商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：中东冲突持续外溢，A股周二科技强势修复 海外方面，美国与伊朗继续相互发动军事打击，中东冲突进一步外溢。也门胡塞武装威胁对沙特实施海上封锁，两艘驶往亚洲的沙特油轮因此在红海掉头；霍尔木兹海峡通行仍受干扰，伊朗袭击美国在巴林、约旦等地的军事基地，海峡附近亦有油轮受损。油价上涨重新推升通胀担忧，市场目前仍预计美联储7月维持利率不变，但9月及年内加息风险尚未完全消退。关税方面，美国依据第122条征收的10%全球临时进口附加税将于7月24日到期，特朗普政府正准备依据第301条调查建立替代性关税框架。巴西和加拿大已率先被加征关税，针对约60个经济体的新方案仍待最终落地，整体冲击或弱于此前对等关税，但政策不确定性和全球贸易摩擦风险再度上升。，10年期美债收益率升破4.63%，美元指数回升，美油站上84美元，AI和芯片股的超跌修复暂时盖过能源通胀担忧，金银铜价格显著修复。本周重点关注欧央行7月议息会议、美国7月PMI、重要美股财报以及中东冲突进展。 国内方面，A股周二强势反弹，上证指数上涨1.79%、重返3800点上方，科技成长风格迎来超跌修复，创业板指涨7%，科创50指数涨超10%，；两市成交额放量至2.96万亿元，上涨个股超3100只，赚钱效应好转、但市场内部仍存在一定分化。半导体、存储芯片、算力硬件等前期超跌科技方向集中反弹，韩国股市亦在止跌，显示亚洲科技股的恐慌情绪明显缓和。本轮上涨仍带有超跌回补和空头回补特征，能否转化为趋势性反转，仍需观察科技板块量能能否延续。短期而言，当前位置不必过度悲观，随着7月进入中报密集披露期，并叠加重要会议窗口，市场交易主线或逐步转向盈利兑现与业绩预期，但仍需警惕海外利率、风险偏好等分母端因素带来的扰动。中长期看，国内政策支撑、企业盈利改善与AI产业周期尚未逆转，指数中期上行逻辑暂未被破坏。债市小幅回暖，资金利率略有下行，10Y、30Y国债活跃券收益率分别下行至1.732%、2.247%，预计短期债市仍以窄幅震荡为主。 贵金属：金银大幅反弹，短期反弹有望持续 周二国际贵金属期货价格普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.65%报4082.20美元/盎司，COMEX白银期货涨3.50%报59.07美元/盎司。市场预期美伊关系有望取得外交突破，这可 能缓解能源价格压力，并降低市场对美联储鹰派立场的预期。最新传出了美伊调解方试图推动双方停火10天的消息，伊朗也确认收到停火提议。一位伊朗高级官员表示，德黑兰已收到调解人提出的为期10天的停火方案，以挽救此前在瑞士达成的60天临时停火协议。美国总统特朗普明确给美伊会谈的前景泼冷水，称伊朗“迫切希望会面”，但在伊方准备好进行“有意义的会谈”之前，美国“没有兴趣”会面。他还表示，美国与伊朗的斗争“根本没有结束”，“很快”重击镐山核设施，警告胡塞武装勿封红海。 虽然美伊冲突仍未出现明确的停火信息，市场预期美伊关系有望取得外交突破，叠加贵金属价格前期回调幅度已大，低位买盘资金流入，推动金银价格大幅反弹，预计短期会持续反弹。也需注意美伊停火预期再度落空的风险。 铜：全球AI及半导体估值修复，铜价反弹 周二沪铜主力偏强震荡，伦铜反弹至13900美金一线，国内近月B结构走扩，周二国内电解铜现货市场成交好转，换月后内贸铜对当月升水470元/吨，昨日LME库存维持29.5万吨，COMEX库存升至70万吨。宏观方面：特朗普再次威胁对伊升级军事行动，并警告将打击伊朗一处地下核设施，伊朗表示将扩大报复范围，所有美国利益及其盟友都将成为伊方打击的目标，中东局势存升级风险。沃什领导的美联储将成立五大工作组包括削减前瞻性指引、压缩资产负债表及AI提高生产效率削弱通胀为降息留有空间等，我们认为下半年轻易改变紧缩性货币政策的可能性偏低，且难以获得委员会票委的多数支持，预计美联储仍将维持当前利率较长的一段时间，当前7月加息的概率已显著回落至25%。产业方面：澳大利亚南32公司第二季度铜产量1.6万吨，同比-9.6%，产量下降主因此前恶劣天气影响矿区通行，项目通过处理较低品位矿石补充矿石供应。 全球AI及半导体市场估值回归提振市场风险偏好，沃什领导的美联储将成立五大工作组回归传统职能框架，6月美国通胀回落后7月加息概率已显著回落至25%美国威胁对伊升级军事行动，伊朗表示将扩大报复范围，中东局势存升级风险；基本面来看，海外铜精矿供应增速偏低，紧平衡结构下国内社会库存低位运行，下游消费淡季富有韧性，预计铜价短期将保持偏强震荡。 铝：多空僵持，铝价震荡 周二沪铝主力收23160元/吨，跌0.22%。LME收3161.5美元/吨，涨0.82%。现货SMM均价23080元/吨，跌110元/吨，贴水10元/吨。南储现货均价23100元/吨，跌100元/吨，升水10元/吨。据SMM，7月20日，电解铝锭库存102.2万吨，环比减少0.2万吨；国内主流消费地铝棒库存12吨，环比增加0.55万吨。宏观面，多名美方高级官员称，美国总统特朗普预计在未来数日内决定是否扩大对伊朗的军事行动并恢复“全面作战行动”。 中东局势推升油价，通胀压力至美联储加息预期上升，美指走强施压铝价，但地缘溢价重新走高给到铝价底部支撑，宏观多空继续僵持。基本面海外LME铝库存继续下降，国内 消费季节性淡季去库放缓。整体，海外低库存及地缘风险构成底部支撑，但消费淡季及加息预期限制上方空间，铝价保持宽幅震荡。 氧化铝：不时消息影响盘面，氧化铝波幅加剧 周二氧化铝主力合约收2727元/吨，涨0.78%。现货氧化铝全国均价2752元/吨，持平，升水28元/吨。澳洲氧化铝F0B价格340美元/吨，跌1美元/吨。上期所仓单库存22.1万吨，减少903吨，厂库9300吨，持平。 氧化铝期货主力价格在成本线下方震荡，受消息影响波动较大。近期时有几内亚政策消息传出，但未能证实，没有政策支持下，氧化铝供应过剩局面难改，预计氧化难改偏弱震荡局面。 铸造铝：成本支撑与淡季压制博弈，盘面跟随原铝震荡 周二铸造铝合期货主力合约收22960元/吨，跌0.78%。SMM现货ADC12价格为24000元/吨，跌100元/吨。江西保太现货ADC12价格23200元/吨，跌100元/吨。上海机件生铝精废价差2166元/吨，持平，佛山破碎生铝精废价差707元/吨，涨9元/吨。交易所库存1.8万吨，减少243吨。 铸造铝正处于传统消费淡季，下游维持刚需采购，整体成交清淡。成本端，原铝价格回调致使成本支撑有所减弱，但部分企业考虑到生产成本仍处高位，挺价观望情绪依然存在。供应方面，再生铸造铝合金锭社会库存环比下降0.56万吨至2.97万吨，库存压力相对有限。整体铸造铝供需双弱，成本支撑仍存，短时保持窄幅区间震荡。 锌：市场情绪修复，锌价弱反弹 周二沪锌主力ZN2609合约日内反弹，夜间窄幅震荡，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24355~24490元/吨，对2608合约升水70元/吨。市场出货不多，贸易商继续上调升水报价，下游成交未见好转。Wood Mackenzie锌市场研究总监预计2026年底锌价将回落至约3,350美元/吨，全球需求增长率仅为0.9%，且预计锌市将出现8万吨的供应缺口。 整体来看，中东局势持续升级，特朗普称如果也门胡塞武装封锁红海，美国将采取行动，国际油价延续涨势，通胀担忧增加。不过美股AI交易大反攻，修复市场情绪，锌价跟随弱反弹。基本面变化有限，依旧围绕原料偏紧及消费不足相互博弈，加工费持续承压下行，且硫酸价格松动，炼厂生产稳定性减弱，关注减停产动态。锌锭出口保持小幅盈利，少量货源流出但未形成规模，叠加需求疲软，锌锭库存维持高位波动。短期锌价走势围绕宏观层面，基本面提供弱支撑，单边趋势不强，高位震荡为主。 铅：伦铅再度回落，拖累沪铅走势 周二沪铅主力PB2609合约期价日内横盘震荡，夜间低开下行，伦铅先扬后抑。现货市场：上海市场驰宏铅报15895-15970元/吨，对沪铅2608合约升水50-100元/吨。电解铅炼厂厂提货源宽松，且报价普遍以贴水，主流产区报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂。再生铅炼厂出货积极性一般，市场流通货源有限，部分再生精铅报价对SMM1#铅贴水50-0元/吨出厂。 整体来看，消费未有改善，电池企业消化库存为主，部分等待新长单，散单现货成交一般。再生铅炼厂维持较大亏损，低负荷运行，电解铅利润相对可观，生产稳定。供需偏弱格局不改，铅锭库存保持高位，抑制铅价。隔夜伦铅再度回落，拖累沪铅，技术面偏弱不改，短期铅价偏弱震荡。 锡:美国AI板块飙涨，锡价受振偏强震荡 周二沪锡主力SN2609合约日内反弹，夜间横盘震荡，伦锡震荡偏强。现货市场：小牌对8月升水800-升水1200元/吨左右，云字头对8月升水1200-升水1500元/吨附近，云锡对8月升水1500-升水1800元/吨左右。 整体来看，美股AI抛售压力缓解，半导体、存储、光通信概念股集体飙涨，费城半导体指数暴涨超5%，修复锡消费预期。但中东局势扰动不断，特朗普称美国“可能很快”打击伊朗“镐山”地下核设施，市场风险偏好仍有摇摆。基本面支撑尚可，缅甸处于雨季，锡矿复产节奏缓慢，印尼精炼锡出口受阻，6月同比下滑。受制于原料偏紧，国内炼厂开工稳中偏弱，下游刚需尚存，近期库存持续回落至6600多吨，低库存提供支撑。短期锡价走势锚定宏观，不确定性犹存，锡价单边趋势性有限，以高位震荡思路看待。 镍：成本支撑强化，伦镍偏强震荡 周二沪镍主力偏强震荡，伦镍反弹至17100美金一线。宏观方面，沃什领导的美联储将成立五大工作组包括削减前瞻性指引、压缩资产负债表及AI提高生产效率削弱通胀为降息留有空间等，我们认为下半年轻易改变紧缩性货币政策的可能性偏低，且难以获得委员会票委的多数支持，预计美联储仍将维持当前利率较长的一段时间。基本面来看，昨日金川镍升水跌至1650元/吨，进口镍贴水50元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1127元/镍点，较上一日持平。印尼镍矿商协会（APNI）记录显示，2026年1-6月印尼镍矿石吸收量达到1.206亿吨，已达2026年工作计划和预算（RKAB）中2.6亿至2.7亿吨生产配额的46.2%，APNI秘书长Meidy指出，目前有422个活跃的镍矿开采商业许可证（IUP），为79个镍加工和精炼设施或冶炼厂提供镍，如果这79家冶炼厂满负荷运转，其镍矿石需求量每年可达4.15亿吨。 虽然中东局势升温但全球AI及半导体估值回归提振市场风险偏好；基本面上，虽然近期矿价总体呈现弱稳态势，但中东硫磺供应紧张正在推动产业寻找替代方案，包括黄铁矿制酸、硫酸回收以及利用石膏资源生产硫酸等，成本端预期中枢或整体出现上移；下游方面， 不锈钢厂刚需采购为主，三元正极企业受磷酸铁锂市场挤压对高镍原料用量有限，电镀及合金淡季消费平稳，预计镍价短期将维持强震荡。 碳酸锂：情绪面主导，碳酸锂弱势震荡 周二碳酸锂主力合约收于141620元/吨，跌4.22%。盘面资金流出，日增仓-4403。现货市场价格下行，SMM电碳价格-7500元/吨，工碳价格-7500元/吨，iFinD口径下基差维持升水。原材料价格下行，澳洲锂辉石价格下行90美元/吨至2110美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下行700元/吨至13500元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）下行260元/吨至4150元/吨。仓单合计41023手（-336手）。 基本面上，供应端来看，碳酸锂锂盐端现货始终没有出现短缺，锂矿端增量集中释放，供应变化的扰动逐步落地。需求端，9月起锂电池消费税恢复将压缩电池厂利润，或由下而上地压制锂价运行区间。资金方面，股票市场在护盘下出现反弹，午后碳酸锂期货也出现上调，但仍然在弱势区间内。预计短期情绪面占主导下，碳酸锂或弱势震荡。 工业硅&多晶硅：高库存压制，双硅震荡偏弱 周二工业硅主力收于8275元/吨，跌0.66%。华东地区部分主流牌