9月金融数据点评：M2同比有所回暖，非标融资回升拉动社融

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 民生宏观固收研究 M2同比有所回暖，非标融资回升拉动社融 —9月金融数据点评20171016 宏观固收专题报告 2017年10月16日 [Table_Summary] 报告摘要：  存贷款：银行放贷节奏不减，存款季节性增长 9月人民币贷款增加1.27万亿元，同比多增500亿元，上月同比多增1413亿元，本月延续增长趋势；人民币存款增加4332亿元，同比多增433亿元，上月同比少增4200亿元，存款增长有所恢复。 新增贷款：中长期贷款系主要构成，银行放贷节奏未减。 从期限来看，中长期贷款仍为新增贷款主要构成。 分项来看，居民贷款支撑作用仍较强。 新增存款：季节性大增的居民户存款为主要支撑。  M2：同比增长9.2%，有所回升 9月末，M2余额165.57万亿元,同比增长9.2%，增速分别比上月末高0.3个百分点，脱离9以下的较低水平，或系贷款与外汇占款拉动所致。  社融：非标融资回升超预期 9月新增社融1.82万亿，略高于市场预期，同比多增1085亿元。其中表外融资方面，信托与委托贷款共新增3184亿元，占比增长较快，其中信托贷款同比多增1352亿元，高于季节性，表外融资回升。  风险提示： 银行放贷额度或受限 民生证券研究院 [Table_Invest] [Table_Author] 分析师：张瑜 执业证号： S0100517090002 电话： 010-8512 7654 邮箱： zhangyu_yjy@mszq.com 研究助理：刘佳 执业证号： S0100117060021 电话： 010-8512 7648 邮箱： liujia_yj@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《强信贷支撑高社融，M2同比创新低》20170918 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、存贷款：银行放贷节奏不减，存款季节性增长 ....................................................................................................... 3 （一）新增贷款：中长期贷款系主要构成，银行放贷节奏未减 ........................................................................................ 3 （二）新增存款：符合季节性特征 ........................................................................................................................................ 4 二、M2：同比增长9.2%，有所回升 ................................................................................................................................. 5 三、社融：非标融资回升超预期 ...................................................................................................................................... 6 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、存贷款：银行放贷节奏不减，存款季节性增长 9月人民币贷款增加1.27万亿元，同比多增500亿元，上月同比多增1413亿元，本月延续增长趋势；人民币存款增加4332亿元，同比多增433亿元，上月同比少增4200亿元，存款增长有所恢复。 图1：9月人民币贷款增加1.27万亿元，延续增长趋势 图2：9月人民币存款增加4332亿元 资料来源：WIND，民生证券研究院 资料来源：WIND，民生证券研究院 （一）新增贷款：中长期贷款系主要构成，银行放贷节奏未减 从期限来看，中长期贷款仍为新增贷款主要构成。中长期贷款新增9815亿，同比少增392亿，环比多增1706亿，新增额较大主要系季节性因素；短期贷款新增2016亿，同比多增1274亿，环比少增844亿，对本月新增贷款的贡献较上月有所回落，但仍强于季节性，未来随着消费贷逐渐收紧，短期贷款有望回落。 分项来看，居民贷款支撑作用仍较强。票据融资新增44亿，同比少增1390亿元，但随着票据利率有所上升，票据融资单月变化已由减少转为增加；居民贷款新增7349亿元，同比多增979亿，强于季节性，主要由于房地产销售仍然较强所致；非金融性公司及其他部门贷款新增4635亿元，同比少增1582亿元，其中中长贷新增5029亿元，为10年以来同期最高值，银行放贷节奏未见减缓；非银金融机构贷款新增888亿元，由负转正，同比多增1540亿元。 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图3：中长期贷款仍为新增贷款主要构成 资料来源：WIND，民生证券研究院 图4：票据融资新增44亿，延续小幅增长趋势 图5：居民贷款同比多增979亿，强于季节性 资料来源：WIND，民生证券研究院 资料来源：WIND，民生证券研究院 图6：非金融性公司及其他部门同比少增1582亿元 图7：非银金融机构贷款新增888亿元，由负转正 资料来源：WIND，民生证券研究院 资料来源：WIND，民生证券研究院 （二）新增存款：符合季节性特征 季节性大增的居民户存款为主要支撑。居民户存款新增10325亿元，同比多增815亿元，新增额较大系季节性因素所致；非金融性公司存款新增3428亿元，同比少增734亿元，连续 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 7个月同比少增；财政存款减少3972亿元，与上月基本持平，同比多增14亿元，符合季节性；非银行业金融机构存款新增-8675亿元，同比多增2052亿元，新增值为负主要系季节性因素所致。 图8：居民户存款新增10325亿元，符合季节性 图9：非金融性公司存款连续7个月同比少增 资料来源：WIND，民生证券研究院 资料来源：WIND，民生证券研究院 图10：财政存款减少3972亿元，与上月基本持平 图11：非银存款新增-8675亿元，同比多增2052亿元 资料来源：WIND，民生证券研究院 资料来源：WIND，民生证券研究院 二、M2：同比增长9.2%，有所回升 9月末，M0余额6.97万亿元,同比增长7.2%，增速比上月末增加0.7个百分点；M1余额51.79万亿元,同比增长14%，增速与上月持平；M2余额165.57万亿元,同比增长9.2%，增速分别比上月末高0.3个百分点，脱离9以下的较低水平，或系贷款与外汇占款拉动所致。 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 图12：M2同比增长9.2% 资料来源：WIND，民生证券研究院 三、社融：非标融资回升超预期 9月新增社融1.82万亿，略高于市场预期，同比多增1085亿元。分项来看，新增人民币贷款强于季节性1.19万亿，与上月基本持平，仍为支撑社融主要构成；新增企业债券融资1668亿元，同比少增1204亿元，表内融资仍然较弱；表外融资方面，信托与委托贷款共新增3184亿元，占比增长较快，其中信托贷款同比多增1352亿元，高于季节性，表外融资回升。 图13：非标融资回升超预期 资料来源：WIND，民生证券研究院 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 插图目录 图1：9月人民币贷款增加1.27万亿元，延续增长趋势 ................................................................................................. 3 图2：9月人民币存款增加4332亿元 ................................................................................................................................ 3 图3：中长期贷款仍为新增贷款主要构成 ......................................................................................................................... 4 图4：票据融资新增44亿，延续小幅增长趋势 ............................................................................................................... 4 图5：居民贷款同比多增979亿，强于季节性 ................................................................................................................. 4 图6：非金融性公司及其他部门同比少增1582亿元 ....................................................................................................... 4 图7：非银金融机构贷款新增888亿元，由负转正 ...............