国信期货纸浆月报：情绪略回暖，盘面低位反弹

情绪略回暖，盘面低位反弹 纸浆 2026年7月26日 主要结论 供应端，1-6月份纸浆的进口量小幅减少。据中华人民共和国海关总署数据显示，据中华人民共和国海关总署数据显示，2026年6月，我国进口纸浆291.60万吨，进口金额为1782.80百万美元，平均单价为611.39美元/吨。1月至6月累计进口量及金额较去年同期分别减少0.6%、6.0%。 需求端，下游各纸种开工负荷率走势分化。据卓创资讯监测数据显示，截至7月16日，双铜纸开工负荷率环比继续持平；本周双胶纸开工负荷率环比下滑0.25个百分点；本周白卡纸开工负荷率环比下滑4.76个百分点；本周生活用纸开工负荷率环比提升0.62个百分点。 进入三季度，国内浆纸行业逐步走出传统淡季，市场情绪随之迎来季节性修复窗口期，整体信心有所提高。然而，从当前进口针叶浆市场的基本面来看，终端需求跟进仍显乏力，原纸提涨落地受阻，叠加行业加工利润持续承压，多重利空因素交织共振，使得市场复苏节奏明显偏缓。受需求端疲软情绪持续传导，7月纸浆现货市场虽有小幅试探性反弹，但缺乏持续性成交支撑。当前纸浆市场尚缺乏实质性利好驱动，海外浆厂集中检修虽在一定程度上收缩远期供给预期，但难以有效对冲当前疲弱的需求短板。盘面虽有反弹迹象，带动现货报价小幅跟涨，但实单跟进意愿低迷，成交量能明显不足。整体来看，行业当前仍处于弱修复、慢回暖的调整阶段，市场信心重建仍需时间。与此同时，行业供需格局整体仍偏宽松，港口库存与企业原料库存均维持相对高位水平，持续对浆价上行空间形成压制，短期反弹动能或受制于库存去化节奏与终端实际采买力度的恢复情况。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：黎静宜从业资格号：F3082440投资咨询号：Z0019052电话：021-55007766-305180邮箱：15561@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 第一部分行情回顾 数据来源：文华财经国信期货 2026年7月份纸浆期货主力合约SP2609触底反弹。下游纸企盈利表现欠佳，纸厂持续降本增效，拖累纸浆盘面走弱。市场担忧广西强降雨天气导致木片供应节奏放缓，叠加海外浆厂释放减产消息，盘面低位反弹。 第二部分基本面分析 一、1-6月份纸浆的进口量小幅减少 图：中国纸浆当月进口量（单位：万吨） 图：中国纸浆年度进口量（单位：万吨） 数据来源：国家统计局国信期货整理 数据来源：Choice国信期货整理 数据来源：RISI国信期货整理 数据来源：iFind国信期货整理 地缘政治等因素导致从北美地区的进口量有所下滑，但增加了从巴西、智利、芬兰和乌拉圭的进口量，补充供应。据智利海关，2026年6月智利纸浆出口中国针叶浆10.51万吨，环比增长20.74%，同比缩减4.11%；出口阔叶浆14.48万吨，环比增长48.59%，同比增长57.63%；出口本色浆1.32万吨，环比增长66.41%，同比增长20.83%。据巴西海关，2026年6月巴西纸浆出口中国针叶浆1.18万吨，环比增长44.68%，同比缩减24.69%；出口阔叶浆66.65万吨，环比增长44.89%，同比缩减15.27%。 1-6月份纸浆的进口量小幅减少。据中华人民共和国海关总署数据显示，据中华人民共和国海关总署数据显示，2026年6月，我国进口纸浆291.60万吨，进口金额为1782.80百万美元，平均单价为611.39美元/吨。1月至6月累计进口量及金额较去年同期分别减少0.6%、6.0%。据卓创资讯，Canfor公司官方消息，7月14日宣布永久关闭其位于不列颠哥伦比亚省乔治王子的Northwood纸浆厂。大型浆厂受到市场因素影响永久关停产能或减产，预计今年针叶浆供应明显收紧，针叶浆进口量或呈下滑态势。市场供应端或将出现一定程度的减量预期。供应趋紧的预期若逐步兑现，有望对当前阔叶浆价格的下跌势头形成一定缓冲作用。 二、欧洲港口库存情况 数据来源：iFind国信期货整理 数据来源：iFind国信期货整理 据UTIPULP数据显示，2026年6月欧洲化学纸浆消费量79.63万吨，同比上升4.44%；欧洲化学纸浆库存量67.34万吨，同比下降1.20%。库存天数25天，较去年同期持平。据Europulp数据显示，2026年5月欧洲港口总库存环比增长1.34%，较2025年5月下降19.74%。5月意大利、西班牙港口库存环比分别增加8.97%、12.06%，荷兰/比利时/法国/瑞士、英国、德国港口库存环比分别下降0.27%、11.53%、14.24%。整体来看，欧洲主要港口纸浆库存增量大于减量，导致5月欧洲港口总库存环比增加。 数据来源：iFind国信期货整理 数据来源：iFind国信期货整理 外盘报价方面，据卓创资讯，据悉，智利Arauco公司7月进口木浆外盘报价：针叶浆银星上涨20美元/吨至690美元/吨，本色浆金星上涨10美元/吨至650美元/吨，阔叶浆明星下调20美元/吨至570美元/吨。阔叶浆、本色浆供应量偏少。由于纸浆进口依存度较高，进口针叶浆的成本端对国内价格形成支撑。卓创资讯监测数据显示，截至7月16日，进口针叶浆周均价4887元/吨，较上周上涨2.35%，涨幅较上周扩大2.01个百分点；进口阔叶浆周均价4378元/吨，较上周下跌0.64%，跌幅较上周扩大0.39个百分点；进口本色浆周均价5178元/吨，较上周上涨1.37%，涨幅较上周扩大1.15个百分点；进口化机浆周均价3578元/吨，较上周下跌0.45%，跌幅较上周收窄0.71个百分点。 三、下游大部分纸种开工负荷率环比下降 数据来源：卓创资讯国信期货整理 数据来源：卓创资讯国信期货整理 此轮纸浆期货盘面持续走弱的核心逻辑，并非源于供应端的短期扰动，而是下游需求持续不振所引发的负反馈机制正在向上游原材料环节加速传导。原纸自身供需格局决定价格承压下行态势明显。原纸价格的走低，又直接压缩了造纸企业的加工利润空间。据卓创资讯，2026年5月份到货成本在680美元/吨（2026年3月份外盘合同价），银星现货月均价约5094元/吨，当前毛利率在盈亏边缘线以下（下游客户提货量有差异，因此未计算年终返点），以银星现货月度预估值计算毛利率约-4.23%，较上月毛利率上升4.13个百分点，由降转升，较去年同期上升3.97个百分点。 成本端虽一度出现拉涨，但下游成品纸价格追涨乏力，纸企对高价浆料的接受度十分有限，上下游价格传导机制受阻，市场整体交投清淡。在盈利空间被持续挤压的背景下，纸企的经营重心已发生根本性转变，以“降本增效”为主的成本控制成为企业当前最优先级的经营目标。这也直接传导至采购环节。纸企对上游纸浆原料的采购策略趋于保守，以刚需采购为主，主动补库意愿极低。市场形成了弱需求的负向循环。卓创资讯监测数据显示，截至7月16日，本周进口针叶浆周均价4887元/吨，较上周上涨2.35%，涨幅较上周扩大2.01个百分点；进口阔叶浆周均价4378元/吨，较上周下跌0.64%，跌幅较上周扩大0.39个百分点。 在下游需求淡季背景下，原纸利润持续恶化所引发的采购收缩与成本端支撑乏力的形成共振。若终端消费需求未能出现实质性回暖，纸企盈利状况难以改善，纸浆市场弱势运行的格局或将延续。 图：下游纸企开工率（单位：%） 数据来源：卓创资讯国信期货整理 下游各纸种开工负荷率走势分化，除箱板纸外，整体开工负荷率未见明显提振。现象的原因主要还是纸企的经营重心已发生根本性转变——从以往的“扩产增效”转向“降本保盈”。即以降本增效为主，优先改善盈利。据卓创资讯监测数据显示，截至7月16日，双铜纸开工负荷率环比继续持平；本周双胶纸开工负荷率环比下滑0.25个百分点；本周白卡纸开工负荷率环比下滑4.76个百分点；本周生活用纸开工负荷率环比提升0.62个百分点。 原纸端的下行压力仍然持续。下游各纸种开工负荷率延续分化走势，对木浆采购的支撑力度亦强弱不一。其中，双铜纸行业开工负荷维持相对稳定态势，纸企多以刚需补库为主，原料采购节奏平稳，并未释放额外增量需求。生活用纸方面，受局部地区个别产线复产带动，开工负荷率环比小幅回升，但复产企业当前仍处于生产恢复初期，原料消耗多以消化前期库存为主，尚未转化为对现货浆料的集中或大规模采购，实际增量需求较为有限。相较之下，白卡纸及双胶纸企业开工负荷则延续下行趋势，受制于终端订单疲弱及成品纸库存压力上升，纸企生产积极性持续走低，对木浆的采购节奏进一步趋于谨慎，压价观望心态浓厚，部分企业甚至存在延迟提货或减量补库行为。整体来看，下游造纸环节对木浆的刚需支撑整体偏弱，尤其以白卡纸、双胶纸为代表的大宗纸种开工持续收缩，进一步削弱了浆市高价报盘的成交基础，不利于现货价格的明显放量及有效企稳。 从浆价走势的结构性分化来看，针、阔叶浆的表现不一。其中，针叶浆在金融属性的放大作用下，其价格波动率显著高于阔叶浆。终端需求持续疲软，实际成交中的让价现象可能增多。 四、国内主要港口库存转升 图：中国纸浆港口库存（单位：万吨） 数据来源：上海期货交易所国信期货整理 数据来源：iFind国信期货整理 港口库存方面，据卓创资讯不完全统计，截至2026年7月16日，保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港纸浆合计库存量226.78万吨，环比上升0.65%，由降转升。整体来看，国内纸浆港口库存依然处于历史相对高位，有一定去库压力。 第三部分后市展望 供应端，1-6月份纸浆的进口量小幅减少。据中华人民共和国海关总署数据显示，据中华人民共和国海关总署数据显示，2026年6月，我国进口纸浆291.60万吨，进口金额为1782.80百万美元，平均单价为611.39美元/吨。1月至6月累计进口量及金额较去年同期分别减少0.6%、6.0%。 需求端，下游各纸种开工负荷率走势分化。据卓创资讯监测数据显示，截至7月16日，双铜纸开工负荷率环比继续持平；本周双胶纸开工负荷率环比下滑0.25个百分点；本周白卡纸开工负荷率环比下滑4.76个百分点；本周生活用纸开工负荷率环比提升0.62个百分点。 进入三季度，国内浆纸行业逐步走出传统淡季，市场情绪随之迎来季节性修复窗口期，整体信心有所提高。然而，从当前进口针叶浆市场的基本面来看，终端需求跟进仍显乏力，原纸提涨落地受阻，叠加行业加工利润持续承压，多重利空因素交织共振，使得市场复苏节奏明显偏缓。受需求端疲软情绪持续传导，7月纸浆现货市场虽有小幅试探性反弹，但缺乏持续性成交支撑。当前纸浆市场尚缺乏实质性利好驱动，海外浆厂集中检修虽在一定程度上收缩远期供给预期，但难以有效对冲当前疲弱的需求短板。盘面虽有反弹迹象，带动现货报价小幅跟涨，但实单跟进意愿低迷，成交量能明显不足。整体来看，行业当前仍处于弱修复、慢回暖的调整阶段，市场信心重建仍需时间。与此同时，行业供需格局整体仍偏宽松，港口库存与企业原料库存均维持相对高位水平，持续对浆价上行空间形成压制，短期反弹动能或受制于库存去化节奏与终端实际采买力度的恢复情况。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何