国金金属 估值压制即将结束 有色行情全面启动

礼物有色板块有望迎来超跌修复，板块推荐顺序为历史最低估值：铜＞铝＞金。

首推超跌铜板块。预计未来一年绝对收益一倍以上空间，估值+70%，EPS+70%。核心逻辑为EPS主导下的估值错杀，等待强涨价催化。当前铜股估值已触底，历史复盘显示错杀修复时间约1-2个月，预计8-9月修复，最晚Q4。5月物质流月报显示，上半年铜需求新增40万吨，供给下滑15万吨，供需缺口55万吨，强势推动TC下行，长单TC大幅下修将导致冶炼减产，铜价年底有望达到2万美金。

推荐低估值铝板块。7月首周铝总库存环比下降约8万吨（去年同期累库13万吨），6月库存去化约32万吨，6+7月中国铝表需同比增长10%-11%。废铝供应偏紧，税务整顿持续，“反向开票”管控扩大，合金锭厂原料短缺问题缓解原铝替代需求，支撑价格中枢。

继续推荐黄金板块，重视南太平洋黄金产业机会。南太平洋黄金处于类似刚果（金）铜矿的阶段性机会，Lihir、Kainantu等项目验证区域成矿上限，Gold Ridge等项目进入不同开发阶段。中资已通过万国黄金、招金黄金等进入区域，核心变量转向资本开支落地、工程建设、产量爬坡等。推荐铜股：藏格、中国黄金国际、西部矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信；铝股：宏桥、天山、创新实业、神火、云铝；黄金股：万国、招金（A）、灵宝。