商品日报：地缘风险推高油价，基本金属承压调整

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：地缘风险再度升温推高油价，A股市场广度明显回暖 海外方面，胡塞武装称袭击两艘沙特油轮，红海航线再次受到现实扰动；与此同时，霍尔木兹海峡贸易接近停滞，美伊冲突仍在继续升级，Brent原油突破100美元，WTI升至约93美元。劳动力市场低裁员、低供给的特征依然明显，美国初请失业金意外降至18.7万人，远低于市场预期和前值，，市场上调下周美联储加息概率至40%。欧洲央行7月议息会议按兵不动，强调将密切观察能源冲击的强度、持续时间及其二轮效应，并称油价冲击的完整通胀影响尚未显现。市场目前定价年内仍可能加息两次，9月加息概率约为七成。10Y美债利率升至约4.70%，美元指数涨至101.5附近，美元兑日元触及约163.98、创1986年以来新高，美股跌超2%，大型科技财报引发资本开支担忧，金银铜分母端承压下挫。近期继续关注美国7月PMI、重要美股财报以及中东冲突进展。 国内方面，证监会表示将加强政策储备，应对全球市场波动和跨境风险传导，推动中长期资金提高入市规模和占比，并重点防范地产和融资平台债券违约风险。关税方面，中方就约300亿美元中美贸易的双向关税削减征求意见，农产品可能纳入范围。A股周四缩量回暖，市场由局部调整转向普涨修复，上证指数修复至3876点，科创50跌超3%，两市成交额缩量至2.21万亿元、超4200只个股收涨，赚钱效应显著回暖，锂矿、能源、金属和军工等方向领涨，半导体及部分AI硬件继续调整。短期市场或以轮动修复为主，随着中报披露和重要会议临近，交易主线可能进一步转向业绩兑现与政策预期。中长期看，政策托底、企业盈利改善及AI产业趋势尚未逆转，指数上行逻辑仍在，但科技板块需要时间消化前期拥挤筹码。债市小幅走弱，资金面相对平稳，超长端表现相对占优，短期预期债市震荡偏强，资金面宽松、基本面偏弱，支撑债市偏强运行，主要制约来自政府债供给放量及月末政策窗口期。 贵金属：加息预期持续强化，金银再度承压 周四国际贵金属期货价格冲高回落收跌，COMEX黄金期货跌2.40%报4052.30美元/盎司，COMEX白银期货跌3.99%报57.90美元/盎司。中东冲突持续升级再度推高能源价格， 引发通胀担忧并强化了加息预期。也门胡塞武装声称袭击了两艘沙特油轮，油价持续上涨。市场担忧全球石油供应中断的风险可能蔓延至霍尔木兹海峡以外的地区。根据最新消息，美国会要让特朗普“踩刹车”，众院通过议案要求停止对伊朗军事行动。特朗普称“接近”决定发动“大规模攻击”，伊朗被曝为军事升级做准备、尤其地面入侵。昨日欧洲央行按兵不动，但警告能源冲击通胀影响尚未完全显现。欧央行行长拉加德：留任至少至年底，能源冲击将推高通胀至2027年上半年。报道称，若通胀前景未改善，欧央行官员准备9月加息。高油价使得加息预期再度强化，美联储观察工具显示，交易员目前预计美联储在9月加息的概率约为83%，高于周三时的68%。 近日美伊冲突持续升级，加息预期持续强化，贵金属在反弹之后再度承压。虽然最新美国众院通过议案要求停止对伊朗军事行动，但并不具备立即强制终止军事行动的实际效力。预计在冲突没有缓和之前，金银价格走势依然承压。 铜：美国宣布征收新关税，铜价回落 周四沪铜主力震荡走弱，伦铜隔夜回落至13600美金一线，国内近月B结构小幅收敛，周四国内电解铜现货市场成交欠佳，内贸铜对当月升水降至330元/吨，昨日LME库存降至28.1万吨，COMEX库存升至70.4万吨。宏观方面：美国宣布依据“301条款”对全球60个经济体加征10%-12.5%的进口关税，新关税将于24日即刻生效，其中燃料、食品和化肥等进口商品将免征新关税；受单独行业特定关税约束的产品（如汽车、金属和药品）也不在征收范围内，此外，新关税不会与现有的钢铁铝进口税叠加征收，全球贸易体系面临重构风险。另一方面，特朗普表示接近就大规模打击伊朗作出决定，本轮规模将超出此前所有行动，中东局势存升级风险打压市场风偏。产业方面：英美资源第二季度铜产量17.3万吨，同比持平，得益于旗下位于智利的洛斯布朗塞斯铜矿矿石处理量的提升，但科亚瓦西铜矿因品位下滑抵消了部分增量。 美国宣布对全球60个国家征收新关税，全球贸易体系面临重构风险，特朗普表示考虑升级对伊军事行动规模，宏观风险偏好承压拖累风险类资产价格回落；基本面来看，海外铜精矿供应增速偏低，国内精铜供应平稳进口回升不及预期，紧平衡结构下国内社会库存地位运行，预计铜价短期将转入调整。 镍：成本支撑较强，镍价偏强运行 周四沪镍主力震荡，伦镍升至17300美金一线后回落。宏观方面，美国宣布依据“301条款”对全球60个经济体加征10%-12.5%的进口关税，新关税将于24日即刻生效，其中燃料、食品和化肥等进口商品将免征新关税；受单独行业特定关税约束的产品（如汽车、金属和药品）也不在征收范围内，全球贸易体系面临重构风险，打压市场风偏。基本面来看，昨日金川镍升水跌至1450元/吨，进口镍贴水50元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1127.5元/镍点，较上一日上涨0.5元/镍点。政策端，印尼总统确认，战略商品一站式出口 政策将于2026年9月1日全面实施，PT DSI公司已于7月1日开始运营，旨在改善出口治理、堵住低开发票漏洞并追踪外汇回流。 美国征收新关税叠加特朗普考虑升级对伊军事行动打压市场风偏；基本面上，近期菲律宾镍矿价格有所松动，但中东硫磺供应短缺令现货价格重心持续上移，部分MHP企业甚至被迫降低产能利用率，成本端对镍价形成一定支撑，此外印尼政府确认战略商品一站式出口管理政策将于9月启动，此举将抬升镍价政策溢价；下游方面，不锈钢厂淡季产量下降，三元正极企业受磷酸铁锂市场挤压对高镍原料用量下滑，电镀及合金消费平稳运行，预计镍价短期将维持偏强震荡。 铝：多空博弈，铝价区间震荡 周四沪铝主力收23345元/吨，涨0.71%。LME收3190美元/吨，跌0.08%。现货SMM均价23260元/吨，涨90元/吨，平水。南储现货均价23330元/吨，涨80元/吨，贴水5元/吨。据SMM，7月23日，电解铝锭库存100.6万吨，环比减少1.6万吨；国内主流消费地铝棒库存12.1吨，环比增加0.1万吨。宏观面：美国总统特朗普表示，正在认真考虑在伊朗重新启动重大军事行动，此轮军事行动规模将超越此前的“史诗愤怒”行动，并强调美军已对此做好全方位准备。伊朗军方消息人士称，伊朗军方已推演多种美军进攻场景，并为应对美军地面入侵做好准备。美国上周初请失业金人数较前周骤降2.2万至18.7万，远低于市场预期的21.2万人。欧洲央行如期按兵不动，表示将密切关注能源价格冲击的强度和持续时间，并重申不会预先承诺特定的利率路径。 中东战火引爆油价破百，美联储9月加息预期升温美元升至三周高位，基本金属普遍承压。基本面预期上的阶段性消费淡季有一定压力，不过现实端本周国内铝锭库存延续去库，海外LME28万低库存持续，铝价支撑仍存。短时多空博弈下铝价维持区间震荡。 氧化铝：成本支撑及供应压力博弈，氧化铝偏弱震荡 周四氧化铝主力合约收2712元/吨，跌0.70%。现货氧化铝全国均价2744元/吨，跌4元/吨，升水41元/吨。澳洲氧化铝F0B价格345美元/吨，跌5.25美元/吨。上期所仓单库存23.0万吨，增加7463吨，厂库9300吨，持平。 氧化铝市场仍处于"供应宽松、需求平稳、库存累积"的格局中，目前期价在成本加权平均成本附近，对市场小作文消息敏感较强，预计以震荡偏弱运行为主。 铸造铝：基本面驱动有限，铸造铝区间震荡 周四铸造铝合期货主力合约收23115元/吨，涨0.54%。SMM现货ADC12价格为24000元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23300元/吨，持平。上海机件生铝精废价差2166元/吨，持平，佛山破碎生铝精废价差707元/吨，涨9元/吨。交易所库存1.8万吨，减少119吨。 成本端废铝偏紧价格易涨难跌，需求端处于传统消费淡季，下游采购意愿不足，市场整体交投氛围偏向谨慎观望。库存方面仍面临累库及库存高位的压力。整体铸造铝合金市场处于"成本支撑、生产不弱、需求不旺、库存分化"的格局中，基本面自身驱动有限，更多跟随铝价波动。 锌：市场风险偏好承压，锌价回吐涨幅 周四沪锌主力ZN2609合约日内震荡偏强，夜间重心下移，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24710~24915元/吨，对2608合约升水20-30元/吨。下游畏高询价减少，现货成交不畅，贸易商为出货下调报价，升水小幅下滑。SMM：截止至本周四，社会库存为27.04万吨，较周一增加0.14万吨。 整体来看，地缘局势持续发酵，油价飙升与科技巨头财报引发的AI投资回报质疑同步冲击市场，风险资产走势再度承压。基本面延续外强内弱，LME去库及强结构提供支撑，国内消费淡季，下游畏高，锌锭库存重回小幅累库，抑制锌价。短期宏观构成压力，基本面提供弱支撑，宏观产业相互博弈，锌价高位震荡为主。 铅：原再倒挂及去库支撑，铅价低位盘整 周四沪铅主力PB2609合约期价日内震荡偏强，夜间回吐日内涨幅，伦铅收跌。现货市场：上海市场驰宏铅报15855-15985元/吨，对沪铅2608合约升水0-100元/吨。电解铅炼厂厂提货源充裕，报价以贴水为主，主流产区报价对SMM1#铅均价贴水50-30元/吨出厂。再生铅炼厂多处于减停产状态，市场流通货源较少，部分再生精铅报价对SMM1#铅升水0-50元/吨出厂，与原生铅价格形成倒挂。SMM：截止至本周四，社会库存为6.24万吨，较周一减少0.14万吨。 整体来看，原再倒挂，同时铅锭库存持续小幅去库，给到铅价下方支撑。但电解铅炼厂生产较稳定，且粗铅货源流入增多，电池消费尚未改善，供强需弱的格局未变，铅价上方阻力较大。预计短期维持低位盘整，等待新增变量。 锡:宏观及AI需求扰动，锡价高位调整 周四沪锡主力SN2609合约日内横盘震荡，夜间重心下移，伦锡震荡偏弱。现货市场：小牌对8月升水800-升水1200元/吨左右，云字头对8月升水1200-升水1500元/吨附近，云锡对8月升水1500-升水1800元/吨左右。 整体来看，特斯拉、谷歌两家的自由现金流均转为负值，引发美国大型科技股猛烈抛售，同时美伊冲突持续升级，油价飙升重燃通胀担忧，市场风险偏好转弱，锡价重心下移。基本面未有新增矛盾，锡矿供应恢复缓慢，但炼厂生产较稳定，开工未有超预期回落，下游消费淡季需求疲软，但低库存支撑尚存。短期宏观及AI需求扰动持续扰动市场，预计锡价高位调整。 碳酸锂：情绪端回归正常，碳酸锂回归震荡 周四碳酸锂主力合约收于145000元/吨，涨2.55%。盘面资金流出，日增仓-3120。现货市场价格上行，SMM电碳价格+3500元/吨，工碳价格+3500元/吨，iFinD口径下基差维持贴水。原材料价格上行，澳洲锂辉石价格上行30美元/吨至2130美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上行375元/吨至13700元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上行175元/吨至4250元/吨。仓单合计40334手（-531手）。 基本面上，供应端来看，锂辉石路线碳酸锂降幅明显，主要源于津巴布韦锂精矿运输不畅（预计集中在8月到港）等因素带来锂盐企业临时检修，同时部分海外项目投产延期，叠加南美锂盐到港维持低位，智利可能会受到暴雨天气影响。需求端，锂电项目投产下，对锂盐的需求仍可期待。库存端维持去库，但是仓单仍处于高位。基本面实际变化不大，情绪端逐渐恢复正常，碳酸锂回归震荡。 工业硅&多晶硅：外围情绪回暖，双硅回归震荡 周四工业硅主力收于8295元/吨，涨0.67%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9050和9050元/吨，#421硅华东平均价为9250元/吨，基差维持升水。广期所仓单库存合计32406手（-0手）。多晶硅主力收于33715元/吨，跌0.98%，N型