广发电新 嘉泽新能 优质民营风光运营商 打造绿能一体化平台

發#优质民营风光运营商、打造绿能一体化平台。公司成立于2010年，已形成 “风电为基本盘、光伏为增量、储能为增效、绿色燃料为长期第二曲线” 的一体化绿能布局，实行北京+银川双总部运营。公司治理结构稳健，实控人持股比例44.4%，并推出股份回购与持续分红计划，2020-2025年累计现金分红超14.34亿元。风光电站资源禀赋好和运营能力强，ROE领先，现金流持续提升。 發#绿电：全面市场化背景下、公司资产质量凸显。2025年公司综合风电上网电价为0.4664元/kWh（含补贴），剔除补贴后，宁夏、山东、河北等核心区域市场化电价已显著低于当地燃煤基准价，电价下行空间有限，已基本触底。利用小时方面，2025年公司风电平均利用小时数达2527小时，全面领跑区域行业均值，消纳率优于省级均值。公司新能源电站成新率高，存量电站平均仅运营5.15年，可持续发展能力强。截至25年底，公司在建及待建风电项目规模约2GW，成长路径清晰。 發#绿能：绿色燃料加快发展、公司技术领先。公司积极布局绿色燃料（绿氢、甲醇、乙醇、SAF）等新业务，已启动建设黑龙江鸡西、吉林敦化两大基地。公司前瞻布局黑龙江鸡西30万吨绿氢醇航油化工联产项目，技术路线以生物质为主、绿电为辅，当前生产成本已低于主流电制甲醇路线，技术经济性领先。测算207元/吨玉米芯成本下，生物质气化合成甲醇成本约为2263元/吨。公司对生物质采购价格可控度高，叠加生物酶催化效率提升，有望进一步降本并规模化复制，加速成长。 發#盈利预测与投资建议。预计公司26-28年业绩分别为6.92/7.88/12.78亿元，对应EPS分别为0.24/0.27/0.44元/股，参考可比公司估值，给予公司2026年30倍PE估值，对应合理价值7.20元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 礼物欢迎索取完整版报告、案头、估值模型等。 🎈联系人：陈昕/曹瑞元