超节点的关键受益者

超节点的关键受益者 glmszqdatemark2026年07月22日 分析师：郭新宇执业证书：S0590525110034邮箱：guoxinyu@glms.com.cn 分析师：吕伟执业证书：S0590525110033邮箱：lvwei_yj@glms.com.cn 事件概述：根据元脑服务器公众号2026年7月20日发布消息，元脑服务器推出CXL（Compute Express Link）内存跨代扩展方案，实现了DDR5和DDR4同机部署内存扩容。基于元脑服务器NF5280，在24条本地DDR5内存基本配置下，通过创新自研CXL内存扩展卡，单机最多可扩展16条DDR4内存，按照单条内存32GB容量，额外扩展512GB内存，整机内存容量提升33%，成本大幅降低25%。 推荐维持评级当前价格：90.47元 CXL内存跨代扩展方案：以存量DDR4资源盘活应对上游价格波动。元脑服务器推出基于CXL 2.0协议的内存跨代扩展方案，通过自研CXL内存扩展卡实现DDR5与DDR4同机部署，单机最多扩展512GB、整机内存容量提升33%、扩容成本降低25%，并已在国内某大型互联网客户完成规模验证。 当前AI需求持续挤压通用DRAM供给，内存价格大幅上涨且短期无缓解迹象，同时服务器3-5年升级周期退役后大量性能仍良好的DDR4内存被闲置，形成显著的结构性资源错配，方案的核心价值在于通过CXL硬件扩展与KOS操作系统软件调度的结合，将这部分存量DDR4资源重新激活为可用内存容量。 相关研究 1．浪潮信息（000977.SZ）2026年半年度业绩预告点评：超越中报业绩超预期的意义：国内资本开支拐点信号-2026/07/082．浪潮信息（000977.SZ）公司事件点评：AI算力与CPU重要机遇的双重受益者-2026/05/113．浪潮信息（000977.SZ）2025年年报点评：国产算力龙头业绩快速增长，核心竞争力持续强化-2026/04/154．浪潮信息（000977.SZ）2025年三季报点评：高基数下业绩韧性十足，前瞻指标显示需求景气-2025/11/025．浪潮信息（000977.SZ）2025年中报点评：毛利率显著回升，前瞻指标显示高增态势不变-2025/08/28 KOS通过冷热数据识别与动态迁移、在离线业务分离、NUMA亲和性加权交织三项策略，将本地DRAM约110ns与CXL约250ns的时延差异转化为可管理的分层资源：Redis场景开启冷热迁移后CXL侧QPS提升约25.8%，搜广推场景实时业务锁定DRAM、离线任务下沉CXL实现性能无损，HPC及向量数据库场景开启内存交织后峰值带宽平均提升约11.6%，以1000台集群计算相较全部使用DDR5方案可节省约1.2亿元。在内存成本持续攀升的背景下，该方案以"盘活存量DDR4+软件分层调度"的技术路线，为数据中心降本增效提供了务实且已过规模验证门槛的解决路径。 超节点AI服务器：国产64路GPU互连实现万亿参数推理性能突破，国内超节点领域龙头地位不断强化。元脑SD200超节点AI服务器于2025年8月发布并率先商用，目前单机实现64路本土GPU芯片高速统一互连，最大承载4万亿参数单体模型。产品基于多主机低延迟内存语义通信架构与开放总线交换技术，单机最大提供4TB显存和64TB内存，亦支持多个万亿参数模型组成的智能体应用。搭载智能总线管理系统实现64卡全局最优路由自动创建与拓扑动态切换。 2026年7月公司公布SD200在Kimi K2.6万亿参数模型上实现单Token生成时间4.77毫秒，首Token延迟降低35%，并已完成Kimi K2.6、DeepSeek V4、GLM 5.2、MiniMax M3等主流开源大模型软硬协同优化。 性能突破来自通信、显存、计算三层面协同优化：通信层面，定制分层通信算法策略实测优化后通信时延较未优化降低1.6-5.8倍，较传统scale-out系统降低4.5-12.7倍；显存层面，针对MoE模块引入W4A8方案将计算精度从BF16优化为INT8；计算层面，底层JIT即时编译技术配合算子融合与多stream并行优化带来约10%额外性能提升。公司同步推出SD200企业版，基于Open FabricSwitch构建16卡统一互连域，万亿参数模型推理TTFT性能提升40%。 自研技术能力是超节点性能突破的核心基础。1）SD200超节点的性能突破，核心在于公司从互连协议到通信算法的全栈自研。互连协议方面，自研三层精简互连协议，事务层原生支持Load/Store内存语义，物理层建立10⁻¹²低误码率高可靠物理通道，报文有效数据利用率达96%以上。编址与路由方面，自研影子设备技术突破多主机交换域统一编址难题，实现显存统一地址空间扩增8倍；自研智能总线管理系统实现64卡全局最优路由自动创建与拓扑动态切换。通信算法方面，针对Allreduce等典型算子自研分层算法策略，结合芯片缓存特性进行细粒度优化。上述自研技术构成从物理层到算法层的完整互连技术栈，是64路GPU高效协同与万亿参数模型高速推理的底层支撑。 2）公司的自研能力贯穿液冷与存储等基础设施领域，为超节点高密度部署提供配套保障。液冷方面，公司从部件、整机到数据中心持续进行液冷产品创新，包含全液冷冷板服务器、全液冷机柜、兆瓦级冷量分配单元、液冷智算算力仓、兆瓦级两相液冷整机柜等，兆瓦级两相液冷AI整机柜方案单芯片解热突破3000W；2026年7月发布基于OCM 2.0架构的CPU原生液冷整机柜服务器，实现CPU、内存、SSD、网卡、光模块等全域部件液冷重构，单柜集成384颗CPU，支持4万+Agent高并发运行。 存储方面，据IDC 2025年度报告，公司存储销售额与出货量市占率分别达10.5%和10.6%，居中国市场前二，高端存储市占率24.5%。截至2025年，公司液冷服务器连续4年中国第一，累计有效专利超20000件，AI算力方向有效发明专利国内第一，专利布局全面覆盖3D Mesh系统架构、Smart Fabric Manager系统、开放式PD分离推理框架等核心创新。 投资建议：凭借服务器领域的龙头地位，公司在超节点等前沿技术方向的布局显著领先行业，相关技术储备与商业化落地进度均处于产业第一梯队，有望受益于国产算力行业景气度提升，实现业务的快速发展。考虑到国产算力需求持续释放，我 们 认 为 公 司 中 报 业 绩 有 望 延 续 高 增， 预 计 公 司26-28年 收 入 分 别 为2561.48/4035.42/5742.00亿元，归母净利润分别为52.73/90.28/152.06亿元，当前市值对应PE估值分别为25/14/9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业需求释放节奏具有不确定性；行业竞争可能加剧。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室