首席证券内参

博 览 视 点 短线市场缩量极为显著！哪些核心因素在干扰信心？ 【研究员】： 【趋势展望】 短线市场缩量极为显著！哪些核心因素在干扰信心？ 7月23日，市场全天横盘震荡，三大指数小幅上涨，但科创50指数大跌超3.5%。个股涨多跌少，沪深京三市约4300股飘红。当日成交2.21万亿，较上个交易日缩量约4600亿。市场存量博弈特征更为突出。 热点方面，电网设备板块集体爆发，20余股涨停；军工板块午后拉升，油气股延续强势；下跌方面，半导体芯片股调整，AI手机、白酒、CPO等板块跌幅居前。 东地缘风险升级到新水平，压制全球科技成长板块估值，A股高位科技板块的反弹兑现盘持续涌出。全天成交大幅缩量，也凸显存量博弈更为凸显，市场观望情绪浓厚。 展望后市，鉴于中东地缘局势进一步升温，持续扰动全球风险偏好；叠加中报业绩进入密集验证窗口、海外科技板块估值仍存在消化压力，高位科技标的兑现压力仍存，短线或仍以缩量弱势震荡、结构性分化为主。 后续或需等待地缘局势阶段性缓和、成交量持续有效放大后，再观察情绪与量能修复节奏。 当前配置策略上，随着避险情绪显著上升，油气开采、贵金属、电力等板块，以及与之紧密相关的能源金属、电池、电网设备等业绩增长较稳健而估值相对较低的防御板块走强。在地缘催化持续升温下，油价及大宗品价格预期持续上行，能源、贵金属获得持续避险溢价。 不过，当前市场核心矛盾仍是地缘局势反复扰动叠加美联储加息预期压制成长估值，仍需及时把握科技成长板块与避险板块的切换节奏。 【题材研判】 金油罕见共振齐涨！宏观定价逻辑已重构 近期全球大宗商品市场上演极具标志性的反常行情：黄金站稳4100美元刷新阶段新高，布伦特原油同步冲高逼近95美元/桶。 在传统资产定价体系中，黄金与原油长期维持经典“跷跷板”负相关格局，油价上行往往推升通胀、倒逼货币紧缩，进而压制无息资产黄金价格。 但本轮行情彻底打破固有规律，二者走出罕见同向上涨趋势。这并非短期资金炒作的偶然现象，而是传统宏观传导链结构性松动、地缘风险集中爆发、市场资金配置逻辑迭代的必然结果。 传统“跷跷板”为何失效？ 黄金与原油的负相关关系并非亘古不变。本世纪初大宗商品超级周期中，二者曾长期同向波动，核心逻辑是全球经济高增长同步带动原油需求与黄金通胀对冲需求。2008年金融危机后，美联储货币政策成为全球资产定价核心锚点，固化形成“油价上涨→通胀升温→货币收紧→金价承压”的刚性传导链，成为市场长期沿用的交易规律。 但7月下旬黄金在油价大幅冲高背景下独立走强，印证这条经典传导链已出现三重结构性松动，从刚性约束转为弹性联动。 第一，通胀预期的油价弹性大幅下降。2026年6月美国CPI同比3.5%、核心CPI2.6%，通胀下行趋势明确。短期油价抬升难以扭转整体通胀中枢，5年期盈亏平衡通胀率窄幅震荡，油价对通胀预期的拉动效应大幅弱化。 第二，加息预期充分定价，通胀扰动难以改变政策路径。CME美联储观察显示，7月末加息概率不足两成，9月加息近80%，市场早已充分计价全年货币政策节奏，油价冲高无法扭转宽松渐进落地的大方向，紧缩利空黄金的逻辑大幅弱化。 第三，资金配置逻辑切换，黄金迎来增量买盘。前期黄金ETF持续大额流出，空头充分出清；同时科技股大幅回调，资金虹吸效应消退。SPDR黄金ETF出现6月以来最大单日净流入，避险与再平衡资金同步推高金价。 三重变化叠加，油金之间从刚性反向联动，转为弹性独立定价。 后市如何演绎？ 当前金油同步上涨仅为阶段性行情，两类资产的核心驱动因子完全独立，后续走势将取决于地缘政治风险持续时长与美联储政策路径的博弈，大概率呈现“短期共振、中期分化”的格局。 原油核心驱动为中东地缘风险。美伊备忘录失效、红海与霍尔木兹海峡航运受阻，两大原油外运通道承压，布油自7月累计涨幅超30%。叠加美国战略石油储备降至1983年新低、炼油裂解价差创历史高 黄金短期宽幅震荡，中长期支撑稳固。主流机构普遍对金价后续走势保持乐观，但趋势性行情需等待9月美联储政策信号，若释放鸽派降息信号，金价上行空间打开；地缘缓和后，金价将重新回归实际利率定价框架。 整体而言，市场存在两种情景：一是中东冲突全面升级，避险需求主导，复刻1979年石油危机阶段金油同步牛市行情；二是地缘降温，两类资产驱动脱钩，油价回调、金价回归货币周期定价主线。 股市结构性分化 金油共振上涨并非单一利多或利空行情，而是推动全球权益市场完成估值再平衡，市场整体震荡加剧、结构性分化特征凸显，不同板块收益走势显著割裂。 其一，能源、贵金属板块具备相对防御收益。本轮行情下，大宗商品上游行业直接受益于价格上行，基本面与二级市场估值双向提振，在市场震荡中形成强势防御主线。 其二，高估值成长板块估值承压。油价抬升推高美债收益率，利率敏感型科技股调整压力加大。本轮美股行情已充分体现该逻辑，纳斯达克指数跌幅显著大于道指、标普500指数。短期成长板块估值消化压力仍将持续。 总之，本轮油金同步上涨，表层是地缘冲突带来的短期异动，深层是通胀弹性、政策预期、资金配置三大维度的结构性变革，标志着大宗商品的宏观定价逻辑正在深度重构。过往“油价涨则金价跌”的刚性规律逐步退场，金油关系从简单负相关“跷跷板”，转向风险驱动下的阶段性“共生”格局。后续市场核心观察变量，仍集中于中东地缘局势演化与美联储政策信号落地。 【申明】： 凡注明“博览财经分析”、“博览财经研报”、“博览财经观察”均为博览财经独家原创；注明“博览财经消息”、“博览财经报道”均是博览分析员对公开信息的选择性去粗取精，挖掘信息中有价值的情报，不能等同新闻传媒。凡注明“博览财经特稿”的文章，是博览财经承接原作者拟表达的原意的基础上进行了汇编与整理，请原作品作者与我司联系稿酬。无论原创或提炼的研究资讯，在研究分析、提炼过程中，所引用或注明的全部或部分公开信息，博览财经只保证其来源的客观性，对引用公开信息的客观真实性、准确性和完整性不作任何保证。客户有权索取全文信息来源。对接触到本内容的对象所做决策，不承担任何责任。