国金机械 机床板块回调重点推荐带PPT

00:00:00 大家好，欢迎参加国金机械机床板块回调重点推荐。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点，专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议。未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:57 呃，各位领导晚上好，我是国金机械李嘉伦。呃，今天跟各位更新一下我们机床板块的观点。 00:01:04 首先呢，说一下这个整体的结论。我们认为机床呃目前这个值一直持续到6月，其实行业层面呢都保持了很高的这个景气度，包括说我们看到这边日本最新的这个高频数据出来，它的这个呃绝对值以及增速其实表现得都非常的优异。6月单月的数据呢也是创了它自己的这个历史新高。那么在这个高景气的背景之下，尤其是还会和呃这个新兴产业呢有一个比较强的共振，比如说今年跟液冷相关的公司，大概率呢会有一个非常好的这个业绩增长。 00:01:41 然后呢这个板块整体的估值水平目前的话呢，由于这一波大盘也是有一个比较大的回调，那其实也到了一个呃我们认为安全边际比较清晰。赔率。相对比较高的这么一个这个时间了啊， 00:01:56 然后这个标的的话呢，呃建议关注的是一个是一冷扩产受益比较明确的乔峰啊，以及这个金上机床中国第二呢，就是我们一直在推荐的这个通用机床龙头纽威数控，作为一家很优秀的公司。那目前的这个估值呢，其实已经是跌得这个相对很低了啊，我们觉得这个股价 呢，基本上是见底了，也建议这个重点关注啊然后接下来呢，我们讲一下这个。 00:02:23 呃正文的内容啊，第一呢就是我们从6月份开始，这个其实看到呃就因为之前市场其实会比较担心嘛，就是这个板块之前的这个数据上的高点是在这个3月份啊。2月份3月份当时的话呢，这个各家企业可能都有一些类似这个新鲜订单创历史新高啊，然后这个包括日本这边的数据创新高啊这样的一个反馈。 00:02:47 然后到了4月5月，国内的企业呢可能反馈这个订单上环比略有下降，包括说我们能看到的这个日本这边的月度的这个高频数据，那4月份5月份的绝对值确实也是环比的有一定的走弱的。所以当时大家有一点担心，就是这个嗯高增长或者说这个斜率比较陡峭的部分是不是已经过去了， 00:03:08 但是我们现在看到日本这边最新的数据，这个图可以很明显的看出来。我们现在一个是。绝对值其实是这个更进一步增长的，然后包括说增速上也比之前这个更高。6月份的新鲜订单同比增速呢有53%，绝对值创历史新高。然后出口的这个新鲜订单同比增速呢，差不多是这个56%。那相比于上月，上月大概增速是这个30%多，就是增速上这个环比直接提了这个20个百分点，数据上的这个表现其实非常的好， 00:03:40 那么这个背后呢，其实也反映了一个这个就是说整体机床需求的走势。 00:03:46 呃，我们可以就是说回到。前面这个整体的图来就可以看到，就是日本的这个数呢，其实跟中国的这个数它的大的这个走势是类似的。 00:03:55 整个行业层面呢，是23年见底之后，这个24年25年开始有这个呃紧数的修复。然后这个修复呢，再从月来看，其实基本上是到了这个25年的年中，才开始有一个比较好的这个见底回升，然后包括说25年下半年其实复苏的力度还不强，也就是到了这个26年的上半年呢开始才有更进一步的加速。 00:04:17 这个里面对于需求的拆解，我们认为第一呢，这个里面肯定还是有这个呃整体的制造业的复苏，有这个顺周期复苏的加持的，这一点跟我们跟踪到的像比如说工控。企业呢，其实这个上半年整个这个新签订单呀，包括的这个业绩的情况呢也会相对来说比较好，它其实还是有这个制造业复苏的这个加持的。 00:04:40 但是呢，这一波我们一直想强调的一个很重要的点呢，就在于它不只是单纯的去讲这个制造业整体的这个，比如说库存周期的复苏，而是与。新兴产业的这个爆发会有一个这个比较强的共振。像现在这个AI相关的一些产业链里面，比如说AI DC,比如半导体设备，比如说液冷，比如说机器人，那这些赛道呢其实都没有专用机械，它的核心的这个制造端的就是设备需求呢其实就是这个机床，所以呢对于机床的需求上呢有一个很强的拉动。 00:05:11 这个我们后面会再细讲啊，就是其实很多国内的企业呢，这个业绩比较超预期，也是会跟这块有比较强的这个共振。 00:05:20 包括说今年呃我们一个是看到这个整体的数据好，包括日本这边的这个全球第二大的机床厂德玛吉森新机，它的这个整个一季度的新鲜订单同比也是有这个30%的增长。并并且呢，当时因为这个订单整体比较超预期，他也是在这个一季报的时候呢，上修了自己的全年的营收以及这个新鲜订单的预测。然后呢，这个二季报它的这个就是还没出，要在这个7月份下旬，所以到时候也可以再去观察一下这个全球龙头的二季报的情况，以及他到时候。 00:05:54 二季度的对于整体的这个新鲜订单的指引，然后国内呃我们可以看到就是首先大的这个周期跟日本这个数据类似，也是23年见底，2425年这个有回升，但是呢因为国内尤其是因为之前其实PPI I是在一个比较超预期的，这个呃这个就是。比较长时间的这个呃通缩的这么一个周期里面，然后呢这个PPI I呢是到了这个今年3月份才开始转正，然后我们目前的话呢已经是有连续三个月这个同比转正了。那么随着这个PPI的转正，那我们在国内的这个数据上呢就看到了一个呃比之前更强的表现， 00:06:28 也就是在25年全年，精切机床营收同比增长百分之十几的这个基数之下，那今年的话呢又是看到了这个呃两位数的增长。包括说一直到这个6月份数据还没披露啊，到这个5月份的数据也继续有这个14%的增长。 00:06:45 那在这样的这个背景之下，我们今年看到国内大部分的这个头部的机床企业，整个一季度营收增长利润增速呢是有一个很明显的改善，并且与此同时像这个跟呃液冷这个粘连度比较高的关联度比较高的， 00:07:01 比如说乔峰，比如说创世纪。他们的这个合同负债在今年的这个一季度来看，也相比之前有一个很明显的增长，像这个乔峰合同负债同比增速有60%，创世纪的话呢，这个合同负债。因为这个基数比较高啊啊，但也有差不多这个嗯20%的增长， 00:07:18 那其实也反映了就是当时的接单这个比较饱满，然后因为产能也是慢慢的这个利用率往上爬的，所以整个交付的周期上呢肯定也是有这个延迟来导致呢。这个呃在手订单呢，其实相比于之前是有这个明显的提升的，包括说因为之前其实这个呃各家是刚经历了这个逆周期嘛，那么整体的这个产能的产能利用率，它的加动率的话呢其实都是这个不高的。 00:07:45 然后从今年年初开始有一个更好的这个景气度的改善了之后，那我们现在跟踪到各家的这个产能呢，其实也是慢慢的开始逐步到一个满产啊，甚至要去扩产的这么一个状态。 00:07:57 那么在这个过程之中，整体的这个利润水平一季度呢我们看到是有改善，但是这个改善的力度呢说实话还不是很大。但是呢，呃因为这个产能利用率到2季度就已经有一个比较明显的改善了，所以我们现在的判断呢是到二季度整体的这个呃盈利能力啊有。尤其是这个。净利率这一块啊，到时候我预期是能看到一个比较好的这个改善的，也就是说整个板块的二季报利润表现上呢，其实是这个值得期待的。 00:08:26 包括说我们也看到，就是各家企业，现在也基本上是反馈产能上开始逐渐的这个出现了一 定的瓶颈了。 00:08:33 比如说纽威啊，它是这个4期是去年5月份投产，那目前的话呢，这个4期的整体产能基本上是算是这个趋于满产，现在正在做这个5期产能的建设。然后乔峰的话呢是有在单独的要去发这个转债，再去募资去做这个产能的扩充。 00:08:50 然后这个金尚机床中国就下面这张图呢，可以看到它是在这个呃可以说这个快。快两轮周期的这么一个这个时间里面啊，之前的话呢，其实整个资本开支都一直没有做得太高。那么这一次的话呢，是一次性的做了这个26年要做两个亿的这个资本开支，那其实也是对于整个这个国内机房市场的需求呢比较有信心，包括说这一次这个下游需求的结构，对他来说确实是有一个比较大的这个利好。那么这一次呢，也是做了一个这个相对来说比较激进的这个产能扩张了啊，也能看到这确实是需求端比较好，导致这个供给端呢都开始出现一定的这个瓶颈了。 00:09:32 也就是第一个大点呢，我们其实就是想告诉大家，这个板块目前我们持续跟踪到的就是一个这个高景气。然后这个高景气的里面，那我们现在就是归因归因的话呢，我觉得第一个点就是根据我们的这个呃跟公司的交流，包括说产业的这个跟踪，首先呢就是今年顺周期的这个复苏呢，肯定还是有这个复苏呢。我自己的简单理解，它其实也是一个制造业的库存周期，我们正常来说，其实这个库存周期见底回升的时间应该是要更早，它应该是在去年，而不是在今年。 00:10:05 我的理解呢，就是因为之前有一个这个超预期的负PPI I的这个通缩的拖累，导致了整个制造业补库的这个周期呢，或者说时间的节点它来得会更晚。因为倒是我们是PPI是到今年3月份才开始转正嘛，那可能这个制造业库存也是从今年年初才开始慢慢的这个向上。那这里的话呢，就属于是一个正常的制造业库存周期，那么会带来这个紧气度啊，或者说反映了这个景气度有一个这个经济向上的变化，这个是第一个点。 00:10:35 第二呢就是从我们跟踪来看，那今年呢这些机床厂也是反馈。中小型的一些客户，或者说 就是这种没有办法太好给他做这个大行业。大行业分类的这些客户，他们的整体的需求呢，其实也是有一个看到这个比较明显的改善的。 00:10:52 那这个的话呢，其实理解下来，我们觉得就是单纯的这个中国制造业可能说占全球份额的提升，或者说出口的一个比较好的表现，带来了整体的整个需求的总量在向上。或者还有一个点也是因为之前有一个比较长的这个逆周期，那在这个逆周期里面呢，其实有相当多的小企业，它这个被出清了啊，然后现在一旦遇到你。这个需求有复苏了之后呢，其实这个剩下的这些参与者他是有这个呃扩产的这种这个规划的，所以的话呢也带来了需求上一定的这个提升。 00:11:24 那么除此之外，在这个整体的复苏之外，那么也是还叠加了相当多跟AI相关的一些赛道的这些机会。 00:11:33 然后这个里面我们认为就是目前对于企业的报表拉动最大的话，就是这个叶轮，叶轮里面。基本上可以说它的冷板呀，它的这个快接头啊，它的起板呀，甚至是那个CDU里面都会有一些结构件需要去做加工的，其实都会比较需要用到这个机床。 00:11:52 然后包括说关于这个，我是这么去理解的，好像就是液冷呢，它其实是一个跟3C很像的这个行业。它的这个加工件首先呢这个体系都不大，但是呢，你的这个就是SKU或者说它那个型号会这个相对来说比较多，包括说技术上的这个迭代呢会比较快。那这个的话呢， 00:12:12 其实一直对于机床来说它都会是一个好事，比如说在3C其实我们一般来说很难去说。这个比如说3C某一年扩了产，那它未来就会没有需求，因为机床这个东西是不用去考虑寿命，机床的寿命基本上都是可能是就是如果你想用的话，它是可以往这个10年去用。但是在机床我们在历史呃就是3C这边的需求，我们在历史上其实看到它可能就是这个一个脉冲一个脉冲，它其实可能需求整体来说一直是向上的，这个里面呢，其实就是因为在加工上它有持续不断的这个呃源源不断的这种迭代。 00:12:49 啊，比如说原来的这个一些手机电脑啥的，它可能壳子是塑料，那现在呢，大家其实会发现这种CNC一体成型基本上变成一个标配了。那其实也是因为这个呃就是产业链有降本，然后当然更多的也是因为就是需求端有这样一个具体的需求，所以带来了这样的一个加工上的这个升级。 00:13:07 那么液冷的话呢，我们的判断在未来其实也是类似