电力行业观点总结7月以来受科技成长风格切换影响电力板

7月以来，电力板块作为低估值红利资产展现出较好的防御性，电力指数上涨5.3%，同期沪深300下跌7.65%，创业板指数下跌20.7%。火电行业基本面方面，二季度秦港5500大卡动力末煤均价为821元，较去年同期上涨189元，7月3日最新报价为822元/吨，较之前高点回撤约40元。电价方面，广东7月月度综合交易电价达483元/兆瓦时，远超年度长协电价；江苏月度电价连续数月环比提升并反超长协电价，电价上涨对冲了燃料成本上升，为年底长协谈判提供支撑。但火电电量以年度长协为主，月度交易及现货占比较低，仍维持Q2及Q3业绩承压的判断。

绿电方面，受新能源消纳压力及136号文影响，业绩仍有较大压力，西北区域弃风弃光率超30%，存量项目盈利承压，基本面尚未见到拐点。港股龙源电力6月单月下跌26%，PB仅为0.55倍，达历史估值最低点。若新能源消纳改善，绿电板块有望在27年迎来拐点。

业绩预告显示，火电及新能源板块仍存在较大压力，浙能电力预告26H业绩同比下降54%~62%；三峡能源预告26H业绩同比下降66%~73%。水电得益于厄尔尼诺现象，黔源电力预告26H业绩同比大增73%~100%。整体来看，水电板块半年报预期较好，新能源发电及火电普遍承压。

防御性资产配置建议优先考虑水电板块，其次是超跌的港股绿电和火电。资金层面，电力板块作为低估值红利资产，与科技成长风格呈现跷跷板效应，上半年机构持仓处于近年低位，股价低位叠加筹码结构较好是近期表现优于大盘的原因。预期27年全国火电新增装机增速将明显放缓，供需格局优化，火电长协电价可能企稳回升，推动火电行业业绩改善。

综合而言，二季度电力板块压力明显，待业绩公告后逐步切换到27年预期时，可能是配置火电与绿电的较好时间点，建议重点关注江浙地区的火电资产。