德明利001309调研纪要20260721

关于模组厂核心技术的质疑
公司强调存储模组厂并非简单组装，而是具备系统测试验证、固件开发、芯片设计等核心技术能力的企业。以企业级存储为例，研发投入持续增长，技术门槛极高，公司通过长期自研主控芯片与固件算法，构建了深厚商业壁垒，具备高质量规模化交付能力。

库存策略调整情况
公司库存策略以未来订单和生产排期为导向，动态调整。第二季度为保障供应链稳定和应对价格波动风险，积极加强战略库存储备，依托成熟供应链管理和战略供应商合作，为业务扩张提供支撑。

企业级存储业务及海外布局
企业级存储业务处于快速发展阶段，业务占比持续提升。光明工厂已进入量产交付阶段。海外布局方面，已与部分海外企业级客户达成合作意向，通过在越南建立生产线（服务海外客户），计划年内启动量产交付，以保障供应稳定性。

二季度净利润环比变动原因
二季度净利润环比变动主要受费用端抬升（研发投入、产能建设计提、股份支付费用增加）、战略储备加大（存货储备充足）以及客户拓展投入增加（多业务加速扩张）等因素影响。公司认为这些投入为长期战略布局，已逐步产生积极贡献。第二季度预计实现营业收入84.62-104.62亿元，同比增长196%-266%，环比增长12%-39%。

供应链稳定性保障措施
公司通过深度战略合作（多家存储原厂）、多元化采购体系及适度战略备货（现有库存可支撑半年以上需求）等措施保障供应链稳定。同时，持续加强风险管控，以应对行业周期变化。

云服务商资本开支趋势看法
AI业务成为云服务商重要增长方向，头部云服务商AI产品收入持续高增，推动资本开支扩张。公司企业级存储已进入多家头部厂商供应链，产品通过验证并稳定出货，业务加速扩张。