宏微科技 回购注销夯底 功率涨价与SST卡位共振

核心观点与关键数据

公司回购注销

• 事件：公司拟将回购专户中76.9万股（占股本0.35%）由"股权激励/员工持股/转债转股"变更为注销并减少注册资本，注销后总股本由2.167亿股降至2.159亿股（尚需股东会审议）。
• 意义：基于管理层对未来发展前景的信心，以及对公司价值的高度认同。

功率半导体景气度

• 景气度：持续，正在酝酿后续涨价方案。
• 涨价预期：今年已落地两轮涨价，下半年不排除再涨2轮，幅度维持10-15%。
• 缺货性质：结构性而非周期性。
  • 产线稼动率：6月已达90%+。
  • 客户包线率：定制化产品客户包线率高。
  • 成本端：华虹保供保价。
• 毛利率修复：指引全年毛利率修复3-5pct，明年缺货及修复态势延续。

下游应用发展

• SST：北美电力设备龙头，26Q3-Q4完成产品定型，26Q4给forecast。
• SiC：收入占比25年20%→26年40%，车规下沉加速。
• 工控：海外大厂产能让位AIDC，转单国内且粘性强，今年中两位数增长，下半年更好。
• 光储：海外光伏增长弥补国内光伏，高景气度储能为该部分10~20%的增长。

收入目标与展望

• 今年收入：有望实现股权激励目标16.9亿。
• 26年Q1：受车淡季影响，26Q2开始提速。
• 26H2：光储+新能源车+工控为旺季，会有集中交付。
• 27年：车规、数据中心带来更多增量，实现满产。

投资建议

• 公司SiC获得进入海外客户高度认可，成功卡位SST。
• 功率半导体的缺货+涨价，带来业绩弹性。
• 回购注销进一步夯实底部。
• 建议重点关注。