国泰海通医药 海外龙头 Medpace 订单b-t-b回1.0以上 26年全年指引上调

玫瑰整体收入与利润表现：2026Q2，实现收入7.073亿美元（固定汇率及非固定汇率口径下，同比增长均为17.2%；对比Q1的7.066亿美元，环比微增约0.1%），EBITDA为1.534亿美元（非固定汇率口径同比增长17.6%，固定汇率口径下同比增长17.8%；对比Q1的1.494亿美元，环比增长约2.7%），EBITDA margin为21.7%。 玫瑰订单与Backlog情况：2026Q2，Net New Business Awards恢复至7.957亿美元（同比增长28.2%，对比Q1的6.184亿美元，环比大幅增长28.7%），对应当季Net book-to-bill为1.13x（25Q4 1.04x、26Q1 0.88x）。Ending Backlog为30.142亿美元（同比增长4.9%），Backlog Conversion Rate提升至24.1%。管理层强调当前商业环境良好，项目管线（包括已中标但尚未计入Backlog的pre-backlog储备项目）非常强劲，预计下半年订单总额将出现规模化的增长与攀升，净订单额应会呈现增长态势。 玫瑰业务构成（LTM Q2 2026）：1）从治疗领域来看，代谢领域32%，肿瘤领域29%，神经11%，心血管9%，抗病毒+抗感染5%，其他14%；2）从客户构成来看，largepharma 5%，中型biopharma 11%，小型biopharma 84%。 玫瑰全年业绩指引全线上调：相较于此前4月维持年初的预期，2026全年各项指标均获上调。截至2026年7月22日，收入指引上调至28.05-28.85亿美元（预期同比增长10.9%-14.0%），EBITDA指引上调至6.18-6.42亿美元（预期同比增长10.8%-15.1%）（此前4月22日的收入指引为27.55-28.55亿美元（同比增长8.9%-12.8%），EBITDA指引为6.05-6.35亿美元（同比增长8.5%-13.9%）） 。 玫瑰Capex与现金流：2026Q2的Capex为2390万美元，较去年同期（2025Q2的610万美元）有显著增加。2026年上半年（YTD）Capex累计投入为3070万美元（较去年同期的1610万美元同样大幅增长）。 余文心/周航/张子彤