中国互联网7月游戏审批批次：193款国产+4款进口 网易获批1款

中国互联网 2026年赛事审批批次：193/4 国内/进口；NTES获得一个 中信的观点 7月23日，国家新闻出版署发布2026年第七批游戏审批名单，共197款游戏获批（国产193款，进口4款），这是过去五年单批次获批数量最多的一次，超过2025年前两季度平均每月148/158款的水平。我们认为，在暑期高峰和ChinaJoy年度展会之前批准如此规模和时机的游戏，预示着监管部门将继续支持网络游戏行业的健康发展。此次获批的游戏开发商构成多样，进一步巩固了健康有序的供给体系。值得注意的是，网易获得了其知名FWJ IP系列的最新游戏版号，而三七互娱、 Kingnet、G-Bits、哔哩哔哩、小米等业界主要公司也获得了关键游戏审批。我们仍然相信，包括腾讯和网易在内的市场领导者，凭借其强大的产品矩阵和工业化研发能力，能够推动可持续的稳健增长。 AC+852-2501-2773alicia.yap@citi.com雅莉卡·叶，特许金融分析师 +852-2501-2728nelson.cheung@citi.com钟志荣 最新消息 – 7月23日，国家新闻出版署（NPPA）发布了2026年第七批游戏审批信息，共批准了193款国产游戏和4款进口游戏。该批次游戏于7月22日获得批准，其中国产游戏批次的175款为移动游戏，18款为跨平台游戏；进口游戏批次的3款为移动游戏，1款为跨平台游戏。 国内游戏批量审批亮点——批准了175款移动游戏/18款跨平台国内游戏，其中包括以下重点产品：1) FWJ：再续前缘（《梦幻西游：再续前缘》），网易基于FWJIP开发的新款移动MMORPG；2) 影之刃零（《Phantom Blade Zero》），S-Game开发的PC/PS5第三人称ARPG；3) 37发布两款游戏，包括模拟经营手游《花花农场》和移动RPG《主公快上马》；4) 原始传奇2（《Traditional Chuanqi 2》），Kingnet开发的跨平台（移动+网页）传奇游戏；5) 哆奇哆棋（《Duo Qi Duo Qi》），G-Bits旗下Leiting Games发布的跨平台（移动+PC）自动棋游戏；6) 这岛有幻兽（《Fantasy Beast in Island》），由虎牙运营的移动端产品。NPPA还宣布了8款已批产品的修订方案。 进口游戏批次重点——批准了3款移动/1款跨平台进口游戏：1）爱恩之塔：经典（《永恒之塔：经典》），基于爱恩IP，从韩国NCSoft引进的移动MMORPG；2）护核纪元（《护核纪元》），由哔哩哔哩发行、从瑞典Pugstorm引进的移动生存游戏；3）仙境传说：守护永恒的爱2（《仙境传说：守护永恒的爱2》），基于从韩国Gravity引进的IP开发的跨平台（移动+PC）开放世界MMORPG；4）高塔旅人（《高塔旅人》），一款移动端游戏。 我们的观点——七月份批准的大批量游戏让我们感到意外；事实上， 参见附录A-1，了解分析师资质认证、重要披露和研究分析师的关联方信息。 这是过去五年中包含游戏数量最多的一次，共197款游戏（其中国产游戏193款，进口游戏4款），分别高于2025年上半年平均的158/148款。鉴于此次发布日期略早于上一批次6月下旬，我们认为这或可表明监管层对夏季强劲的发行季给予了积极支持，也恰逢将在7月31日至8月3日在上海举办的年度ChinaJoy 2026活动（最大型的B2C/B2B游戏展览会）。考虑到游戏行业通常在第二季度（2026年）的营收季节性疲软（链接），第三方追踪机构公布的7月早些时候的周度营收数据显示，夏季来临前7月可能实现环比反弹。截至目前（YTD），共批准了1147款游戏；我们现在预计2026年获批的游戏总数可能在1900-2100款之间，高于2025年的1771款。在此批次中，网易获得了一款基于FWJ IP衍生作品的新游戏授权，多家游戏工作室也获得了新游戏审批，包括盛趣、37、Kingnet、G-Bits、哔哩哔哩、迅游、虎牙等。 图2. 2026年7月22日NPPA批准的国内游戏批量 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。资料来源：NPPA，摩根大通研究部 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告进行确认，但除外（a）内容归属于另一位在内容旁加粗列出的确认分析师的情况，以及（b）仅针对特定发行人的观点，且这些观点归属于在下方所示该发行人的价格图表或评级历史表中确认的另一位AC分析师的情况。每位分析师均对其负责的报告部分进行确认：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们关于所提及的每个发行人和证券的个人观点，且是以独立方式编制的，包括涉及花旗集团（Citigroup Global Markets Inc）及其附属公司的内容；以及（2）研究分析师的任何部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 分析师的薪酬由花旗研究管理部门和花旗集团高级管理层确定，其依据是旨在为花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资客户带来利益的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，而公司整体盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主经纪业务收入。股本研究分析师薪酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理团队之间的企业接触活动。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是交易型证券相关金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将以交易主方的身份向客户提供买入或卖出服务。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资意见的相关公司的实际运营情况。 就与本Citi Research产品相关公司（包括历史披露文件的副本）的重要披露，请联系Citi Research，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露亦包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures评估和风险评估可在关于该目标公司的最新研究笔记/报告中找到。根据《市场滥用条例》，过去12个月内发布的所有花旗研究建议可通过花旗速度（Citi Velocity）获取。) 或您标准分发渠道。历史披露（长达过去三年）将在要求时提供。 https://www.citivelocity.com/cv2 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包括投资评级和一个可选的风险评级，以突出高风险股票。风险评级会考虑价格波动和基本面标准。股票要么没 有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级由分析师预期总回报（ETR）和风险预期。ETR是指在未来12个月内，某股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价格基于1 2个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）高风险股票的ETR为15%或更高，或25%或更高；卖出（3）为负ETR。任何未获得买入或卖出评级的覆盖股票均为中性（2）。对于评级为中性（2）的股票，如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂来得出正面或负面投资观点，他们可以经批准选择 花旗研究管理层可能不会设定目标价，因此也不会得出预期总回报率（ETR）。由于监管要求或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并将状态标为“评级暂停”。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师投资逻辑至关重要的信息、交易暂停）影响公司及其证券的交易，而暂停评级和目标价，并将状态标为“审阅中”。在上述任何一种情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—”和“-”。在2022年4月11日之前，花旗研究对这两种情况都标为“审阅中”，而在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下才如此操作。在尽可能早的时候，分析师将发布一份报告，重新建立评级和投资逻辑。投资评级是在覆盖初期、投资和/或风险评级发生变化，或目标价发生变化时（取决于有限的管理层裁量权）根据上述范围确定的。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期的总回报率可能会超出这些范围。这种暂时的偏差将予以允许，但将受到研究管理层的审查。您购买或出售证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 催化剂观察/短期观点（“STV”）评级披露：催化剂观察及STV多空评级：花旗研究可能还会发布催化剂观察或多空评级（STV Upside/Downside call），以表明分析师预期在特 定30或90天期限内，由于一个或多个具体的短期催化剂或事件影响公司或市场，股价将（上涨/下跌）。当分析师高度确信股价将受影响时，会发布催化剂观察；当信心程度为中等时，则为STV评级。催化剂观察或STV多空评级将在指定的30/90天期限结束时自动到期。若股价表现（以收盘价计算）超出评级方向15%（除非分析师另行决定），催化剂观察将自动移除。分析师也可能在指定期限结束前，通过发布研究报告移除催化剂观察或多空评级。催化剂观察/STV多空评级可能与股票的基本股权评级不同，后者反映的是更长期的绝对回报预期。根据FINRA评级披露规则，催化剂观察/STV看涨评级对应买入建议，而催化剂观察/STV看跌评级对应卖出建议。未分配至催化剂观察看涨、催化剂观察看跌、STV看涨或STV看跌评级的股票，被视为催化剂观察/STV无观点。根据FINRA评级披露规则，我们在催化剂观察/STV多空评级系统的评级分布表中，将催化剂观察/STV无观点对应为持有评级。但我们重申，我们不将无观点视为一种建议。对于所有催化剂观察/STV多空评级，存在催化剂及关联股价变动未能如预期实现的风险。 研究员关联方 / 非美国研究员披露本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。除被认定为受雇于花旗全球市场公司（Citigroup Global M arkets Inc.）之外，为本报告编制的非美国研究分析师（即下文列出的所有研究分析师）未在FINRA注册或获得资格认证。此类研究分析师可能不是会员组织的关联人士（但受雇于会员组织的关联公司），因此可能不受FINRA规则2241关于与标的公司沟通、公开露面以及研究分析师账户持有的证券交易等限制。 其他披露 花旗研究已实施政策，用于识别、考虑和管理因投资研究报告的发布或分发而产生的潜在利益冲突。这些政策的说明可在 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures 查找。 过去12个月内，截至每个季度末的所有花旗研究研究建议中，相当于“买入”、“持有”、“卖出”的建议比例（括号内显示的是这些建议在过去12个月中获得花旗投资公司服务的百分比）如下；2026年第一季度 买入33%（63%），持有44%（52%），卖出23%（46%），相对价值0.5%（89%）；2025年第四季度 买入33%（63%），持有44%（50%），卖出23%（46%），相对价值0.4%（9