太平洋交运 中谷物流报告解读

00:00:01 大家好，欢迎参加太平洋交运中古物流报告解读。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次交流会的内容不构成任何投资建议，参会者自行承担证券交易所产生的风险。交流会采用白名单制度，参会人员因为白名单范围内特定客户，非白名单人员禁止参会。 00:00:26 交流会涉及知识产权，为受邀嘉宾及其所在单位和太平洋证券股份有限公司共同拥有，根据法律法规，部门规章和自律组织规则规定，未经许可，任何人不得对交流会进行录音录像、修改、加工、公开引用主要观点、发布、转载、贩卖等行为。若有违反，嘉宾单位及太平洋证券将保留追究其侵权责任的权利。 00:01:01 嗯，好的，各位投资人晚上好。呃，我是太平洋证券的交易人员。 00:01:08 啊，我叫陈志峰。今天呃，分享的公司给大家带来的是中国物流。呃，中国物流股票代码603565啊，我们在呃一月底的时候写过他的报告，今天跟大家说一下这个事情，但是当时我们写报告的时候呢，这个他的年报还没有出来呢，我们先说一下他的那个年报情况好吧。这个公司的话呢是。嗯，我们先说一下业绩吧。 00:01:41 啊，年报的话呢，是25年全年，呃，营收是106个亿啊，是同比呢是下滑了5.7/5.700啊，规模净利润呢是。20个亿，同比是增长9%，扣非后的归母净利润是。15.5个亿，同比增长了41%41%。然后呢，这个公司相当于大家简单一判断就是哦，原来收入在下滑啊，然后利润在增长，对没错啊，这个公司就是经营业绩的一个改善。然后呢，船舶的这个使用的这个效率啊，包括船舶的运价呀更高了啊导致的。 00:02:32 然后呢，我们再看今年的一季度啊，今年的一季度营业是呃营收是25.8个亿，同比增长了 只有0.4%。啊0.4，然后呢，归母净利润是。嗯。5.27亿，同比减少了3.6，但是它的扣非后的规模净利润是。4.94亿，同比增长11.9%。又是一个继续增长。 00:03:07然后呢， 00:03:08 说一下这个公司是做什么的。这个公司它主要的业务它是做这个集装箱的这个物流服务，它整合全国范围内的铁路公路，还有它自己的核心的是水运，相当于是公铁水三维的一个物流网络啊，建立的是以它自己水运为核心的这样一个多式联运的物流体系。公司它的呃发展的话就就就是向集装箱呃货运运输的两端去延伸，然后呢呃依托水运向公路向铁路向物流园等多种方式，为客户提供这个集装箱的全程物流服务。呃，具体也可以分为这个港到港服务和多式联运服务。呃，如果这个各位老师在， 00:04:00 比如说像这个公司，首先它是在上海，首先是在上海，如果你要是有兴趣到山东沿海或者是去广东。广西那边沿海路上的话，经常会看到有很多这个卡车或者集装箱，它上面写着4个字，就是中乌这4个字，那就表示什么呢？表示他们的呃业务已经拓展到那个地方去了。已经拓展到。那华南的市场还有那个环渤海的那个市场的问题啊。所以这个公司的话呢，其实是一个呃三分天下的一个公司，因为我们都之前都说过这个。中国的这个沿海的集装箱运输嘛，有3家公司是主要是负责啊，这个公司是其中之一啊，然后呢公司呃一直起家的也就是这个。 00:05:00 然后呢，是是在这个2021年的时候呢，开始积极探索这个海外集装箱。海外集装箱也是是租船业务和自营业务，主要都还是在晋阳股市。 00:05:13 在晋阳的话呢，我们就知道是在东南亚，嗯南亚印巴，嗯顶多到红海还有东北亚啊。就日韩这边就开一些这样一些公司的理念，是希望用集装箱来改变中国的物流的方式啊。 00:05:31 这是公司的一个使命。公司我们刚刚说了，它主要的这个业务就是港到港和多式联运。现在如果这个要拆的话呢，就简单拆一个，就是说呃港到呃多式联运占整个营收的49%啊， 49%，港到港就是剩下的51%啊，简单理解就是说我这个公司是一半儿对一半儿。 00:05:58 好了，这种公司的话呢，我们必须要说一个事情，就是造反啊，运力啊。它的这个的话对于这个船运公司来讲，其实就是属于它的产能对吧，那公司啊， 00:06:12 我们依据这个年报来说吧，呃年报的话呢，公司的总运力啊。呃，是338.6万，在正队啊，其中这个。呃，加权的自由盈利占比是74%。呃，外租运率呢是25%啊，是这样的情况，如果要是看同比的这样的一个增长情况的话呢，那就期末运力的话。24年和25年基本是持平的，因为24年的总盈利是338.9万，25年是338.6万，基本上持平，如果你要是看它对比23年的话呢，应那是有一个小的下滑，因为什么，因为公司在不停的在做这个船舶的这样的一个。 00:07:05 就括新陈代谢啊，更新换代啊，是这样的。呃，如果要是看这个。公司的这个呃外租用率，外租用率是逐年啊逐年的是减少自有盈率是逐年增加的。按照公司披露的口径，23年、24年和25年公司的这个外租运力的占比分别是30.17%27.29%25.17%啊是逐年递减。那反之，其实公司的自有盈利是逐年增加的69.83%。72.71%和74.83%啊，逐年小幅增加，所以呢你就知道了哦，公司在把一些外租的一些船慢慢慢慢地退租退掉，然后呢，用自有运力自有的船舶去来做这样一些业务，那么公司的这个造船的节奏是。 00:08:09 如果是呃跟踪这个公司的话，投资人的话可能都知道，2020年就是疫情的时候啊，在完成了一轮造商之后，公司在2020年然后呢官宣。一口气造了18条船，18条排呃集装箱船都是4600排水量的啊。然后呢，在疫情之后的几年，就是2223年24年已经陆陆续续全部都已经交付了啊，这都是这个船现在已经成为公司的一个主力用船，呃，配上它的小包厢啊。主要是什么？主要是跑的是一些近近洋航线，甚至于出租出去啊，这样的话呢，可以获得一个比较高的收益率。 00:08:56 然后呢，可以看到现在是7月份，我们我们看一下公司的那个发的公告，可以看到6月份6月份的时候，他又发了一个要继续造船啊，这个这次发的是这个可转债募集资金啊，募 集你募集资金的话呢，是造船是10艘。100也1800这个标箱的集装箱船和8艘6000。标箱的集装箱船。实施主体是公司，还有这个全资这个子公司。呃，这这一次的话呢，是造船的话，差不多是要60多个亿吧，嗯。58个亿的水平，然后呢，这一次发可转债是5。大概是用30个亿啊产生自己公司自筹资金在30个亿，这一次又是18条船， 00:09:52 跟上一次是一样的，上次也是啊，预计这一次这个。这个船的募集也就是需要两到三年的时间，陆陆续续的到位， 00:10:03 这样的话呢，公司的自有船舶，而且是符合新的环保标准节油标准的话，将会在两三年后陆陆续续下水。 00:10:14 然后同时公司也也必然会像是呃年报里面写的一样，就是每年的这个租赁的船舶将会逐渐的退出，这样的话呢，是让自己的这个优质的船型。 00:10:27 然后制造的更更更更具有含金量的这样的一些航线，或者是出租给客户。 00:10:34 是这个情况。好，说完了这个。嗯。这个我们呃说完了运力，还有一个最后的一个预定，可能大家是比最关心的，它的业绩的弹性来自于哪里来？弹性来自于那个外租船舶。 00:10:50 外租船舶的话呢，公司披露了25年全年外租船舶的这个淤泥载重吨啊，是207万吨啊。207万。下中的是这个水平。那这之后大家就有概念了，哦，可能啊你这么个单子，你原来你总利率是300。啊，338万然原来有207万载重吨，其实是对外的船舶租赁租出去了啊。开公司还披露了开通的是印巴快线啊，印印度和巴基斯坦的快线，呃，什么红海快线，海防快线等等多条这个外贸自营的这个航线啊，这就是公司的这个船舶的一个主要情况。 00:11:33 那说完船舶，我们继续再说一下公司的一个客户结构了，客户结构其实。这个就跟所有的 船务公司都一样，都是分为直接客户，叫做直客为货代客户啊。那么直货的这个货种的话呢，就是传统的大宗，它是以矿产、建材、粮食，造纸，橡胶，煤炭，金属矿产、木材。啊等等为主，还有如果是制造业公司的话，就是轻工制品，快消品，医药品，家电啊这些为主啊。这是公司的这样的一个。嗯，情况所以相当于是他的货基本上是不挑货啊。 00:12:14你从大宗货到工业品，他都能运，是这个情况。 00:12:20 然后呢，这个时候我们需要还要说一点是比较有比较有意思的，对他的利好的一点就是呃，国家其实已经多次的制定了这个多式领域的相关的一个产业政策。推动了集装箱在中式联运过程中的一个大一的发展，但是这个公司它本质上它是一个水运公司。我们刚刚说了，它有一部分是做陆运，陆地的运输啊，陆地的运输我们我们也知道陆地运输有两块儿，第一块儿是不是就公路运输集装箱，第二块儿就是铁路运输集装箱对吧？而国家现在正在力推的呢，其实就是铁路运输的集装箱。 00:12:57 我们能看到的是25年的2月份，这个国铁集团分公司在内的，一共四家国内龙头的地方集装箱的这个运输企业签订了一个合同，就是那个联手开展集装箱的都市领域一单运输制啊，就是不用再什么转单呐换单呐等等模式就不方便嘛。你要从方便雇主的角度来讲，一单到底，这是。这肯定是深化这个呃都市领域的改革的一个重要一步，所以公司当然也是呃积极地去配合去支持呃， 00:13:35 公司按照他自己批注的口径是，那国铁集团这种地单制的话，我们在二五的放占了400。400个班次啊，一次委托，一单到底啊，一箱到底，是这样的情况。所以这个公司相当于是在国内就继续为这个呃货主企业，包括配合这个铁总做这个业务，然后对外的话呢，把富余的运力呢全部都出租出去啊。因为你我们能看到这个PCDI叫做内贸集装箱，呃运输价格指数呢是最近是持续走低的这样一个现象啊。走低的现象呢，公司把富余的运币出租给海外的金融公司，这样的话呢，是可以赚取更高的收益。呃，对了， 00:14:21 投资人可能会关心一个问题，就是那个。是这个人那个什么燃油成本的问题，这个成本的 问题的话呢，是呃公司已经是在这个3月份的时候已经是开征的这个燃油附加费，所以相当于是把这块成本进行了一个适度的这样的一个。转移和分摊啊，是这个情况。好吧， 00:14:45 然后最后再说一下我们对这个公司未来的一个预判，预预判的话呢，就是面临着继续的扩张啊嗯。因为他把运力提供给外贸商锁定的收益率，所以导致了它这个毛利率的一个同比的个大跌。然后呢，公司除了这个造发可转债造船之外呢，公司在1月份还投资建制造了4+2啊，都是600箱的这个集装箱船。相当于是公司一直在扩产能，扩产能的话呢，其实是看好未来的发展啊，所以我们也看好公司这样的一个行为啊，未来这个业绩增长空间可以值得期待，我们对于26年和27年的预判是。啊，规母净利润是20个亿和21.9个亿啊，是这样一个预判， 00:15:35 然后呢，所以做一下风险提示，就是宏观经济的波动风险，船舶租赁的风险，还有运价波动的风险，安全与运营的风险。 00:15:45 嗯，就就这一些吧，好吧，可以请大家多多关注这个公司分红还是很很靠谱的。嗯，好吧，我的发言完毕啊，主持人。 00:16:00 本次交流会的内容不构成任何投资建议，参会者自行承担证券交易所产生的风险。交流会采用白名单制度，参会人员应为白名单范围内特定客户，非白名单人员禁止参会。交流会涉及知识产权，为受邀嘉宾及其所在单位和太平洋证券股份有限公司共同拥有，根据法律法规，部门规章和自律组织规则规定，未经许可，任何人不得对交流会进行录音录像、修改、加工、公开引用主要观点、发布、转载、贩卖等行为。若有违反，嘉宾单位及太平洋证券将保留追究其侵权责任的权利。感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，再见。