商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：红海风险升温推高油价，A股风格再平衡 海外方面，美国与伊朗继续互相发动军事打击，特朗普威胁进一步攻击伊朗基础设施；与此同时，胡塞武装从封锁威胁升级为实际攻击，红海风险明显抬升，至少五艘油轮在红海改变航向，霍尔木兹海峡与红海若同时受阻，将影响全球超过四分之一的油气运输。美油升至88美元，10Y美债利率升至4.66%、接近年内高点，美元指数在101上方震荡，美股整体震荡偏弱，科技股承压，短期美股仍处于“盈利支撑指数、油价与利率压制估值”的拉锯状态，金银明显上涨，铜价小幅回落。本周重点关注欧央行7月议息会议、美国7月PMI、重要美股财报以及中东冲突进展。 国内方面，A股震荡分化，资金由科技向资源与红利切换，上证指数基本收平，双创板块下跌2%-3%，两市成交额缩量至2.67万亿元、超3800只个股收跌，市场广度和风险偏好再度回落，石油石化、有色、煤炭等资源板块领涨，整体更接近反弹后的获利回吐与高低切换。短期当前位置不必过度悲观，随着中报密集披露和重要会议临近，市场主线或逐步转向盈利兑现，但海外利率和风险偏好扰动仍需警惕。中长期看，政策支撑、盈利改善与AI产业周期尚未逆转，指数上行逻辑仍在。债市走强，超长端表现突出，部分地区下调存款利率，强化宽货币预期；短期预计债市震荡偏强，资金面宽松、基本面偏弱，支撑债市，主要制约来自政府债供给放量。 贵金属：逢低买盘流入，金银处于技术性反弹 周三国际贵金属期货价格普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.44%报4135.00美元/盎司，COMEX白银期货涨1.57%报60.03美元/盎司。虽然中东局势持续升级，但低位买盘资金流入推动金银价格近日持续反弹。美国对伊朗的军事打击进入第11天，特朗普将打击威胁从此前的泛指精确至德黑兰市区坐标，伊朗表示将扩大报复范围。因为冲突升级导致四艘装载沙特原油、原定运往亚洲的油轮在红海改变航向，油价升至近六周以来的高点。此前，也门胡塞武装发出了威胁封锁红海。红海与霍尔木兹海峡同时面临通航风险。高盛警告，若霍尔木兹危机持续恶化，布伦特或突破120美元/桶。目前市场对于美联储加息预期略有下降， 美联储观察工具显示，交易员预计9月份加息的概率约为72%。投资者目前正密切关注下周举行的FOMC会议，以寻找有关美联储货币政策立场的进一步线索。 虽然中东局势持续升级，但低位买盘资金流入推动金银价格近日持续反弹。特别是上周美股科技股大幅回调，会使得部分资金转而流向已经风险释放过的贵金属。目前金银价格处于技术性反弹之中，预计短期会持续反弹。 铜：智利北部强降雨阻断运输，铜价偏强震荡 周三沪铜主力震荡走强，伦铜围绕13800美金一线震荡，国内近月B结构走扩，周三国内电解铜现货市场成交遇冷，换月后内贸铜对当月升水395元/吨，昨日LME库存降至29万吨，COMEX库存升至70.1万吨。宏观方面：特朗普警告伊朗每袭击一艘海峡船只美国就将炸毁其境内一座桥梁和电厂，伊朗表示将切断海湾地区石油出口并打击能源及经济基础设施，中东局势存升级风险，市场避险情绪升温，金银反弹带动铜价震荡走强。产业方面：智利北部持续遭遇强降雨阻断多条内陆运输线路，当地部分铜矿因暴雨、泥石流灾害等影响被迫暂停作业，矿区供应和港口运输均受到一定影响，目前各大矿企工程队正在集中抢修，预计7月智利铜产量将面临下行风险。 美伊局势存升级风险，胡塞警告对沙特发动大规模打击助推市场避险情绪升温，金银反弹带动铜价重心上移，此外，智利北部持续遭遇强降雨阻断多条内陆运输线路，主流铜矿因暴雨、泥石流灾害等影响被迫暂停作业，预计7月智利铜产量面临一定程度受损；基本面来看，海外铜精矿供应增速偏低，国内社会库存低位下探，全球AI及半导体市场估值得以修复，预计铜价短期将保持偏强震荡。 铝：宏观情绪修复与地缘溢价支撑，沪铝小幅走强 周三沪铝主力收23190元/吨，涨0.59%。LME收3192美元/吨，涨0.98%。现货SMM均价23170元/吨，涨90元/吨，贴水10元/吨。南储现货均价23250元/吨，跌150元/吨，升水70元/吨。据SMM，7月20日，电解铝锭库存102.2万吨，环比减少0.2万吨；国内主流消费地铝棒库存12吨，环比增加0.55万吨。宏观面，特朗普：若伊朗袭击霍尔木兹海峡船只，美方将轰炸其桥梁和发电厂。伊朗：美国若将威胁付诸行动，将切断本地区全部石油出口。 美国与伊朗敌对行动持续升级、霍尔木兹海峡通行风险加剧，中东电解铝复产预期推后。基本面铝价受到提振。海外低库存，国内去库放缓，多空兼备。短期铝价在宏观情绪修复与地缘风险溢价共同作用下有望继续向上修复，但23500元/吨附近压力较强，突破需等待宏观或供应端的进一步冲击。 氧化铝：供需宽松压制盘面，成本支撑限制下行空间 周三氧化铝主力合约收2721元/吨，跌0.07%。现货氧化铝全国均价2748元/吨，跌2 元/吨，升水34元/吨。澳洲氧化铝F0B价格350.25美元/吨，涨10.25美元/吨。上期所仓单库存22.3万吨，增加905吨，厂库9300吨，持平。 氧化铝市场延续供需宽松格局。新增产能持续爬坡释放，产量维持同比正增长，社会库存延续累积，注册仓单升至高位，现货成交重心下移，过剩现实重新主导定价，下方成本支撑限制空间，预计氧化铝偏弱震荡运行2600-2800元。 铸造铝：成本刚性托底与淡季需求压制并行，区间震荡延续 周三铸造铝合期货主力合约收22995元/吨，张0.55%。SMM现货ADC12价格为24000元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23300元/吨，涨100元/吨。上海机件生铝精废价差2166元/吨，持平，佛山破碎生铝精废价差707元/吨，涨9元/吨。交易所库存1.8万吨，减少272吨。 铸造铝维持“成本托底、需求压制”格局。成本端，精废价差已从6月初的2000元/吨快速收窄至800元/吨以下，部分企业甚至开始尝试用原铝搭配硅、铜辅料替代废铝进行生产。受此影响，各地利废企业减产扩大，原料价格坚挺。需求端则延续淡季特征，7月传统汽车消费淡季深化，压铸及汽摩订单平淡。再生铝合金锭社会库存虽维持去化，但供应收缩与需求疲弱相互对冲。短期铸造铝基本面驱动有限，预计在22500-23500元/吨区间窄幅震荡。 锌：LME低库存强结构，锌价震荡偏强 周三沪锌主力ZN2609合约日内横盘震荡，夜间重心上移，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24530~24650元/吨，对2608合约升水50-60元/吨。下游观望情绪再起，询价减少，现货交投平平，贸易商报价维稳，升水变化不大。Boliden：二季度公司锌精矿产量为7.42万吨，同比下降20%，环比下降17%；铅精矿产量为1.15万吨，同比下降43%，环比下降39%。锌铅产量下降归因于Garpenberg矿区地震事件影响，该矿区锌精矿产量从去年同期的2.3万吨下跌至1,990吨，降幅达到91.5%；瑞典Zinkgruvan锌矿二季度锌精矿产量为1.68万吨，同比下降24.3%，环比下降4.3%，产量下降主要由于二季度矿石处理量较一季度下降。受第二季度集中计划性维护影响，精炼锌为10.51万吨，同比下降12%。不过，Boliden维持Garpenberg矿山2026年处理矿石150万吨、2027年230万吨的指引。与此同时，Odda锌冶炼厂因新焙烧炉运行问题，扩建项目爬产进度慢于计划；公司还将Tara矿山2026年矿石处理量预期下调20万吨至160万吨。EDM Resources获Scotia锌矿重启关键审批，目标2027年恢复生产。 整体来看，中东冲突持续升温，美军拟升级对伊打击，伊朗否认求和并放出两大警告，市场风险偏好保持承压。基本面强韧性，LME库存延续低位回落，且LME0-3保持小升水，低库存及强结构对内外锌价构成强支撑。国内加工费承压，炼厂减产及锌锭出口均保有较强预期。但需求淡季，下游采买有限，高库存构成阻力。短期沪锌跟随伦锌偏强震荡，但宏观 难言乐观且基本面向上驱动不足，上方关注整数附近压力。 铅：供稳需弱，铅价偏弱运行 周三沪铅主力PB2609合约期价日内先扬后抑，夜间重心上移，伦铅收涨。现货市场：上海市场驰宏铅报15685-15795元/吨，对沪铅2608合约升水0-100元/吨。沪铅呈弱势震荡，且运行重心下移，持货商报价分歧扩大，挺价与扩贴水出货并存。其中电解铅炼厂厂提货源报价贴水扩大，主流产区报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨出厂，部分贴水低至100-80元/吨。再生铅方面，炼厂低价惜售，报价较少，部分再生精铅报价对SMM1#铅平水附近出厂，个别地区存贴水货。而下游企业维持刚需采购，且因订单弱与高温天气，部分企业有意放假，现货市场成交欠佳。 整体来看，中东局势演变依旧扰动市场情绪，同时基本面延续偏弱，电池消费未有改善，企业长单采购为主，开工率同比偏弱。同时，电解铅炼厂利润尚可，生产稳中有增，再生铅炼厂维持低负荷，进一步下行空间受限，供稳需弱，短期铅价延续低位偏弱运行。 锡:多空交织，锡价横盘震荡 周三沪锡主力SN2609合约日内先扬后抑，夜间横盘震荡，伦锡震荡。现货市场：小牌对8月升水800-升水1200元/吨左右，云字头对8月升水1200-升水1500元/吨附近，云锡对8月升水1500-升水1800元/吨左右。 整体来看，美伊冲突持续发酵，叠加美国芯片股涨跌不一，费城半导体小幅收涨，AI板块调整难言扭转，资金交投仍显谨慎。供应端暂未有新增消息，原料延续偏紧，炼厂生产稳定但向上弹性有限，消费淡季，下游保持逢低采买节奏，锡锭去库放缓。短期宏观偏承压，低库存构成支撑，多空交织，锡价横盘震荡运行。 镍：中东硫磺供应受阻，镍价震荡走强 周三沪镍主力震荡走强，伦镍震荡反弹至17200美金一线。宏观方面，特朗普警告伊朗每袭击一艘海峡船只美国就将炸毁其境内一座桥梁和电厂，伊朗表示将切断海湾地区石油出口并打击能源及经济基础设施，中东局势存升级风险，市场避险情绪升温。基本面来看，昨日金川镍升水跌至1500元/吨，进口镍贴水50元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1127元/镍点，较上一日持平。Mysteel数据，2026年6月中国精炼镍表观消费量3.28万吨，环比上涨39.79%，同比上涨3.06%，今年1-6月国内精炼镍累计表观消费量19.48万吨，同比减少2.41%。 美国6月通胀回落后三季度加息预期降温令市场风险偏好回升；基本面上，近期菲律宾镍矿价格有所松动，但由于印尼75%的进口硫磺来自于中东，海峡通行量大幅收敛后，此前处于全球成本曲线底部的印尼HPAL项目已转变为高成本生产者，部分企业甚至被迫削减产量50%，MHP成本端预期中枢继续上移，此外，今年以来印尼政府不断推行各项资源保 护主义不断抬升镍的政策溢价；下游方面，不锈钢厂刚需淡季产量略有下滑，三元正极企业受磷酸铁锂市场挤压对高镍原料用量有限，电镀及合金消费平稳运行，预计镍价短期将维持偏强震荡。 碳酸锂：价格回归支撑线以上，碳酸锂回归震荡 周三碳酸锂主力合约收于143300元/吨，涨2.21%。盘面资金流出，日增仓-4130。现货市场价格下行，SMM电碳价格-1000元/吨，工碳价格-1000元/吨，iFinD口径下基差转为贴水。原材料价格下行，澳洲锂辉石价格下行10美元/吨至2100美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下行175元/吨至13325元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）下行75元/吨至4075元/吨。仓单合计40865手（-158手）。 基本面上，供应端来看，锂辉石等价格继续回落，矿端成本支撑走弱，盐端考虑到有产线涉及检修，目前给到盐端产能边际下降的预期。需求端，储能仍有一定支撑，新能源汽车出口端支撑尚可。资金方面，空头资金出现离场现象，碳酸锂继续下跌动力略显不足。预计在价格回归支撑线以上的基础上，碳酸锂回归震荡。 工业硅&多晶硅：外围情绪回暖，双硅回归震荡