互联网行业周报：端侧AI备案实现突破，应用端价值有望重估

端侧AI备案实现突破，应用端价值有望重估 互联网行业 2026-07-22星期三 【行情回顾】 上周（2026年07月13日-2026年07月17日）恒生指数周涨跌幅为+1.60%，恒生科技指数周涨跌幅为-2.09%。美股方面，上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为-0.93%、-1.55%、-2.90%，其中纳斯达克互联网指数周涨跌幅+0.30%，而纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+2.61%。截至2026年07月17日，软件与服务板块PE-TTM为23.82x，软件与服务板块PS-TTM为1.64x。根据WIND数据，上周一级行业中，资讯科技行业周涨跌幅为-3.09%。而在二级行业中，软件板块涨跌幅为-4.80%，媒体板块涨跌幅为-0.05%。中概股板块中，互联网技术（+1.40%）、互联网电商（+0.99%）、互联网云计算（+1.36%）均表现为上涨。目前纳斯达克100指数动态PE估值约34.76x。 【行业要闻】 OpenAI正式发布GPT-5.6系列模型美国允许受信任的伙伴使用Anthropic豆包APP灰测打车出行豆包发布2.1Pro模型企业微信Agent内测开启Shopify推出超150项更新并开放AI代理购物能力暑期旅游旺季即将全面开启 【投资建议】 上周板块整体出现下修调整态势，我们认为主要原因归于互联网板块仍然受到流动性收紧、地缘政治冲突升级的复杂环境影响，板块表现呈现明显分化。首先从宏观流动性来看，受美伊冲突推高油价及AI产业需求带动通胀预期影响，市场预期美联储12月前会加息一次，9月加息概率升至69.6%，推高美债收益率，长端利率高企对成长股估值构成压制，短期资金博弈加剧。但是国内环境则呈现AI商业化进程加速态势，形成趋势性利好。包括月之暗面发布2.8万亿参数开源模型Kimi K3，腾讯Hy3模型在OpenRouter全球调用量登顶，苹果Apple Intelligence完成备案或将引入百度与阿里AI技术。同时端侧AI备案有重大突破，7月15日网信办发布7款手机端侧生成式AI服务备案信息，包括Apple智能、华为小艺、vivo蓝心、小米澎湃、三星盖乐世、OPPO AndesGPT、努比亚豆包，标志着端侧AI从0到1的监管框架正式建立。资金流向方面，港股通南向资金连续大幅净流入，显示内资对港股互联网龙头的配置信心增强。展望未来，中报业绩期对全年的展望及CAPEX能否持续将成为关键因素，虽然短期板块仍将呈现震荡格局，但互联网AI应用端估值压力已经持续缓和，未来板块风险偏好提升是必然，投资者可重点关注具备核心护城河、AI变现路径清晰且现金流稳健的龙头公司。目前建议关注腾讯（700.HK）、阿里巴巴（9988.HK）、金山云（KC.US）。 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2026年07月13日-2026年07月17日）港股指数周表现为环比上涨，而恒生科技指数则表现为环比下跌。上周恒生指数周涨跌幅为+1.60%，恒生科技指数周涨跌幅为-2.09%。美股方面，上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为-0.93%、-1.55%、-2.90%，其中纳斯达克互联网指数周涨跌幅+0.30%，而纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+2.61%。目前互联网板块仍然处于流动性收紧、地缘政治冲突升级的复杂环境中，板块表现呈现明显分化，短期展望需聚焦核心变量的落地节奏。从宏观流动性来看，受美伊冲突推高油价及AI产业需求带动通胀预期影响，市场预期美联储12月前会加息一次，9月加息概率升至69.6%，推高美债收益率，长端利率高企对成长股估值构成压制，短期资金博弈加剧。国内环境呈现AI商业化进程加速态势，月之暗面发布2.8万亿参数开源模型Kimi K3，腾讯Hy3模型在OpenRouter全球调用量登顶，苹果AppleIntelligence完成备案或将引入百度与阿里AI技术。同时端侧AI备案有重大突破，7月15日网信办发布7款手机端侧生成式AI服务备案信息，包括Apple智能、华为小艺、vivo蓝心、小米澎湃、三星盖乐世、OPPO AndesGPT、努比亚豆包，标志着端侧AI从0到1的监管框架正式建立。资金流向方面，港股通南向资金连续大幅净流入，显示内资对港股互联网龙头的配置信心增强。展望未来，中报业绩期对全年的展望及CAPEX能否持续将成为关键因素，虽然短期板块仍将呈现震荡格局，但互联网AI应用端估值压力已经持续缓和，未来板块风险偏好提升是必然，投资者可重点关注具备核心护城河、AI变现路径清晰且现金流稳健的龙头公司。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中，资讯科技行业周涨跌幅为-3.09%，于港交所一级行业排名中靠后。而在二级行业中，软件板块涨跌幅为-4.80%，媒体板块涨跌幅为-0.05%，软件板块表现与其他行业相比偏弱。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2026年07月17日，软件与服务板块PE-TTM为23.8x，位于近一年的5.8%分位，目前恒生科技指数PE-TTM为22.6x；软件与服务板块PS-TTM为1.64x，位于近一年的8.2%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现为下跌，中概股市场同样表现为上涨。而根据WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网技术（+1.40%）、互联网电商（+0.99%）、互联网云计算（+1.36%）均表现为上涨。2026年07月17日，纳斯达克100指数动态PE估值约34.76x，位于过去一年表现约27.6%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，上周市场表现分化，各板块涨跌互现，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： ➢软件板块：普遍下跌，其中移卡（+4.05%）、顺丰同城（+0.12%）逆势上涨，而金山云（-12.56%）、汇量科技（-9.28%）跌幅居前。 ➢社交娱乐板块：表现分化、涨跌互现，其中爱奇艺（+5.31%）、腾讯音乐（+2.70%）涨幅居前，赤子城科技（-5.62%）、阅文集团（-5.21%）跌幅居前。➢电商板块：多数上涨，其中美团-W（+6.29%）、京东集团-SW（+5.54%）涨幅居前，宝尊电商-W（-5.91%）、拼多多（-1.16%）录得下跌。➢游戏板块：普遍下跌，仅腾讯控股（+0.30%）微涨，祖龙娱乐（-6.13%）、心动公司（-5.04%）跌幅居前。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，2026年第28周（07月11日-07月19日）中国电影票房市场在暑期档的推动下呈现回暖态势。当周票房收入约15.1亿元，观影人次达4183.1万人次。市场表现主要受益于周星驰执导的《功夫女足》强势领跑，该片自7月11日上映后热度持续攀升，上映3天票房即突破6亿元，登顶暑期档票房榜，单日排片占比超过50%，刷新中国影史暑期档首日场次纪录，《八仙！》已从原定的7月24日提档至7月18日上映，点映口碑极佳，猫眼开分高达9.7分。从整体暑期档表现来看，截至7月中旬，暑期档总票房已突破35亿元，同比增长4.2%，观影人次同比增长13.8%，平均票价约36元，同比有所下滑。市场呈现"冷热分化"格局，头部影片表现强劲，但整体票房较去年同期仍有差距。《功夫女足》《给阿嬷的情书》《玩具总动员5》分列票房榜前三位。未来多部作品蓄势待发，黄渤、吴磊等主演的科幻影片《群星闪耀时》将于8月上映；超级英雄IP续作《蜘蛛侠：崭新之日》定档7月29日，由中国电影集团公司进口，备受市场期待。喜剧题材继续发力，职场喜剧《年会不能停！2》定档8月7日，由猫眼娱乐、儒意电影、中国电影等联合出品，延续前作的现实叙事风格。历史战争题材中，《澎湖海战》将于7月25日上映。整体来看，暑期档后半程影片供给依旧密集，涵盖动画、科幻、喜剧、历史、现实题材等多元类型，市场票房弹性充足，有望进一步激活观影热情。 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2游戏 中国音数协游戏工委联合伽马数据发布《2026年5月中国游戏产业月度报告》。5月国内游戏市场实际销售收入308.75亿元，环比增长1.67%，同比增长10.07%。周年庆、节假日活动驱动增长。客户端游戏收入70.80亿元，环比增 长3.13%，同比增长21.69%；移动游戏收入226.63亿元，环比增长1.04%，同比增长7.02%；自研游戏海外收入20.39亿美元，环比增长0.33%。 资料来源：中国音数协游戏工委、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1软件 ➢世界互联网大会开放日举办，以“数智共享，文化共融”为主题 7月14日至15日，世界互联网大会开放日举办，以“数智共享，文化共融”为主题，全球16个国家和地区的80余家单位集中亮相，打造了一站式、沉浸式数智文化体验空间。机器人、智能终端、智能眼镜、AI写真相机等创新产品集中亮相，人工智能在办公、教育、健康、文化等领域的应用成果通过互动体验走近公众。连尚集团带来多场景AI产品矩阵，包括AI声音内容产品早播zao.live、AI创作者共创学习平台YouVibe、AI社交产品口信等。（北京日报） ➢2026世界人工智能大会闭幕，国产芯片提速端侧智能发力 7月20日人工智能大会落下帷幕，此次会议1100余家企业携3000余项展品亮相，AI产业竞争从大模型参数比拼全面迈向智能体落地应用新阶段。复星锐正十余家投资企业集体亮相，覆盖从激光雷达到世界模型、从具身智能到AI陪伴的完整链条。目前超节点已成为AI基础设施建设的全新范式。把大量芯片在物理上紧密互联、逻辑上当成“一台计算机”来用，才能撑起大模型时代的算力胃口。另外算力向下扎根，智能体则加速向端侧渗透。本届大会，智能体入端的脚步明显提速：阶跃星辰发布号称全球首个大模型原生智能体手机 STEPX Neo及智能体原生操作系统；阿里巴巴集团联合荣耀，基于千问大模型共创面向手机场景深度优化的方案，并已在荣耀Robot Phone落地；搭载豆包手机助手的努比亚手机也宣布进入量产。（科技日报） ➢月之暗面Kimi发布2.8万亿参数K3模型 7月21日，月之暗面Kimi在北京办公区举行媒体交流活动，官宣开源大模型K3，总参数量2.8万亿，支持100万Token上下文窗口；测试显示其综合智能水平仅次于Claude Fable 5和GPT-5.6 Sol。K3性能跃升源于底层原创架构创新，MoonClip二阶优化器可使20T训练数据达到40T效果，同等性能下训练成本与算力功耗减半，KimiLinearTension线性注意力机制解决超长任务性能衰减问题，使上下文窗口扩大十倍且训练成本同步扩大十倍。AttentionResiduals优化多层网络信息传递，提升2.8万亿参数模型推理效率25%。他强调三项技术分别支撑LongContext、TokenEfficiency与AgentSwarm三大能力维度。商业化方面，Kimi现阶段不提供私有化部署服务，商业模式对标海外成熟AI企业，聚焦模型基础能力打磨；API业务占收入约70%，主要来自数据平台类客户。截至6月中旬，月之暗面ARR（年度经常性收入）突破3亿美元，继3月破1亿、5月破2亿后达成新节点。产品策略长期聚焦编程、金融、法律、科学研究等高难度生