商品|宏量和衍生物ComFA™：汽油和布伦特原油超买；贸易风险令贱金属承压ComFA™发出的最强烈的新信号是，瓦斯油（Gasoil）看起来被高估了，并可能在接下来的2-4周内下跌。公允价值为每吨627.4美元，比当前价格低5.0％。 ComFA™暗示，由于美国2年实际收益率下降和库存减少，公允价值最近有所上涨，但期货价格的上涨幅度过大。布伦特原油看起来也被高估了2.0 Z分数，而其公允价值为70.27美元/桶。我们的分析表明，公允价值在最近几天有所增加，但是价格的上涨并不能完全由短期基本面（目前确定为全球股票市场表现，美国实际收益率和美国经济数据）来证明。基本金属似乎继续受到中美贸易紧张关系的影响，铜，锌和镍的价值被低估了一个以上的z分数。由于财务状况略有收紧以及中国强劲数据的回落，它们各自的公允价值略有下降。该模型的最高信念是铜和锌将继续恢复（镍模型显示出较低的信心）。本周铝的上涨导致其从5月初的估值明显被低估到现在的1.4 z分数被适度高估了，虽然还不足以触发看跌信号。由于全球金融状况趋紧，在此价格行动中公允价值下降。图1：与ComFA™公允价值的当前偏差3.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0WTI油布伦特油汽油汽油天然气铝锌锌铜镍19年5月8日至19年5月16日WTI油布伦特油瓦斯油汽油天然气铝锌锌铜镍ComFA™公允价值61.5170.27627.43207.612.501813.482762.826204.1412919.65偏差（％）2.2%3.5%5.0%-1.1%3.6%2.3%-5.0%-1.9%-6.0%Z分数1.32.02.6-0.50.41.4-1.9-1.3-1.9资料来源：法国巴黎银行1ComFA™是法国巴黎银行的全球商标。有关该方法的详细信息，请参见“深潜：BNP Paribas ComFA™简介”。 16/05/20191请参考本报告末尾的重要信息和主要披露信息闪光灯全球2019年5月16日关键信息布伦特原油似乎被高估了2.0 Z分数（3.5％），因此目前处于触发未来204周看跌前景的门槛。 WTI比其61.5美元/桶的公允价值高1.3个z评分。瓦斯油（Gasoil）似乎被高估了2.6 Z分数，这导致ComFA™的未来2-4个指数看跌。公允价值为USD627.4 / t，比当前价格低5.0％。根据ComFA™的统计，基本金属（铜，锌和镍）的价值仍被低估，尽管随着金融状况略有收紧以及我们对中国的数据追踪器疲软，其公允价值在一周内有所下降。铝是个例外–本周上涨之后，铝的价格似乎高估了1.4 Z分。偏差还不足以引发商品的看跌信号（这将需要升至1,872美元/吨以上）。第2页和第3页总结了ComFA™识别为对石油和基础金属重要的变量的“注意事项”列表。高估被低估ComFA的Z评分偏差 商品|宏量和衍生物升bD / b美国ComFA™：能源概述看什么：1. 全球股票：石油价格上涨与全球股票市场的表现相对应，被认为是一个重要变量。 （彭博新闻社：MXWO指数）2. 贸易加权美元：负相关关系成立，表明美元的近期上涨正在压制油价的公允价值。（彭博新闻社：BBDXY指数）3. 美国2年实际收益率：较高的实际收益率与较低的油价相对应。虽然这可能部分是由于实际收益率的通胀预期组成部分，但由于已识别出石油的前瞻性信息，因此模型选择了变量。4. 馏出物的库存数据：最近几周，这些价格一直在下降，导致汽油和汽油的公允价值略高。 （彭博资讯：DOESGAS1指数和DOESDIL5指数）5. 亚特兰大联储的GDP临近预报：目前为1.1％，这对能源价格的公允价值构成压力。 （彭博新闻社：GDGCAFJP指数）先前确定的变量不再被认为非常重要：美国10年期收益率（USGG10YR指数），321裂纹扩展（CRK321M1指数），全球炼油厂停运（CDUTGLBL指数）。图2：ComFA™– WTI石油公允价值图3：ComFA™– ICE布伦特油公允价值图4：ComFA™–汽油公允价值（USc / gal）图6：ComFA™–天然气（美元/毫米Btu）图7：石油被视为与全球股票高度相关所有来源：彭博社，Macrobond，法国巴黎银行。注意：ConFA公允值图表上的阴影表示不进行协整的时期。 16/05/20192图5：ComFA™–汽油（美元/吨)USc /加仑美元/美元升美元/吨 商品|宏量和衍生物ComFA™：基本金属概述看什么：1. 全球财务状况：全球金融状况似乎总体上支持基本金属，但一周的紧缩政策导致公允价值下降（彭博新闻社：BFCIUS指数，BRCIEU指数，BFCIGB指数）。2. 美国5年5年实际收益率和1年1年美国利率：这两个系列的最新水平似乎都支持商品价格（彭博新闻社：USGGT5Y5指数和USFS011货币）。3. 中国经济数据出人意料：中国经济数据的复苏最初对基本金属价格构成支撑，但在过去一周，由于工业生产和零售数据疲软，这种支撑已经减弱。4. 库存数据：过去一周，铝和铜库存下降（跟随上升），这对基本金属的公允价值产生了积极影响。 （彭博代码：MRSELSCU指数和MRSELSAL指数）。图8：铝（LME 3m）美元/吨图9：镍（LME 3m）美元/吨图10：ComFA™–铜（LME 3m）美元/吨图11：ComFA™–铜（LME 3m）美元/吨图12：本周全球金融状况趋紧图13：本周铝和铜库存下降所有来源：彭博社，Macrobond，法国巴黎银行。注意：ConFA公允值图表上的阴影表示不进行协整的时期。 16/05/20193美元/吨美元/吨美元/吨美元/吨美元/吨 法律声明 本文档由法国巴黎银行集团公司（统称为“ BNPP”）的策略师和经济学家团队撰写；它并非旨在进行详尽的分析，并且可能因与销售和交易的相互作用而产生利益冲突，从而可能影响本报告的客观性。就英国金融行为管理局规则而言，本文档是非独立研究。出于重塑《金融工具指令市场》（2014/65 / EU）（MiFID II）的目的，非独立研究构成了营销传播。本文档不是针对MiFID II的投资研究。尚未按照旨在提供投资研究独立性的法律要求来编写该报告，并且也没有禁止在传播投资研究之前进行任何交易。本文档/通讯中的内容也可能包含根据MiFID II捆绑规则定义的“研究”。如果文档/通讯中包含研究报告，则适用于那些处于MiFID II捆绑规则范围内并签署了BNPP全球市场研究软件包之一的公司，或者不属于MiFID II范围的公司分拆规则，因此无需根据MiFID II支付研究费用。请注意，如果您的公司未签署任何BNPP全球市场研究套餐，则您的公司有责任确保您不查看或使用本文档中的研究内容，除非您的公司不在本协议的范围之内。 MiFID II解除捆绑规则。STEER™是BNPP的商标。MARKETS 360是法国巴黎银行的商标本文档构成了营销交流，由BNPP编写，针对以下对象：（a）金融工具指令（2014/65 / EU）重铸市场（MiFID II）所定义的专业客户和合格交易对手；以及（b）在相关情况下，具有与《 2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条相关的投资事务方面的专业经验的人，以及可能与之合法联系的其他人（根据任何相关司法权区的法规，统称为“相关人员”。与本文档相关的任何投资或投资活动仅提供给相关人士，并且仅与有关人士进行。不是相关人员的任何人都不应行动或依赖本文档或其内容。本文所述证券可能未在所有司法管辖区或某些类别的投资者中有资格出售。本文档中包含的信息和观点是从公认的可靠来源获得或基于的，但我们不能保证这些信息的准确性，完整性或适用于任何特定目的，并且此类信息可能不具有由BNPP或任何人独立验证。 BNPP，其任何附属企业或分支机构或其成员，董事，高级管理人员，代理人或雇员均不对信息或任何内容的准确性和完整性承担任何责任或义务，也不作任何明示或暗示的陈述或保证。基于此的意见并包含在本文档中，因此不应以此为依据。本文档不构成或构成任何出售或发行要约的任何部分，也不是对购买任何金融工具的要约的招揽，也不应构成本文档或本文档的任何部分，也不构成其分发的事实或依据。与任何合同或投资决定有关。如果随后在接收方与BNPP之间进行任何交易，则该交易将按照当事双方在相关文件中约定的条款进行。本文档中包含的信息和观点仅供接收者参考，但不以其为权威或替代任何接收者的判断，可随时更改，恕不另行通知，并且不打算提供唯一的信息。对本文讨论的工具进行任何评估的依据。在提供此文件时，BNPP不会向接收人提供投资，财务，法律，税收或任何其他类型的建议，也不会对其承担任何信托义务。对过去表现的任何提及均不表示未来表现，后者可能比以前的结果更好或更糟。任何假设的，过去的绩效模拟都是BNPP在给定时刻根据参数，市场状况和BNPP选择的历史数据做出的估计的结果，并且不应以任何方式用作指导未来的表现。在法律允许的最大范围内，任何BNPP集团公司均不对因使用或依赖本文档中包含的材料而导致的任何直接或间接损失承担任何责任（包括过失），即使已告知此类损失的可能性。本文档中包含的所有估计和意见均以本文档为准。除非本文档中另有说明，否则无意更新本文档。BNPP可以以委托人或代理人的身份进行市场买卖，或可以买卖本文件中提及的任何发行人或个人的证券或其衍生产品。本文档中包含的价格，收益和其他类似信息仅供参考，但是许多因素都会在任何特定时间影响市场价格，此类信息可能会发生快速变化，并且无法确定可以以任何指定价格执行交易。BNPP可能在本文档中提及的任何发行人或个人中拥有财务利益，包括其证券和/或期权，期货或其他以此为基础的衍生工具的多头或空头头寸，反之亦然。 BNPP，包括其高级职员和员工，可能已经或曾经担任本文档中提及的任何人的高级职员，董事或顾问。 BNPP可能在过去12个月内不时地为本文档中提到的任何人征集，执行或进行过投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方）。 BNPP可能是与任何人有关本文档制作的协议的一方。 BNPP可能在法律允许的范围内，已在文件发布之前对本文中包含的信息或基于其进行的分析采取了行动或使用了该信息。 BNPP可能会在未来三个月内从本文件中提及的任何人或与之有关的任何人士获得或打算就其投资银行服务寻求赔偿。本文档中提到的任何人在发布之前可能已获得本文档的相关章节，以验证其真实性。本文档仅出于提供信息的目的，不能保证将以此类指示性条款进行交易。此处包含的任何指示性价格均已根据BNPP自己的内部模型和计算方法进行了善意准备，和/或基于或使用了认为相关的可用价格来源。基于不同模型或假设的指示性价格可能会产生不同的结果。许多因素可能会影响价格，因此可能会或可能不会考虑这些因素。因此，这些指示性价格可能与从其他来源或市场参与者处获得的指示性价格有很大不同。 BNPP明确声明不对其自身内部模型或计算方法的准确性或完整性，使用的任何价格来源的准确性或可靠性，在计算或传播这些指示性价格时的任何错误或遗漏以及您进行的任何使用承担任何责任。提供的价格。指示性价格不代表（i）可以进行新交易的实际条款，（ii）可以取消任何现有交易的实际条款，（iii）金额的计算或估计在提早终止交易或（iv）BNPP出于财务报告，信贷或风险管理目的而在其自己的会计账簿中给予交易的价格后应支付的款项。作为一家活动广泛的投资银行，BNPP可能会遇到利益冲突，这些利益冲突将根据适用的法律规定和内部准则予以解决。但是，您应该注意，BNPP可能以其本人帐户或客户帐户进行与本文档中表达的观点不一致的交易。该文档可能包含基于回测的某些绩效数据，即对策略，索引或资产绩效的模拟，就好像它实际上已在定义的时间段内存在一样。在一定程度上包括任何此类性能数据，本文档中包含的方案，模拟，开发期望和预测仅用于说明目的。截至本文档发布之日，本文档中包含的所有估计和意见均构成BNPP及其关联公司的判断，并可能随时