海康威视20260721

2026年07月22日12:27 发言人1 00:00 平时出遗憾，今天我们再开一场电话会，就开海康卫视做一次3CD。主题内容叫做基本面，我一个AI韦某风暴中的压舱石。为什么这个时间点我们去做两卫视的一个更新？核心原因很简单，因为在这个外部环境波动，市场风险偏好反复以及AI主题分化的一个背景之下，海康卫视是场上少数既有真实利润、真实现金流和分红，又有AI中长期产业趋势的科技龙头。 发言人1 00:29 他是一个攻守兼备的一个资产，从结论上来说，第一点基本没有一顿2025年的公司收入百分920亿元，跟去年2724年是基本持平的那整个25年的公司是以经营质量为重点的发展战略。从所以说最后的这个利润端和现金流的方向的答卷，都是非常不错的。具体来说规模净利润是142亿左右，同比增长18.5%。 发言人1 01:02 经营性现金流的253亿，同比增长91%。到了2026年一季度，公司的收入也重回了增长通道，收入207亿元，同比增长是11.8%。然后规模净利润20.8亿元，增长36.4%。所以说公司目前已经从收入平稳阶段进入到了利润弹性释放的阶段。 发言人1 01:25 第二个方向是AI为爱康的，不是简目前他已经不是简单的去做摄像头加AI而是围绕着整个物理世界到数字世界建模的一个入口，去做智联智能物联。公司的优势在于从物理信号到数字信号的全面感知能力。基于这个入口，公司恰恰延伸到了包括微搜超脑，包括存算一体，包括云边端协同、智能体执行控制、显控交互和网络安全等多个领域。公司它的自身战略已经非常清楚地指向了物理IT物理I和AIoT。7月20号公 司提议了2026年的周期分红，美食股市开发5.55 5.50元，按照当前股价来说，对应的股市大概是在1.6%。 发言人1 02:14 那整个25年全年的累计分红是11美食股11.5元，对应当前的股价大概是3%，不同的一个股息率。这对一个科技龙头来说，这种分析能力和信息流的贡献是非常稀缺的。然后从估值角度来说，当前的股价，如果说我们2026年给一个利润，15到20的增长的一个判断，钢铁股价对应2026年大概是18到19倍PE所以说如果今年全年的收入双位数增长，利润15%到20%的一个增长能够有效兑现的话，公司的估值是有望向25倍去去进行一个修复的攻击的。 发言人1 02:58 然后我们具体展开来说，首先基本面这一块，有一个重要的细节就是说如果展望全年，我们判断是收入端实现双数增长，然后利润端实现15%到20%增长。那按照这个框架，全年的利润大概是在160到170亿这个区间。这个测算其实是中信到中信偏乐观的，因为甚至从中性偏保守因为一季度的利润增长36.4%，这个背后他的汇兑损失是负三个亿左右，而去年同期，也就是说去年2024年一季度是正的两个亿，所以说考虑到汇率原材料波动和海外局势的一些扰动，包括印度市场的一个政策的波动，那全年实现15到20个点的增长是有较强的基础的。也就是说表观利润虽然已经很强，但是如果还原这个汇率扰动，包括原材料上原材料涨价，包括海外局势一些扰动，在经济改善其实底层是更加突出的，所以说我们今天讲基本面每吨因为海康他不只是说在防守这一块作为一个资产具有很强的防守属性。而它的基本面积有很强的安全垫，包括它收入回到一个增长通道，包括利润端的提速，毛利率的一个持续抬升，那现在毛利率是已经连续六个季度抬升到2026年Q1的49%，那从之前的42%开始还正常，然后包括它的费用管控，现金流的改善和分红率的提升。那这几个事情同时发生，构成非常清晰的一个底部支撑。 发言人1 04:41 然后毛利率上行，从42%左右，一路就连续六季度提升到49%这样一个水位。那呃从今年全年，包括明年来看，这个高的毛利率水平是还是有非常高的确定性去维持住的。那这个变化这个变化其实也比较关键，因为过去市场是把海康看成一个安防龙头，一个偏硬件类的公司，就是对于毛利率的预期不会说到现在更高。那现在整体的这个公司毛利率已经50%了。 发言人1 05:12 我们认为这个底层的毛利率提升可以拆分成三个原因。第一点是公司的自身周期的经营状况，一个是过去的一年多公司都做了大量的产品线梳理，减少低竞争力的产品，低毛利的产品，把资源更多的投向有竞争力有价值量的一些产品和方案。这个对于综合毛利率是有些帮助的那第二点是存储和电子元器件，也说它这个上游硬件的和原先的一个涨价的周期，对于整个产品的价格传导。上游涨价对于所有厂商都有影响，但是对于龙头来说，反而会带来竞争格局的一个优化。因为小厂它的成本压力很大，抗风险能力是更弱的那海康作为龙头，有更强的供应链能力和背后能力，以及整个产业链里面的定价权，可以更好的向下游去传导成本压力，从而维持住它的毛利率和市场份额。 发言人1 06:03 第三点就是说产品加AI也就是说AI大模型这个产品周期，AI对于海康的毛利率提升。是在原有的这个产品框架中去融融入大模型能力之后，产品性能大幅的提升，整个客户这边的付费意愿也增强了。这里面有两个途径，包括刚刚讲到的，一个是原有的产品融入大模型游戏，这个叫加AI这个方向它可以提升原有产品的性能附加值，从而提升毛利率。另一条方向是AI加，也就是说它基于AI的原生架构去开拓以场景数字化为代表的这种新产品新生态。前者比如说AI加，它是更快反映在毛利率和成本价上。后者它是能带来更长期的一个新空间的那其中有一点其实比较重要，就是整个涨价周期它不只是影响这个泵成本，也会影响行业的竞争格局。那随着行业反内卷，龙头的集中度的提升，这个对于海康这种龙头是非常有利的。 发言人1 07:03 同时海康看他自身有早期沉淀下来的这个观澜编码技术，可以帮助客户去节省存储成本。比如说在这个存储场景，大家可以识别关键目标，对于关键的区域保持高清，然后对于背景区域做差异化的压缩，从而节省存储空间。比如说公司它不仅仅是非常简单的，就是上一讲大家拍档给客户，而是通过一些技术去帮助客户降低总成本，这反过来也支撑了产品价值和毛利率。所以说整个毛利率提升它不是短单因素，而是经营改善了行业周期和AI技术周期共同作用的一个结果。那后续的毛利率它可能会有波动，但是整个中枢的是明显提升而且明显提升，而且是有望维持在这个高水位的。 发言人1 07:49 然后再讲具体讲一下海康他这个AI的中长期叙事。我们觉得海康它最值得同步的一个地方是它在屋里I的一个位置，海康它的核心是智能物联ALT，它的战略优势在于从物理信号到数字信号的全面反应化解。也就是说物理界的数字化重构，或者说数字化建构是通向通用人工智能的一个基础和关键。这个入口就是海康有优势的一个地方。现在市场讲AI的很多时候讲的就是云在大模型算力，包括AI应用。但是AI真正要进入千行百业，尤其是物理世界的想法，A它必须是要有这些数据和真实世界的一些数据。这些数据是来自于摄像头很多感应端设备，包括热成像、毫米波雷达、X光、音频工业设备机器人，有集成智能负载传感器。海康他所长期积累的就是这些感知入口，包括细分的一些行业场景，产品体系和交付能力。 发言人1 08:45 基于感知到的优势，公司是向下去做了延伸，做了几个关键卡位。第一点就是说在数据这一块，比如说就是它的大模型的一些沉淀，比较典型的就是微缩超能，它是打破了传统的存储和计算机箱和存储和计算相对分离的一个格局，在过去视频数据大量的存储，但是检测的效率是很低的，需要人工去回放。那维修烧脑可以让用户可以用自然语言就可以去检索视频，比如说去寻找某个行为，某类物件，无事件事情。数据它从被动存储变成一个可检索、可理解，而且可以喻实时预警监控的一个数据资产。那它的这个数据的可利用属性就大大提升。 发言人1 09:27 第二点是存算一体和云边端的深度结合。因为物业他不可能所有的都算云，很多场景对于实时性等等隐私都有要求。海康它的优势在于它本来就有前端设备，边缘设备、后端平台，还有整个行业系统的一个积累所以说他可以把大模型能力去部署到云边端的不同位置，实现更低成本、更快响应和更加贴合场景的落地。 发言人1 09:52 第三点就是说大问题这一块，包括应用端的这个智能几何决策闭环。AI在未来它不是说只去做一个感知识别和告警的一个作用，而是逐步太阳的走向，包括判断，包括调度，执行和控制的一个角色。在智能体的发展的过程中，它它是布局了包括执行和控制，显示和交互两大类产品。把人工智能尚未完全自主决策这个环节和人工参与去结合起来，实现完整的完善它的整个决策链的闭环。这个方向其实非常关键。因为tob场景它不是说应该自己回答一个问题就结束，而是要形成这种业务流程闭环，这个是非常关键。 发言人1 10:34 第三点第四点就是说网络和安全这一块。因为所有的这种物联和多模态的大模型生态，最终都离不开网络和安全支撑。海康他的网络安全产品是有独特优势的。也就是说在智能物联生态中，它不是说只看一个点而是在感知、存储、计算显控、交互、网络安全这些关键点位都有自己的布局的。所以说海康他tob的这个产品包，它从这个市场接受程度和生态形成都是需要时间的。但是公司的战略方向是非常明确的那后续核心就是依托现有的布局，从而等待随着时间所带来的这个价值逐步的一个兑现。包括他之前AI家，包括他后面说的以超级数字化为核心的这个家。 发言人1 11:17 我们说几个具体的场景，这样会更容易理解。一个就是刚才讲的额头长脑，这个就是替代过去你去查监控这些都是需要人工的，效率非常低。现在一句话就可以解锁视频，比如说快速定位走失儿童、走失老人也可以解锁，包括这种有毒物品，还有非法飙车这种非法违法行为。这个背后它其实不是简单算法，而是整 个多模态大模型对于视频图像的一个开放式的语义检索然后还有一个例子，比如说在交通场景，通过雷士融合感知搭载时序大模型，它可以实现这个路口流量的预测和信号中的动态调优，从而去适配车路云一体化。那它的核心价值，不是说多装设备，而是提升主干道的一个通行效率，这个是实打实的去做为社会做带来福利。 发言人1 12:08 在这个场景，海康它有一个叫大模型，再去掉一体机，这也是一个比较典型的案例。它可以识别并同时去除表内，它的识别准确率比小模型是有明显提升的。并且他他这个相当于他直接集成了从感知到决策的一个闭环。这是一个比较典型的从感知到加判断加执行的一个产品。 发言人1 12:36 在工业场景，海康它通过立体视觉成像技术，结合它的观察大模型，它可以识别区域内的人员滞留情况，从而避免碰撞的意外，它的音频大模型又可以用于设备的质检，比如说它可以通过音频去感知这些设备有没有出现问题，从而提升异常的这种零件的拦截率。它的X光大模型也可以用于按键来降低违禁品的漏报率。这些都是能量化改善客户痛点的应用。所以说海康威视对于你们从AI来说，不仅仅是打开他的想象空间，而是真实实的去提升它产品价值，提升下游客户的负利率，包括提升毛利率。然后中长期来看，长期数字化的一个新市场是一个中长期的AI趋势。然后这是物理I或者说海康AI的一个长期趋势的逻辑。 发言人1 13:26 然后还有一点需要讲的就是创新业务。因为创新业务它是传统安防走向AI平台的AIoT平台的一个重要支撑。2025年矿业务整体实现了10% 3点17的一个营收增长，但公司收入的占比是到了28%这样一个水位。公司目前是有八大创新业务，其中七个已经盈利了，只有一个收入相对较小的医疗场景的创新业务没有盈利。那个是作为医疗内窥镜镜的这个信息其实非常重要的。因为过去大家认为创新业务可能还在投入现在他已经从逐步进入收入和利润共同贡献的一个阶段了。所以说今年在创新物这一块，它的核心增长点 是要重点去看海康存储、海康微影，机器人这些的领域。公司对于这几个方向的展望是非常积极的，收入和利润都有望去实现一个较快增长。 发言人2 14:18 更多调研既要添加微信，OKOK5892。 发言人1 14:25 开放存储逻辑它是AIoT数据越来越多的一个背景之下，存储计算、检索和编码都会越来越重要，包括房最早提到的文书超导，灌篮模型的一个编码，还有存在一体的这些