淡水河谷 VALE-US 2Q26运营数据速览 铜矿销量略超市场预期 Sossego铜矿计划如期

铁矿

季度产量环比增长20.9%至0.84亿吨，主要受S11D产量提升及Capanema、VGR1项目增量带动；销量环比增长16.1%至0.80亿吨，产销量基本符合市场预期；销售均价环比持平于95.0美元/湿吨，符合市场预期；综合溢价环比下降1.8美元/吨至4.4美元/吨，主要由于中品位卡拉加斯产品占比上升。全年产量指引维持不变：铁矿石3.35-3.45亿吨、球团0.30-0.34亿吨。S11D增量项目（Serra Sul +20及S11D紧凑型破碎）计划于2026年二季度投产，2027年起提升北部系统运营灵活性及产量表现。

铜

季度产量环比下降3.8%至9.84万吨，主要由于Sossego产量下滑，符合市场预期；销量环比增长7.0%至9.76万吨，略超市场预期；销售均价环比上涨7.0%至14,062美元/吨，略高于市场预期。全年产量指引维持不变：铜35-38万吨。Sossego铜矿计划于8月启动为期110天的SAG磨机改造，期间通过移动破碎机部分对冲影响，该改造是选厂处理能力提升至1,500万吨/年的关键环节。

镍

季度产量环比下降14.8%至4.20万吨，主要因Sudbury下游设施计划检修及外购原料产量下降，略低于市场预期；销量环比下降1%至4.44万吨，符合市场预期；销售均价环比上涨6.1%至18,061美元/吨，符合市场预期。全年产量指引维持不变：镍17.5-20万吨。

核心观点

• 铁矿石：产量和销量符合预期，溢价下降主要受产品结构变化影响；S11D增量项目将提升长期供给能力。
• 铜：产量短期下滑但销量超预期，价格上涨；Sossego改造是产能提升关键。
• 镍：产量受检修及原料下降影响，销量和价格符合预期。
• 全年指引：四大品种产量目标维持不变，显示矿业公司对长期市场信心稳定。