基础化工行业研究周报：地缘风险推高油价，TDI价格上涨

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金基础化工指数 4249.05 沪深300指数 3872.84 上证指数 3163.26 深证成指 10634.30 中小板综指 10797.26 相关报告 1.《周期关注细分行业机会，成长主线仍是电子化学品-国金化工201...》，2018.5.6 2.《伊核协议将引起油价波动，纯碱有机硅涨价-国金大化工-研究周报》，2018.5.6 3.《5月建议关注油价波动，有机硅价格继续上涨-国金大化工-行业周...》，2018.5.1 4.《国际油价继续上行，PO价差大幅扩大-国金大化工-行业周报》，2018.4.22 5.《地缘局势推高国际油价，有机硅再次提价-国金大化工-研究周报》，2018.4.15 蒲强 分析师 SAC执业编号：S1130516090001 puqiang@gjzq.com.cn 霍堃 联系人 huokun＠gjzq.com.cn 何雄 联系人 Hexiong@gjzq.com.cn 地缘风险推高油价，TDI价格上涨 行业回顾 ◼ 上周布伦特期货结算均价为76.56美元/桶，环比上涨2.53美元/桶，或3.42%，波动范围为74.85-77.47美元/桶。上周WTI期货结算均价70.6美元/桶，环比上涨2.22美元/桶， 3.24%，波动范围为69.06-71.36美元/桶。 ◼ 上周石化产品价格上涨前五位二甲苯（12.9%）、国内石脑油（10.77%）、甲苯（7.9%）、国际石脑油（7.17%）、国际汽油（5.74%）;下跌前五位MEG（-5.49%）、锦纶POY（-2.44%）、棉浆（-1.39%）、己内酰胺（-1.16%）、锦纶DTY（-1.08%）。涨幅前五名的化工产品为TDI（13.06%）、甲醛（5.71%）、三氯乙烯（4.55%）、二甲醚（4.13%）、焦炭（3.17%）；跌幅前五名的产品为二氯甲烷（-8.23%）、萤石粉（-7.95%）、己二酸（-7.81%）、环氧丙烷（-6.32%）、软泡聚醚（-4.94%）。 ◼ 本周国金化工重点跟踪的产品价差中：丙烯酸(55.33%)、电石法PVC(22.05%)、TDI(21.62%)、聚乙烯(LLDPE）(16.54%)价差增幅较大；顺丁橡胶(-40%)、DAP(-31.41%)、丙烯酸丁酯(-29.57%)、锦纶长丝(常规纺)(-23.08%)、己二酸(-16.68%)价差大幅缩小。 投资建议 ◼ 两会后随着新开工恢复力度的加大，部分产品也出现了显著的库存下降以及价格的反弹（纯碱、PVC、醋酸等），近期江苏环保问题的爆发，对农药、染料等高污染行业的产品价格产生了积极影响，地缘政治、行业供需不断推高油价，这些均有利于化工投资情绪的修复；政策基调的转变以及宏观经济数据的平稳运行一定程度上可以降低对于需求下滑的担忧，我们维持周期将迎来反弹窗口，适时布局的观点；同时6月A股纳入MSCI的预期也有助于蓝筹股的修复； ◼ 重点推荐2018年无新增产能，产品价格仍在上涨通道的有机硅龙头新安股份；民营大炼化前期调整较多，涤纶长丝价差修复显著的桐昆股份等；海外不可抗力陆续解除，产品价格仍维持高位并且仍在上行通道的神马股份；从行业配置角度，其他化工白马龙头仍可重点关注；成长股方面，国家政策不断对科技创新加码，集成电路等行业反复提及，我们继续强烈看好平面显示以及半导体化学品的投资机会，属于典型的趋势性资产，重点关注飞凯材料、三孚股份等（详见我们6篇电子化学品系列报告）。 重点子行业近期跟踪情况 ◼ 美国退出伊核协议，中东摩擦加剧，警惕油价大幅上涨风险。本周原油市场关注的重心在地缘政治，美国退出伊核协议引发市场对供给短缺的担忧，中东摩擦升级加剧市场担忧情绪。本周EIA方面，截止5月4日当周，原油库存减少219.7万桶至4.338亿桶，汽油库存减少217.4万桶，精炼油库存减少379.1万桶，炼厂开工率90.4%，美国原油产量增加8.4万桶/日至1070.3万桶/日（其中7万桶属于基数调整），钻机数继续增加10座至844座，连续6周录得增长。5月8日，特朗普正式宣布退出伊核协议，将对伊朗实施最高级别的经济制裁。我们认为此次事件的后续影响取决于几个方面：1）美国制裁的实质性落地时间与强度，目前给了最长6个月的缓冲期；2）对伊制裁将如何影响后续OPEC减产计划的执行与制定；3）对伊制裁对中东局势的进一步影响。目前来看，直到11月制裁实质性落地前，伊朗原油供给受影响程度有限，但是可能会影响6月维也纳会议对后续减产协议的讨论。目前时点我们认为对国际油价的上涨应该更加乐观，国际原油市场正在加速回归平衡，考虑到地缘因素推动，短期油价甚至可能触及80美元/桶。 风险提示： ◼ 国际原油价格大幅下跌 通胀超预期 加息风险 3733394641594373458647995012170515170815171115180215国金行业沪深300 2018年05月13日 行业研究周报 证券研究报告 资源与环境研究中心 基础化工行业研究 增持（维持评级） ) - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、国金大化工团队近期观点 ........................................................................... 5 二、本周市场回顾 ............................................................................................. 6 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 .................................................. 7 原油与天然气 ................................................................................................. 7 烯烃产业链 ..................................................................................................... 8 化纤产业链 ..................................................................................................... 9 氯碱化工产业链 ............................................................................................ 11 聚氨酯产业链 ............................................................................................... 12 农用化学品产业链 ........................................................................................ 14 橡胶及塑料产业链 ........................................................................................ 16 重要产品价差变动趋势 ................................................................................. 19 四、上市公司重点公告汇总 ............................................................................. 27 五、本周行业重要信息汇总 ............................................................................. 28 六、近期化工板块股票涨跌排名...................................................................... 29 七、重点推荐公司盈利预测 ............................................................................. 30 图表目录 图表1：板块变化情况 ....................................................................................... 6 图表2：本周SW化工板块涨跌幅 .................................................................... 6 图表3：布伦特原油期货价格 ............................................................................ 8 图表4：WTI原油期货价格 ............................................................................... 8 图表5：国际汽油价格 ....................................................................................... 8 图表6：国际柴油价格 ....................................................................................... 8 图表7：国际乙烯价格东南亚CFR ................................................................... 8 图表8：国内石脑油价格中石化出厂 ................................................................. 8 图表9：国际丙烯价格FOB韩国 ...................................................................... 9 图表10：国际丁二烯价格东南亚CFR .............................................................. 9 图表11：PX CFR东南亚价格 ........................................................................... 9 图表12：MEG华东地区价格 ............................................................................ 9 图表13：PTA华东地区价格 ............................................................................. 9 图表14：己内酰胺华东地区价格 ...................................................................... 9 图表15：PET切片华东