电力深度研判当前怎么看未来怎么买20260720

电力行业供需格局反转驱动2027电价上行

核心观点

• 供需格局反转：2026-2027年受厄尔尼诺高温影响，最高负荷预计达16亿千瓦，有效装机仅17-18亿千瓦，备用容量紧张，驱动2027年长协电价趋势性上行。
• 火电公用事业化：容量电价保障比例2026年后将升至50%以上，叠加“有效容量系数”机制，火电受煤价扰动减弱，估值逻辑向水电、核电等稳定收息资产靠拢。
• 核电基本面反转：2026-2027年进入投产大年，火电电价回升带动核电电价走出底部，中国核电、中国广核业绩预期分别增长30%及20%以上。
• 水电确定性极高：2026-2027年超强厄尔尼诺带来丰沛来水，消除业绩波动担忧；长江电力等龙头具备多年调节能力，2027年预期股息率可达3.8%-3.9%。
• 绿电底部反转：政策强制高耗能行业及数据中心消纳绿电，绿证价格已从5元回升至10元，未来有望涨至20-30元，行业供需拐点预计在2026年底至2027年初出现。

关键数据

• 2026年最高用电负荷：16亿千瓦（远高于2021年的12亿千瓦）。
• 有效装机容量：约17-18亿千瓦。
• 容量电价保障比例：2026年后将升至50%以上。
• 绿证价格：已从5元回升至10元，未来有望涨至20-30元。
• 核电业绩预期：中国核电增长30%，中国广核增长20%以上。
• 水电股息率预期：长江电力2027年可达3.8%-3.9%。

研究结论

• 投资策略建议：
  • 首选煤电一体化（国电电力、陕西能源）规避成本波动。
  • 绝对收益配置核电（中国核电）与水电（长江电力）。
  • 弹性关注绿电（龙源电力）。
• 行业反转时间表：
  • 电力供需反转：2026年底至2027年初。
  • 绿电供需反转：2026年底或2027年初。
• 投资方向：
  • 煤电一体化企业（国电电力、华能蒙电、陕西能源）。
  • 核电（中国核电、中国广核）。
  • 水电（长江电力）。
  • 绿电（龙源电力、新天绿色能源、中闽能源）。