中国新能源汽车月度图表集：夏季休整期

中国（中华人民共和国）| 汽车 & 汽车零部件 中国电动汽车月度图表书：夏日沉寂 6月26日，国内需求依然疲软，光伏批发和零售销量同比分别下降6%和23%，而新能源汽车渗透率自5月峰值有所回落。出口保持关键亮点，同比增长80%达到创纪录的90.5万辆，奇瑞、比亚迪、吉利和上汽等中国品牌继续扩大海外市场份额。价格压力持续存在，零售平均售价环比下降2%至17万元人民币，中国新能源汽车价格同比下降9%。详情如下。 新能源汽车保险渗透率降至60.3%。 • 太阳能光伏组件批发量达到240万件（同比-5.6%，环比+6.6%），出口（同比+80%至90.45万件）保持强劲势头。零售量为166万件（同比-23%，环比+13%）。 新能源汽车批发销量为152万辆，同比增长21.3%，环比增长9.8%。国内 • 在市场份额方面，Leapmotor、吉利和蔚来在2026年上半年均表现优异，份额同比分别提升1.3/1.2/1.2个百分点。Leapmotor表现突出，2026年上半年零售量同比增45%（6月同比增73%至7万辆），蔚来也加速增长（上半年同比增68%；6月同比增88%至4.1万辆）。比亚迪持续流失份额（上半年同比降38%），而多数合资/豪华品牌（福特、本田、梅赛德斯6月均降30%以上）继续表现不佳。 出口仍然是亮点。 • 6月26日，光伏出口量再创新高，达到904.5万台，同比增长80%，环比增长12%。奇瑞、比亚迪、吉利和上汽继续占据主导地位，占总出货量的约67%。吉利是明显的赢家，其出口份额同比增长5.8个百分点，得益于2026年上半年出口激增213%，而上汽的份额则下降了1.5个百分点。 分享收益在地区间保持广泛基础。中国品牌在欧洲光伏市场占9.1%，在新能源汽车市场占19.7%，奇瑞（年初至今增长1.1个百分点）和比亚迪（年初至今增长0.8个百分点）引领增长。东南亚市场份额回升至15.4%（新能源汽车占56%），而拉丁美洲仍是份额最深的地区，占16.3%份额和约87%的新能源汽车销量。在这两个地区，奇瑞、比亚迪和吉利仍然是主要份额获得者。 平均零售ASP下滑至17万元人民币（环比下降2%，同比持平），因车型组合支持力度减弱。纯电动车ASP环比上涨1%，而传统内燃机车型下降3%。中国新能源车ASP环比下降2%，同比大跌9%（价格竞争压力仍在），中国传统内燃机车型ASP也环比回落2%。豪华品牌持续疲软（环比下降2%，梅赛德斯下降7%，宝马下降6%，奥迪下降2%均下跌）且合资品牌环比下降3%。在高端新能源车领域，分化进一步加剧：蔚来（环比上涨15%，达到44.3万元人民币）、小鹏（上涨19%）、坦克（上涨1%）和特斯拉（上涨4%）坚挺，而理想（下降1%）、极氪（下降1%）和小米（下降2%）均走弱。 852 3767 1126 | xiaoyi.lei@jefferies.com小易·雷 * | 股票分析师 新款车型。第409期工信部目录显示，市场正协同发力，向仍由合资和豪华品牌占据的细分市场推进。小米首款EREV（N90/N70）以领先同级的纯电续航和旋转座椅、平底内饰，挑战理想汽车和零跑汽车；理想汽车i9车型售价约45万元，提供MEGA级空间；吉利战舰700和奇瑞iCARV25车型以低于20万元的方盒子SUV价格区间，对哈弗H9和本田CR-V发起冲击；比亚迪则更新其产品矩阵（推出新款唐、领克Z9S）并新增入门级海鸥车型。这一趋势持续不变：市场版图扩大，插电混动/EREV车型纯电续航里程增长，且定价策略将持续对现有市场参与者施压。 +852 3767 1121 | aaron.wang@jefferies.com王Aaron * | 股权分析师 44 (0) 20 7029 8983 | philippe.houchois@jefferies.com菲利普·雨果斯 ^ | 股票分析师 44 (0)20 7548 4123 | vjeffriess@jefferies.com范妮莎·杰弗里斯 ‡ | 股权分析师 +44 (0)20 7548 4745 | opaterson@jefferies.com欧文·帕特森 ‡ | 股权分析师 降低北汽股份：我们修订了北汽股份的2026/2027财年预测，以反映其自主品牌业务毛利率的改善。然而，我们2026-2027财年的销量预测 预计将低于市场预期，因为我们认为整体光伏市场明年将继续面临压力。鉴于2026年至今汽车行业表现疲软，我们下调目标价至4.5元人民币，基于0.7倍的2026年预期市销率，与行业平均估值倍数一致。维持持有评级。 变更摘要 目录 中国航空工业集团有限公司，中国银行保险监督管理委员会，杰富瑞 欧洲 拉丁美洲 (Lādīng Měizhōu) 澳大利亚和新西兰 (ANZ) 麦克林斯，杰弗里斯 源：Marklines，Jefferies 源：ThinkerCar，Jefferies展品25 - GWM按地区划分的月度出口组合 思创者，杰富瑞 思创者，杰富瑞 体积 第31号展品 - 中国光伏月度批发量环比增长6.6%，同比下降5.6%，至240万单位（2023年6月26日） CAAM，Jefferies 思创者，杰富瑞 思创者，杰富瑞 每周新订单 来源：Channel Check，Jefferies第50号证据 - HIMA周订单 定价 新模型 库存 来源：Wind，Jefferies CAAM，Jefferies 源：Marklines，Jefferies Cost Bluepark (600733 CH) 我们已修订2026/2027财年的预测，以反映自有品牌业务毛利率的改善，但汽车需求低于预期。鉴于汽车行业截至2026年的去估值情况，我们基于0.7倍2026年预期市销率下调目标价至4.5元人民币，与行业平均市盈率一致。维持持股观望。 长远视角：北汽新能源 投资逻辑 • 北汽蓝谷新能源与华为合作，有望占据先发优势。• 采用差异化分销模式，推动HTC以外区域的销售增长。 CNY3.2, -31%下行情景 CNY6.4, +39%上行情景 基准案例，人民币4.5，下降3% • ARCFOX车型未达预期。• 基于0.5倍FY26市盈率，目标价位为3.2人民币。 • 电动汽车销量超出预期。• 基于1x 2026财年市盈率，目标价定为6.4亿元人民币。 • 持续推出华为联合品牌机型。• 基于0.7倍2026财年市销率，对4.5亿元人民币进行估值。 催化剂 可持续发展很重要 • 高端品牌ARCFOX的接受度超出预期 • 华为AD系统的采用率超出预期 主要材料问题： 北汽持续改进覆盖研发、制造和终端客户的质量管理体系，致力于打造一支能够继承过往成就并勇于创新的质量团队，为安全提供高强度车身，以确保车辆在每一次行驶中都安全可靠。 2.北汽积极聚焦关键智能技术和核心能力，致力于发展智能驾驶和智能网联技术，并推动产品发展。 公司目标： 1.力争于2050年实现碳中和。2. 设定单位产品综合能耗、万元产值综合能耗的目标。 向管理层提问： 1.短期、中期和长期的脱碳目标是什么？2. 你在投资什么以实现贵公司的ESG目标？ 财务：北汽新能源 公司简介 北汽新能源 北汽蓝谷新能源是一家从事电动汽车设计、制造以及提供充电解决方案和网约车服务的国有企业。该公司为电动汽车开发了一套名为“达尔文”（DARWIN）的人工智能系统。 公司估值/风险 北汽新能源 基于0.7倍FY26市销比，PT为4.5亿元人民币。主要下行风险：1）中国新能源汽车市场竞争加剧；2）转型进程受阻。主要上行风险：1）华为联合品牌车型超预期推出；2）B2B业务超预期发展。 本报告所推荐公司的重要披露信息，请访问我们的网站 https://javatar.bluematrix.com/sellside/Disclosures.action 或致电 212.284.2300。 分析师认证： 我，雷晓怡，特此证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，王Aaron，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬与本研究报告中表达的具体建议或观点均无直接或间接关系。 我，菲利普·奥肖伊斯，特此证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，范妮莎·杰弗里斯，特此证明，本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券及相关公司的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，欧文·佩特森，特此证明，本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 非美国分析师注册：小易·雷（Xiaoyi Lei）受雇于Jefferies Hong Kong Limited，Jefferies LLC的非美国附属机构，其并非FINRA注册/合格的研报分析师。该分析师可能并非Jefferies LLC（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241的约束，也不受与标的公司沟通、公开露面及研报分析师持有交易证券等方面的限制。 非美国分析师注册：王Aaron受雇于Jefferies Hong Kong Limited，Jefferies LLC的非美国附属机构，其未在美国金融业监管局（FINRA）注册或获得研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241以及研究分析师与目标公司沟通、公开露面和交易其持有证券的限制。 非美国分析师注册：菲利普·雨果（Philippe Houchois）受雇于Jefferies GmbH，Jefferies LLC的非美国附属机构，其并非FINRA注册/合格的研报分析师。该分析师可能并非Jefferies LLC（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241及相关限制的约束，这些限制涉及与目标公司沟通、公开露面以及研报分析师持有的证券交易。 非美国分析师注册：范妮莎·杰弗里（Vanessa Jeffriess）受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，她未在美国金融业监管局（FINRA）注册或获得研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241以及研究分析师与目标公司沟通、公开露面和交易其持有证券的限制。 非美国分析师注册：欧文·佩特森受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，并且未在FINRA注册/获得资格成为研究分析师。该分析师可能不是Jefferies LLC的关联人士，Jefferies LLC是FINRA的会员公司，因此可能不受FINRA规则2241的约束，也不受研究分析师与目标公司沟通、公开露面及交易其持有证券的限制。 与所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将根据分析师的判断，在不规则的时间间隔内发布