需求根基稳固，市场化定价持续兑现

贵州茅台投资评级：买入 | 维持

投资要点

• 价格调整：贵州茅台于7月18日上调核心产品价格，飞天53% vol 500ml茅台酒零售价由1539元/瓶上调至1639元/瓶，涨幅6.50%；销售合同价由1269元/瓶上调至1369元/瓶，涨幅7.88%。1L装飞天茅台零售价由3119元/瓶上调至3269元/瓶，涨幅4.81%。本次调价是市场化定价机制的常规操作，旨在收窄渠道投机价差，引导产品回归真实消费属性。
• 需求韧性：自3月淡季以来，飞天茅台批价持续稳固在1650元左右，验证需求韧性，为本次调价提供支撑。调价后批价上行至1700元附近，仍高于零售价，价格体系保持良性。
• 动态定价：随着市场化改革深化，茅台动态定价机制有望步入常态化，持续打开盈利增长空间。

公司基本情况

• 最新收盘价：1305.00元
• 总股本/流通股本：12.50亿股
• 总市值/流通市值：16,314亿元
• 52周最高/最低价：1555.00元 / 1168.63元
• 资产负债率：16.4%
• 市盈率：19.88倍
• 第一大股东：中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司

盈利预测与投资建议

• 分析师：蔡雪昱、张子健
• 预测数据：
  • 2026-2028年公司营收分别为1789.75/1869.54/1959.75亿元，同比4.02%/4.46%/4.82%
  • 2026-2028年公司归母净利润分别为839.89/872.04/924.54亿元，同比2.03%/3.83%/6.02%
• 投资建议：维持“买入”评级，淡季动销稳健、批价平稳、提价助力业绩稳增。

风险提示

• 批价下行风险
• 库存风险
• 食品安全风险

公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，服务经纪客户超过260万人。