朝闻国盛

亿道信息（001314.SZ）的深度分析 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 【宏观】财政是下半年经济的关键—兼评6月财政——20260722 【金融工程】科技板块配置权重超60%，电子、通信行业权重均处于历史最高位——公募基金2026年二季报分析——20260722 【电子】亿道信息（001314.SZ）-场景智算体系构建者，纵深落地AI+战略——20260722 ◼研究视点 【国防军工】静待“十五五”规划落地——20260722 【煤炭】亿吨级表外产量预期缩减，重申焦煤是"反转、而非反弹"——20260722 【传媒】AI产业研究系列｜模型跟踪月之暗面/Kimi K3：参数量跃迁，定价提升，重塑国模商业叙事——20260722 【电子&机械设备】大族激光（002008.SZ）-平台化龙头的重估——20260722 晨报回顾 1、《朝闻国盛：瀚蓝环境（600323.SH）-业绩持续高增，“焚烧+”战略打开提质空间》2026-07-222、《朝闻国盛：央行发布会：适度宽松基调延续，降速提质或成新常态》2026-07-213、《朝闻国盛：择时雷达六面图：本周估值面与拥挤度改善》2026-07-20 ◼重磅研报 【宏观】财政是下半年经济的关键—兼评6月财政 对外发布时间: 2026年07月22日 上半年财政收入端“明显修复”，PPI回升、外需偏强带动生产改善、国有资产盘活等是主要支撑，支出端“先快后慢”，地方财政支出偏慢、基建相关支出明显放缓是主要拖累。单月看，6月财政有喜有忧、收支分化格局延续，“喜”在一般财政收入增速创去年以来最高水平、地方财政支出有所加快等，“忧”在土地财政延续偏弱、一般财政支出进度仍然偏慢等。往后看，继续提示：二季度以来大部分指标延续放缓、且出现加速下滑迹象，叠加近期美伊局势有所反复，指向仍需关注高油价的滞后冲击。具体到财政端，发力效果是决定年内经济韧性的关键变量，短期重点仍是“用好用足”存量政策，尤其是推动政府债券、政策性金融工具加快落地等，尽快形成实物工作量。 风险提示：政策力度超预期，地方债务风险演化超预期，经济下行超预期等。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 【金融工程】科技板块配置权重超60%，电子、通信行业权重均处于历史最高位——公募基金2026年二季报分析 对外发布时间: 2026年07月22日 主动权益基金整体仓位提升：截至2026Q2，普通股票型基金仓位中位数为91.25%，偏股混合型基金仓位中位数为90.49%，灵活配置型基金仓位中位数为87.42%，与上一季度相比分别增加了0.48%、1.11%、2.90%。 港股配置仓位持续降低：普通股票型基金港股仓位均值为9.31%，偏股混合型基金港股仓位均值为11.16%，分别较上一季度降低了1.39%和1.98%。 主动权益基金的规模分化度有所降低：截至2026Q2，2亿以下基金占比为43.47%、2-10亿规模基金占比为33.20%、10-50亿规模基金占比为19.18%、50-100亿规模基金占比为2.65%、100亿以上规模基金占比为1.50%。相较上一季度，10亿以上规模基金的占比明显提升。 主板、港股权重较上一季度明显降低，科创板、创业板权重明显提升：2026Q2，主板、港股权重较上一季度分别降低了9.86%、5.07%，科创板、创业板权重分别提升了9.43%、5.50%。2026年二季报中披露的主板配置权重为40.15%、创业板配置权重为27.48%、科创板配置权重为23.69%，港股配置权重为8.68%。 电子行业最新配置权重超40%，在2026Q2主动加仓13%：根据2026年二季报披露的配置权重最高的三个行业是电子、通信、机械行业，最新配置的权重分别为42.73%、16.75%以及6.08%，其中电子、通信行业配置权重均处在历史最高位。主动加仓最多的行业为电子，在2026Q2主动大幅加仓13.21%；与此同时电力设备及新能源行业主动减仓较多，减仓了2.85%。 个股配置监控：绝对市值配置最高的三只股票为中际旭创、新易盛、东山精密，其配置绝对市值分别为1612、1322、655亿元；主动加仓最多的三只股票为寒武纪、三环集团、生益科技。 风险提示：以上研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，不构成投资建议；基金过往业绩和配置情况不代表未来表现，亦不构成投资建议；市场环境变动风险，风格切换风险。 杨昕宇分析师S0680526030002yangxinyu5075@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 【电子】亿道信息（001314.SZ）-场景智算体系构建者，纵深落地AI+战略 对外发布时间: 2026年07月22日 亿道信息发展至今，已构建覆盖消费类智能终端、加固类智能终端、XR/AI穿戴设备及AIoT产品的全场景产品矩阵，打造从核心器件到整机制造、从端侧算力到云端协同的一体化能力。公司与英特尔、超威半导体、联发科、高通、微软、谷歌等核心器件及计算机技术原厂保持全方位合作，客户包括联想、TCL、软通动力、传音等。2025年为公司战略转型的关键一年，公司以“AI+”战略为核心，持续深化“AI+终端”与“AI+应用”双轮驱动的战略布局，覆盖个人、家庭、企业、工业、穿戴、机器人六大场景的“亿道AI智算解决方案矩阵”。我们看好公司作为场景智算体系构建者，产品结构不断优化，进一步打开成长空间。 风险提示：技术升级迭代风险，原材料价格波动和供应风险，宏观经济环境变化风险。 佘凌星分析师S0680525010004shelingxing1@gszq.com钟琳分析师S0680525010003zhonglin1@gszq.com章旷怡研究助理S0680124120004zhangkuangyi@gszq.com ◼研究视点 【国防军工】静待“十五五”规划落地 对外发布时间: 2026年07月22日 本周军工板块回顾。本周（7.13-7.17）上证指数-5.81%，创业板指-10.78%，申万国防军工指数-17.15%，位列申万31个一级行业中的第30名。本周市场整体大跌，军工板块也受市场影响跌幅较大，特别是商业航天相关标的，由于长十乙回收成功利好落地跌幅普遍较大。 投资建议：建议重点关注的板块包括被动元器件、燃机/商发、商业航天、民航航材、军工后市场、无人装备、船舶，此外建议积极关注传统军工板块（包括军贸）的机会。 风险提示：军品订单下达不及预期；行业发展进度不及预期；燃机、船舶等下游需求不及预期。 乾亮分析师S0680522120001qianliang@gszq.com余平分析师S0680520010003yuping@gszq.com方晓舟分析师S0680523060003fangxiaozhou@gszq.com 【煤炭】亿吨级表外产量预期缩减，重申焦煤是"反转、而非反弹" 对外发布时间: 2026年07月22日 1）“5·22沁源县留神峪煤矿特别重大瓦斯爆炸事故”（（2026年5月22日，事故造成82人遇难）后，2026年7月21日，山西人民政府发布《山西省统筹煤炭行业发展和安全新规十七条（征求意见稿）》（以下简称“新规十七条”），政策兑现，锁死“超产”实现路径，“表外产量”预期缩减。文件着重封堵“表外产量”实现路径，增加数据交叉验证将“超产”变为“实时可见”，完善“行刑纪”提高“包庇超产”的刑责成本。 2）重大事故后，系列政策陆续出台，强化落实煤矿生产安全责任。2026年6月18日、6月25日国家矿山安监局发布《进一步加强矿山企业安全生产主体责任落实的指导意见》（以下简称“77号文”）、《关于规范金属非金属生产矿山采掘（剥）施工队伍的意见》（以下简称“78号文”），两文件着重规范矿山生产行为，确保经营管理与安全生产目标一致，促进矿山人力、社保、安全设备投入增加，成本上涨压力下部分无力承担的中小矿山面临托管或关停压力，从而加快行业集中度提高，减少“表外产量”规模。 3）量化影响几何？全国表外产量预计达到1.54-2.92亿吨，约占实际产量的11.73%-22.25%。一系列政策出台，核心目的均涉及对于“超产”限制，提高其违法成本，减少“表外产量”规模，对于其影响规模，我们测算得全国炼焦 烟煤（原煤口径，下同）“表外产量”为1.54-2.92亿吨，约占实际产量的11.73%-22.25%： 全国口径：以2025年为例，根据煤炭资源网数据，全国焦炭产量5.04亿吨，按照1.3-1.4吨炼焦精煤出1吨焦炭计算，全国所需炼焦精煤6.55-7.06亿吨，扣除净进口量1.17亿吨及库存减少量212万吨，换算到炼焦精煤产量为5.36-5.86亿吨，实际炼焦精煤产量为4.80亿吨，综上测算全国炼焦精煤“表外产量”为0.56-1.07亿吨（约占实际产量的11.73%-22.25%），换算炼焦烟煤为1.54-2.92亿吨。 山西口径：按照上述全国产量测算为基础，2025年山西炼焦精煤产量、炼焦烟煤产量分别占全国的45.93%、54.93%，以此测算山西炼焦精煤、炼焦烟煤（原煤口径）的“表外产量”分别为0.26-0.49亿吨、0.84-1.60亿吨。 此外，参照钢联数据，6月山西停产煤矿平均产能为7553万吨/年，换算到单月影响量为629万吨。根据煤炭资源网数据，6月山西原煤产量月环比减少2441万吨，以此测算出5月山西原煤“体外产量”为1811万吨，约占5月山西原煤产量的17.69%。考虑5月山西炼焦烟煤、炼焦精煤产量分别为5766、1731万吨，测算5月炼焦烟煤、炼焦精煤“体外产量”分别为1020、306万吨，年化分别为12238、3673万吨。 4）投资建议：在重要政策文件尘埃落定之后，我们认为应该跳出短期煤价博弈，以跨越周期的视角审视煤炭板块的底层逻辑。国内供给端受制于长期安全约束性政策与资本开支低迷，新增产能释放已近天花板，海外地缘政治博弈和主产国减产扰动持续放大进口煤不确定性，叠加全球能源资本开支不足、化石能源价格中枢易涨难跌，共同构筑了煤价在长周期内高位运行的坚实基石，为煤炭企业盈利提供确定性支撑。故煤炭板块已非传统意义上的周期性资产，其价值不仅在于股息红利的安全边际，更在于供给逻辑独立于经济周期、定价权向内倾斜所赋予的长期估值修复空间。拉长投资久期，这种“供给刚性+价格韧性+业绩稳定性”的三重共振，足以让煤炭成为长线资金配置的核心压舱石。 我们坚信“焦煤是反转，并非反弹”，且7月份山西、河南、安徽焦煤长协普遍上调180~260元/吨不等，其业绩有望在Q3得到显著释放。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。 此外，考虑到焦煤煤矿亦伴随混煤产出，本次事故后对动力煤产量也会造成一定影响，其进一步强化了动力煤的上行趋势、提升了煤价中枢，重点关注陕西煤业、新集能源、兖矿能源、中国神华、中煤能源、昊华能源。 5）风险提示：国内产量释放超预期风险，下游需求不及预期风险，原煤进口超预期风险，政策不及预期风险，测算误差风险。 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com刘力钰分析师S0680524070012liuliyu@gszq.com高紫明分析师S0680524100001gaoziming@gszq.com鲁昊分析师S0680525080006luhao@gszq.com张卓然分析师S0680525080005zhangzhuoran@gszq.com张晓雅研究助理S0680125090013zhangxiaoya@gszq.c