元征科技(08196)业绩点评：业绩基本符合预期,派息受转板影响推迟

请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司报告元征科技(08196.HK) 公司近日公布2010年业绩: 2010年全年营业额及净利润分别约为人民币6.6亿元以及1.05亿元，分别较去年同期增长43%及69.4%；按照缩股后普通股数计算，每股盈利约1.74元，2009年每股盈利约为1.03元；公司暂拟不派年末股息。公司另有2000万的政府补助划分至延迟收入中, 预计将在2011年内消化并体现在利润表中. 除此之外,公司盈利业绩基本符合我们早期预期。 应收账款不升反降, 凸显公司回款能力加强 公司2010年销售收入大幅上升43%,但其应收账款不升反降,从2009年年末的2.4亿元下降至2.25亿元, 我们认为主要缘于公司市场地位大幅提高, 回款能力明显提升. 传统业务2011年首两月销售业绩延续辉煌，全年增长前景明朗 从我们了解到的运营数据来看,公司2011年第一季度业绩必收开门红的喜庆.从目前订单来看,举升机订单量为10000台, 同比增长66%;诊断仪首两月销售逾5000台,已完成2010年一季度整体销售7000台的72%;四轮定位仪首两月销售216台,同比增长116%.我们看好公司传统产品一季度的销售业绩. 同时，我们了解到，公司旗下产品举升机的竞争对手之一，序达公司将退出举升机市场，元征有机会获得序达旗下的每年10000台的市场份额。 读码器新产品将于3月底通过联通发售 通过跟公司管理层的了解, 公司旗下读码器的简化产品将由联通包装并推出市场,消费者可结合该新产品以及Apple公司软件一并使用，对普通消费者的车辆做出简单的检测等功能。公司原计划的车联网相关产品依旧预计在4月份发布。公司管理层认为，该两款新产品将是公司未来两至三年的业绩增长的新引擎。 估值与评级 我们对公司未来两年的业绩增长动力有信心, 看好公司中长期的发展前景, 维持对公司”买入”投资评级. 盈利预测及估值 人民币 百万元 2009 2010 2011E2012E2013E主营收入(百万元) 462 661 88611691497同比增长 - 43% 34%32%28%营业利润(百万元) 31 80 109176232同比增长 - 156% 37%61%32%净利润(百万元) 62 105 142 197 250 同比增长 - 69% 35%38%27%每股收益(元) 1.03 1.74 2.36 3.26 4.14 P/E(倍) - 14.4 10.6 7.7 6.1 P/B(倍) 2.7 2.3 1.9 1.6 1.2 资料来源：公司资料,招商证券（香港）预测 买入 (上次：买入) 目标价：HK$ 47.7 现价：HK$28.80 招商证券(香港)研究部 李康 余黄炎 86755-83295119 lik@cmschina.com.cn 2011年3月14日 基础数据 恒生指数 23134.97H股指数 12883.44总股数（万股） 6036港股股数（万股） 2736港股市值(港元百万) 788每股净资产（港元） 主要股东 持股(％)自由流通量 行业汽车汽配股价表现 %1m 6m12m绝对表现 2122202261相对恒指表现 2122192254 -500050010001500200025003000Mar-10Jul -10Nov-10(%)08196.HKHSI Indexn资料来源：彭博 相关报告 1、首次覆盖-等待在车联网中再度启航-20100104 业绩点评: 业绩基本符合预期,派息受转板影响推迟 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司报告附：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2009 2010 2011E 2012E2013E单位：百万元20092010 2011E 2012E2013E流动资产 700 780 958 1173 1453 营业收入 462661 886 1,1691,497现金 242 355 512 528 627 营业成本 257383 478 608778交易性投资 0 10 0 0 0 营业税金及附加2028 35 4760应收票据 10 17 18 23 30 营业费用 5966 115 152195应收款项 241 225 204 269 344 管理费用 5364 106 140180其它应收款 122 75 89 117 150 财务费用 2017 18 1817存货 85 96 110 201 257 资产减值损失1618 18 2330其他 1 0 27 35 45 公允价值变动收00 0 00非流动资产 338 340 356 371 385 投资收益 -5-5 -5 -5-5长期股权投资 7 2 2 2 2 营业利润 3180 109 176232固定资产 253 259 275 289 303 营业外收入 3638 50 4447无形资产 21 21 19 17 15 营业外支出 00 0 00其他 56 59 61 63 65 利润总额 67117 159 220279资产总计 1038 1120 1315 1544 1838 所得税 512 17 2329流动负债 469 443 523 566 622 净利润 62105 142 197250短期借款 361 305 350 350 350 少数股东损益00 0 00应付账款 89 106 158 201 257 母公司所有者净利润62105 142 197250预收账款 0 0 0 0 0 EPS（元） 1.03 1.74 2.36 3.26 4.14 其他 20 32 15 15 15 长期负债 0 21 1 1 1 主要财务比率 长期借款 0 1 1 1 1 20092010 2011E 2012E2013E其他 0 20 0 0 0 年成长率 负债合计 470 464 524 567 623 营业收入 -43% 34% 32%28%股本 60 60 60 60 60 营业利润 -156% 37% 61%32%资本公积金 490 594 594 594 594 净利润 -69% 35% 38%27%留存收益 18 0 135 322 559 获利能力 少数股东权益 0 0 0 0 0 毛利率 44.4% 42.0% 46.0% 48.0% 48.0%母公司所有者权益 568 654 789 976 1214 净利率 13.4% 15.9% 16.1% 16.8% 16.7%负债及权益合计 1038 1118 1313 1543 1836 ROE 10.9% 16.1% 18.0% 20.1% 20.6% ROIC5.1%9.0% 10.0% 13.0% 14.3%现金流量表 偿债能力 单位：百万元 2009 2010 2011E 2012E2013E资产负债率45.3% 41.5% 39.8% 36.7% 33.9%经营活动现金流 35 146 175 91 176