Datadog 发布的 2026 年第二季度业绩超出预期，总收入同比增长 36% 至 11 亿美元，非 AI 客户增长加速，AI 客户增长强劲。非 GAAP 净利润同比增长 47% 至 2.404 亿美元，得益于收入超预期和优于预期的运营杠杆。管理层预计 2026 年第三季度收入同比增长 28-29%，并将 2026 财年收入指引上调 3% 至 44.5-44.7 亿美元，同比增长 30%（2025 年：28%）。尽管最大客户在第三季度出现使用量下降趋势，但管理层强调该客户已续签价值数十亿美元的合同，除该客户外，其余业务的增长基本未变，且 2026 年第三季度和 2026 财年的指引已完全规避了这一不利因素。
Datadog 的客户基础持续扩大，截至 2026 年第二季度末达到 33,400 家，同比增长 6%。收入超过 10 万美元的 ARR 客户达到 4,720 家，同比增长 23%，占总 ARR 的 91%。客户使用更多产品的比例持续提升，超过 2/4/6/8/10 个产品的客户分别占比 85%/58%/37%/22%/13%，同比增长 2/6/8/8/6 个百分点。其他关键运营指标保持稳健：1) RPO 达到 34.7 亿美元，同比增长 43%，当前 RPO 同比增长约 40%；2) TTM 净收入留存率在低 120% 区间，较 2025 年第二季度的约 120% 有所改善，环比保持稳定。
AI 客户群持续多元化和扩张，31 家客户年收入超过 100 万美元，8 家客户年收入超过 1000 万美元。排除 AI 客户后，2026 年第二季度收入同比增长 20-30%，加速了核心可观察性业务的持续加速。非 GAAP 运营利润率在 2026 年第二季度达到 22.9%（2025 年第二季度：19.8%），高于市场预期 1.2 个百分点。管理层重申其对进一步提高效率的承诺，并将 2026 财年非 GAAP 运营利润指引上调至 10.1-10.3 亿美元（此前为 9.4-9.8 亿美元），非 GAAP OPM 预计为 22.6-23.1%。
我们上调了 2026-2028 财年的收入和净利润预测，以反映更强的客户需求和比之前假设更好的运营效率。我们将目标价上调至 274.0 美元（此前为 203.1 美元），以反映我们积极的观点，即 Datadog 是 Gen-AI 时代的关键受益者。市场预期在业绩发布后有所正常化，我们认为股价回调提供了一个更具吸引力的入场点，维持买入评级。主要风险包括：1) AI 客户收入增长低于预期；2) 利润率扩张低于预期；3) 行业竞争加剧。
