预计2026年上半年利润与自由现金流上升

23 Jul 2026 06:07:43 ET│12 pages 中国光大环境（0257.HK）预计2026年上半财年盈利及自由现金流将增长，支持派息。 中信的观点 Buy 价格（2026年7月23日 16:10）港币5.05元 目标价格港币5.80元预期股价回报率14.9% 预期股息收益率5.7% 预期总回报率20.6% 市值港币310.22亿 美元39.56亿 我们预测中国光大环境（CEE）2026年上半年（1H26E）净利润将同比增长6%，达到23.39亿港元，这考虑了（i）2026年上半年人民币对港元汇率同比升值5.7%；（ii）管理费用减少且无外汇损失（与...）。 2025年上半年收入43亿港元；部分抵消了（三）因资本性支出削减导致的建设收入下降。我们预计2026年上半年盈利符合市场预期，分别占花旗和彭博一致预期2026年每股收益的55%和54%，与该公司过去10年平均56%的年度利润率相似。此外，我们预计CEE的自由现金流将在2026年上半年同比增长，从2025年上半年的200亿元人民币增长，得益于期内可再生能源电价补贴收入的增加。我们重申对CEE的买入评级，预计其自由现金流健康将支持可持续的股息增长。CEE 2027年市盈率7.0倍、市净率0.5倍和6.1%的股息率看起来颇具吸引力。 中国环境保护行业 AC+852-2501-7450air.ma@citi.com空气马 +852-2501-2716pierre.lau@citi.com皮埃尔·劳，CFA持证人 牛/熊：中国光大环境 中环环境 估值 我们的目标价港币5.80元是基于DCF模型得出的，我们认为此模型适用，因为公司目前拥有可预测的现金流。我们的模型考虑了至2035年的盈利预测，以及此后1.0%的终值增长率。我们的WACC为5.5%，该假设基于无风险利率1.8%、市场风险溢价9.8%、股权贝塔值0.7（基于彭博数据）、债务成本2.8%、目标资本负债率为50%以及公司税率为25%。根据DCF目标价，该股票将交易在2026年预期市盈率8.4倍、市净率0.7倍以及5.0%的收益率。 风险可能阻止股票达到我们目标价格的下行风险包括：1）废处理费和可再生能源电价补贴的回收速度低于预期；2）废处理费减 少；以及3）削减股息。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）以粗体字列于归属于该分析师的内容旁边。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告进行确认，但（a）不包括归属于另一位以粗体字列于内容旁并负责确认的AC分析师的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于在下方所示该发行人的价格图表或评级历史表中确认的另一位AC分析师。每位分析师均就其负责的报告部分进行确认：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们对所提及的每位发行人和证券的个人看法，且是以独立方式编制的，包括涉及花旗集团（Citigroup Global Markets Inc.）及其附属公司的内容；以及（2）研究分析师的任何部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 花旗全球市场公司或其附属公司已从中国光大环境在过去12个月内获得投资银行服务的补偿。 花旗全球市场公司或其附属机构预计将在未来三个月内从中国光大环境获得投资银行服务的报酬，或打算寻求此类报酬。 花旗全球市场公司或其附属公司在过去12个月内从中国光大环境那里获得了除投资银行服务之外的产品和服务补偿。花旗全球市场公司或其附属公司目前是，或在过去12个月内曾是以下投资银行客户：中国光大环境。 分析师的薪酬由花旗研究管理层和花旗集团高级管理层确定，其依据是旨在为花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资者客户带来利益的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，而公司整体盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主经纪业务收入。股权研究分析师薪酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理团队之间的企业接触活动。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。 对于在产品中推荐且公司并非做市商的金融工具，公司是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。公司是已交易且与产品中可能推荐的证券相关联的金融工具的定期发行人。公司定期交易产品中讨论的发行人的证券。公司可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，公司将基于主方身份向客户买入或卖出。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员均未审阅过该材料运营情况。 就与本Citi Research产品相关公司（包括历史披露文件的副本）的重要披露，请联系Citi Research，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露亦包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures评估和风险评估可在关于该目标公司的最新研究报告/备忘录中找到。根据《市场滥用条例》，过去12个月内发布的所有花旗研究建议均可通过花旗速度（Citi Velocity）获取。) 或您标准分发渠道。历史披露（长达过去三年）将在要求时提供。 https://www.citivelocity.com/cv2 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包含投资评级，并提供可选的风险评级以突出高风险股票。风险评级综合考虑价格波动和基本面标准。股票要么 没有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期以及风险。ETR是指在未来12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的ETR。任何未获得买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性的股票，如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可以选择不设定目标价，从而不计算ETR。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并指定“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师观点至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并指定“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对两种情况均指定“审阅中”状态，在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下指定。分析师将在实际可能的情况下尽快发布报告，重新建立评级和投资观点。投资评级在开始覆盖时、投资和/或风险评级发生变化时，或目标价发生变化时（受管理层有限权限约束）根据上述范围确定。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出这些范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理部门的审查。您买卖证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 呼叫表示分析师预期股价在绝对值上将在30天或90天的特定期间内因一个或多个具体的短期催化剂或事件而上涨（下跌），这些事件会影响公司或市场。当分析师高度确信股价将受到影响时，将发布催化剂观察报告；当信心水平为中等时，则为STV。催化剂观察报告或STV上行/下行呼叫将在指定的30/90天期限结束时自动到期。如果股价表现（以收盘价计算）超出呼叫方向15%（除非分析师覆盖），催化剂观察报告也将自动移除。分析师也可能在指定的期限结束前，在已发布的研究报告中移除催化剂观察报告或STV呼叫。催化剂观察/STV上行或下行呼叫可能与股票的基本股权评级不同，后者反映了对更长期绝对总回报的预期。根据FINRA评级分配披露规则，催化剂观察/STV上行呼叫对应于买入建议，而催化剂观察/STV下行呼叫对应于卖出建议。任何未分配给催化剂观察上行、催化剂观察下行、STV上行或STV下行呼叫的股票均被视为催化剂观察/STV无观点。根据FINRA评级分配披露规则，我们将催化剂观察/STV无观点对应于我们催化剂观察/STV上行/下行评级系统中的持有评级。然而，我们重申，我们不认为无观点是一种建议。对于所有催化剂观察/STV上行/下行呼叫，存在催化剂和相关股价变动未能按预期实现的风险。 研究员关联方 / 非美国研究员披露本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国的研究分析师（即除被认定为受雇于花旗全球市场公 司（Citigroup Global Markets Inc.）之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册或获得资格认证。此类研究分析师可能不是会员组织的关联人士（但受雇于会员组织的附属机构），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面以及研究分析师账户持有的证券交易等限制。 其他披露 其流动性及其价格波动性可能高于美国可比公司的证券。此外，汇率波动可能会对在美国投资的外国股票及其相应的股息支付产生不利影响。投资者。据预扣税率惯例估算，ADR投资者的净红利被视为准确，但投资者被建议咨询其税务顾问以进行精确的股息计算。已收到该产品的投资者该机构在某些州或其他司法管辖区可能被禁止购买产品中提到的证券。公司。详情请咨询您的财务顾问。花旗全球市场公司对此负责。美国产品。美国投资者根据产品包含的信息发出的任何订单可能...仅通过花旗全球市场公司进行。 负责产品生产的花旗集团法律实体是第一法律实体。 哥伦比亚共和国投资者披露 除非另有说明，若本报告的编制分析师位于香港，且其涉及“证券”（根据香港《证券及期货条例》（香港法例第571章）定义），该报告由花旗环球市场亚洲有限公司在香港发布。花旗环球市场亚洲有限公司受香港证券及期货 Commission 监管。若报告由非香港基于的分析师编制，请注意该分析师（及其受雇或认可的法律实体）未在香港获得许可/注册，且他们并未声称拥有相关资质。有关分析师就业实体的详细信息，请参阅“研究分析师隶属关系 / 非美国研究分析师披露”部分。 .CGM’sTel:+91-022-61759994, Fax:+91-022-61759851, Email: cgmcompliance@citi.com. The Investor Charter in respect of Researchhttps://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosuresTel: +91-22-42775002, Email: EMEA.CR.Complaints@citi.com. Investment in securities market are subject to market risks.https://www.citivelocity.com/rendition/authfilelinksvcs/eppublic/V1/file?paramData=ZmlsZU5hbWU9L1MzL0dETVMvcHViRGlzY2xvc3VyZUh0bWxzL2dkbV9kaXNfc2ViaV9UZXJtc29mVXNlLmh0bWw该产品可供使用。印度由花旗全球市场印度私人有限公司（CG