP增数向下放缓至跌破2%或者2.5的时候，那我们可以看到这个时候在衰退NBER衰退期间的时候，诶这个时候我们就可以看到超级IPO上市。那么往往对应的是美股的一个下跌，往往对应的是经济，就是往往对应的是美股的下跌， 00:05:36 但是我的分子端处于。相对强势的时候，比如说美国PMI香港出50%，或者处于远超50%以上的高级区间，像现在这种情况下，超级IPO其实就仅仅最多就是牛市回调一个小插曲。啊就如图这里面黑色的一个部分，但是其他的绿色部分刚好就是精准踩雷的分子端表现疲弱的时候，那超级IPO o的利空，那么就可能就会成为加速价格或者压倒沃驼的最后一根稻草，那么这个时候市场才会逐步的一个下跌。 00:06:06 那么在现在我们可以看到美国的分子端逐步强势的，包括它PMI宏观经济分子，包括美国的业绩都是处于一个相对强势的一个状态。那么在这种相持甚是状态这么样一个啊大背景下啊，那么我认为就是美股的分子端走势，依然就是保持了一种相对硬核的一个状态。那么这个时候啊我认为就是啊超级IPO对美股其实是无伤大雅的。 00:06:36 啊，这里也讲了一下这些这些影响，那么我们再来分析啊，就是说那么限售解禁结束以后，因为美美股的限售解禁期是半年，那么我这里T率对应的是上市的T加幺一百八十一百八十二就是半年。那么半年的锁定期结束以后，那我们就看到超级IPO o的利空，就开 始在指数层面出现了一个集中的兑现了，那这个时候往往对应的是限售解禁结束以后。那么我们来大致测算一下，spacex是6月份上市，但是asropic预计9月份上市，那么它的线售锁定期期是在明年的今年的12月份到明年的一季度，到明年的3月份，这是第一。 00:07:17 那么总体来看，美股在今今年中期选举结束，11月份1月份中期选举结结束四季度美国可能面临加息的一个风险。那么在四季度，我国美国可能面临加息风险的这样的一个呃大的一个背景下，那么我们所有利空几乎集中在中期选举结束啊， 00:07:36 特朗普稳股市的一个诉求和动机都在变差。因为我们看到最近美股在回调这期间，特朗普充当了我们分析师的角色，开始推荐说哦美光是家好公司，开始来推票了啊啊，相反就是说一旦中期选举结束，因为这一届中期选举是特朗普。最后一次对选票的诉求了，那就意味着什么呢？就是意味着中期选举一旦结束，你的稳股市的动机就消失了。那么一旦消失，那么从今年的11月份一直到12月份，再到明年的一季度， 00:08:11 美股将会面临流动性啊业绩层面的，包括业绩层面，包括各种各各各种各样方面的一些大考。包括加息方面的一个大考，那么在这些大考共同作用的一个背景下啊，那么美股的大考就是在11月中旬出结果，一直到明年一季度这个时间点。那么从现在7月份到中秋选举还有四个月的时间，所以我觉得这四个月美股可能并无大碍。这就是目前对超。 00:08:51 请问各位领导有什么问吗题吗？哎，那看看线上的各位领导有没有问题想要提问。想要提问的话，可以直接解除静音。哎，那如果没有问题的话，那要不我们再讲讲就是商品相关的那部分内容。好的。能看到吗？就是商品这一块，哎可以看到啊在翻照好， 00:09:57 那我们这第二个主题就是讲大宗商品能否能否穿越科技周期，就是跨越千禧年的一个镜像。因为千禧年的话，我觉得是一个蛮重要的一个复盘的一个基础。那么在千禧年的这样的一个大的背景下，那我们呢就是说因为当时颗粒互联网泡沫泡沫的一个周期，那么对现在AI周期其实是具有一定的映射作用的。 00:10:19 那么我们可以看得很清楚啊， 00:10:21 黄金跟铜，那么黄金跟铜在这个在这段时间我们可以看得到，就是黄金和铜在1996年到2001年，跨越前几年期间，黄金跌了28%，铜跌了44%，原油虽然是一个宽幅震荡的局势，但是。有2%的正收益，但是它最大回撤有60%。那么这就反映了那么背后折射了三个事实， 00:10:46 第一个就是科技成长的一个井喷式爆发和技术的创新，那么市场就会压住，就在一段时间就会压住康波萧条的提前结束，压迫康波周期开始压住，康波周期开始提前向上拐点和复苏。那么在这种背景下，那么黄金对黄金大概是不利的啊， 00:11:05 这是第一，第二呢就是说为什么铜当时也是跌的呢。那么一方面是产能过剩，还有一个更重要的就是什么？就是当时光纤快速扩张整的主要的原料是二氧化硅，对铜的需求的拉动作用并不是那么大。铜并没有像现在在AI还有算力，还有新能源上享受到诸多需求的这样的一个福利。同时没有享受到这个福利的啊，那么这个跟现在是完全相反的一个走势， 00:11:32 那么我们来看到有一个意，有一个很有意思的现象， 00:11:36 就是首先我们来看到黄金。黄金我觉得跟过去有一个最大的一个变化，就是什么呢？黄金由双重看跌期权结构变成了现在的一个单重的一个看跌期权结构。那么双重关键机然结构是什么呢？就是说， 00:11:51 首先我们看到1999年的2001年啊，黄金下跌首先是美元的债务属于一个缩减的一个周期。我们看到，我们左图美国政府杠杆率在克林顿96年到2001年的时期，在96年预算大到当成过程共识以后。因为由于美国政府的一届任期是4~5年，所以说当时削减财政赤字的总基调被确立的时候，黄金就其实就已经暗含了一个期限4~5年的看跌期权，所以说黄金在未来的4~5年，就走出了一个整体熊市的一个下跌的一个事件。这是我觉得这是第一个， 00:12:26 就是第二个就是什么呢？就是呃。第二就是我们可以看到就是什么呢，就是说那个黄金当时的话，就是说当时。右图显示，96年到2001年黄金是净抛售的，央行抛售将近1500吨黄金，而欧元区正是更是抛售黄金的重灾区，达到2000多吨。 00:12:49 那么当时是处于一个什么时代背景下的？因为96年到99年是欧元加速组建的和加速成立的一个阶段，那么欧盟有一个异定性的约束，就是马里特克的条约要求成员国的政府的杠杆率必须低于60%，赤字率必须低于3.5%。嗯，那在这种背背背景下，那么就导致了这些欧洲国家抛售黄金的一股热潮，然后已达到。加入欧盟的标准啊，这是我觉得这是一个非常重大的一个事件，所以说就导致了央行的一个一个卖金的一个，就是说整体的就是央行卖金的行为， 00:13:26 这是第二第三就是什么呢？第三就是我们就可以看到就是说啊，由于克林顿减财政导致了美国通胀被有效地压制了，但是呢。 00:13:38 第三产业新兴产业的一个加速的科技产业，加速的投资对GDP拉动作用是显而易见的。那么在这种情况下，那我们就可以看到就是黄金在金发姑娘和温和式的经济复苏的时候，这个对黄金是最为致命的。所以说黄了，你就走出了为期4~5年的一个熊市。那么在4~5年一个第一是一个长期的看跌期权，那么中期的看跌期权就是货币政策。 00:14:07 货币政策的周期的变化和预期变化基本上是在一年以内。一一年左右，那么在这种一年左右的一个期间， 00:14:14 我们就可以看到当降息结束到降息的过渡阶段的时候，黄金是跌得最狠的。我们看到这张图，96年1月份的要降息兑现，黄金就最后一涨，那么是跌得最狠的。所以说在这种时候，有一次到4~5年开年期权，那么这个时候中期的看跌期权，美联储的鹰派预期的一个提出，包括央行卖金的一个信号的