农化链 刚需 食 持续推荐 蛋氨酸价格中枢抬升 钾肥景气向好 当前位置性价比凸显

玫瑰蛋氨酸：全球需求端6%刚性增长，供给端资本开支进入尾声，供需格局持续改善，开工率有望达80%历史高位。中东冲突冲击海外产能，战后蛋氨酸底部价格有望显著抬升。

玫瑰钾肥：短期看，下半年油价-粮价传导及厄尔尼诺现象推动钾肥景气走高；中长期看，东南亚棕榈油、巴西大豆种植需求提振钾肥景气，全球供给释放趋缓，供需格局持续向好，新增产能位于成本曲线右侧，钾肥景气有望持续走高。

玫瑰推荐标的：

1）蛋氨酸维生素

• 新和成：安全边际足够（战前底部利润60亿元，对应PE 16X；战后底部利润有望达90亿元，对应PE 10X），兼具蛋氨酸+VE弹性，27年尼龙一体化项目投产有望接续蛋氨酸成为新的大单品。
• 安迪苏：蛋氨酸弹性标的（战后底部利润有望达40亿元，对应PE 6X）。
• 浙江医药：VE弹性标的（当前PB（LF）1.07倍，底部市值约120亿元，VE每涨价5万元/吨增厚税前利润25亿元）。

2）钾肥

• 亚钾国际：小东部持续爬坡，3号井或年内投产，26年底产能达500万吨，不考虑涨价年化利润60亿元，对应PE 8X。
• 盐湖股份：集团规划30年前钾锂产能双双翻倍，当前钾锂价格下年化利润120亿元，对应PE 12X（账面近300e现金）。
• 东方铁塔：钾矿产销稳步提升，铜矿、磷矿、钼矿逐步落地，年化利润或达40亿元以上，对应PE 6X。
• 藏格矿业：麻米措下半年投产，巨龙铜矿持续爬坡，钾锂铜三线并行，潜在增量大。