国金金属 估值压制即将结束 有色行情全面启动

礼物有色板块有望迎来较为明显的超跌修复，板块推荐顺序为历史最低估值：铜＞铝＞金。 礼物首推超跌铜板块。未来一年绝对收益一倍以上空间，估值+70%，EPS+70% ✔《铜股何时修复：EPS主导下的估值错杀，等待强涨价催化》：估值完全触底，本轮铜股票驱动核心来自EPS，当前铜股票估值已经是历史最底部，根据历史复盘，错杀修复时间一般在1-2个月左右，我们预计8-9月修复，最晚不过Q4。 ✔《5月物质流月报》：铜需求今年上半年新增需求40万吨，上半年供给下滑15万吨，供需缺口55万吨，强势推动TC下行，随着长单TC大幅下修，冶炼减产，铜价年底2万美金指日可待。 礼物推荐低估值铝板块 ✔库存去化明显加速，7月表需预计仍维持强势。7月首周铝总库存环比下降约8万吨（去年7月累库13万吨），6月库存去化约32万吨，6+7月中国铝表需同比增长10%-11%。#废铝负增长进一步强化原铝支撑。 ✔废铝供应偏紧，再生铝高频连续负增长。各地税务整顿持续推进，“反向开票”管控范围大概率继续扩大，合金锭厂原料短缺问题难以缓解，减产态势延续，原铝替代废铝。市场此前只看原铝增供给，却忽视了废铝供给收缩对原铝替代需求和价格中枢的支撑。 礼物继续推荐黄金板块。重视南太平洋黄金产业机会！ ✔《南太黄金专题：对标刚果（金），重估正当时》：2015-2020年刚果（金）铜矿的核心机会来自优质资源在外资手中受资金、周期、负债、基建和主权风险约束，中资企业凭借资本投入、融资组织、工程建设和长期运营能力接棒，推动Kamoa-Kakula、TFM/KFM等世界级铜矿从资源端走向产量、利润和市值兑现。 ✔当前南太平洋黄金处于相似阶段，Lihir、Kainantu、Wafi-Golpu等项目验证区域成矿上限，Gold Ridge、Vatukoula和Simberi则分别进入扩产、老矿修复和硫化矿规模开发阶段。中资已通过万国黄金、招金黄金、灵宝黄金、紫金体系等进入区域，后续核心变量由资源禀赋验证转向资本开支落地、工程建设、产量爬坡、成本改善和现金流兑现。 ✔铜：藏格、中国黄金国际、西部矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信 ✔铝：宏桥、天山、创新实业、神火、云铝 ✔黄金：万国、招金（A）、灵宝 联系人：吴晋恺13682665229/王钦扬/黄泽浩/金云涛/覃雨阳/宁柯