超节点的关键受益者

核心观点与关键数据

元脑服务器推出CXL内存跨代扩展方案，实现DDR5与DDR4同机部署，单机最多扩展512GB内存，整机内存容量提升33%，成本降低25%，已通过规模验证。方案通过CXL硬件扩展与KOS操作系统软件调度，盘活存量DDR4资源，应对上游价格波动。KOS通过冷热数据识别、动态迁移等策略，将DDR5与DDR4时延差异转化为可管理分层资源，Redis场景CXL侧QPS提升约25.8%，HPC场景峰值带宽提升约11.6%，1000台集群计算可节省约1.2亿元。

超节点AI服务器技术突破

元脑SD200超节点AI服务器率先商用，单机64路本土GPU高速统一互连，承载4万亿参数单体模型，提供4TB显存和64TB内存，支持多模型智能体应用。Kimi K2.6模型单Token生成时间4.77毫秒，首Token延迟降低35%，完成主流大模型软硬协同优化。性能突破来自通信、显存、计算三层面协同优化：通信层面优化后时延降低1.6-5.8倍，显存层面引入W4A8方案优化精度，计算层面JIT技术提升约10%性能。

自研技术能力与配套保障

公司自研三层精简互连协议、影子设备技术、智能总线管理系统等，构成完整互连技术栈。液冷产品创新包括全液冷冷板服务器、兆瓦级两相液冷AI整机柜等，单芯片解热突破3000W；CPU原生液冷整机柜支持4万+Agent高并发。存储市占率居中国市场前二，高端存储市占率24.5%，液冷服务器连续4年中国第一。

投资建议与预测

维持“推荐”评级，预计26-28年收入分别为2561.48/4035.42/5742.00亿元，归母净利润分别为52.73/90.28/152.06亿元，当前市值对应PE估值分别为25/14/9倍。公司受益于国产算力行业景气度提升，中报业绩有望延续高增。

风险提示

行业需求释放节奏具有不确定性；行业竞争可能加剧。