供给端收缩加剧 铜价中期或酝酿上涨行情

一、基本面分析 宏观方面，美国6月CPI同比上涨3.5%（预期3.8%，前值4.2%），核心CPI同比上涨2.6%（预期2.8%，前值2.9%），为六年来首次月度下降；PPI同比上涨5.5%（预期6.2%，前值6.5%），核心PPI同比上涨0.2%（预期及前值均低于预期），通胀压力显著缓解。美联储褐皮书显示经济温和增长，制造业指数创2021年以来新高，经济仍具韧性。美联储主席沃什强调对通胀“零容忍”，誓言回归2%目标，并重申美联储独立性。

地缘方面，美军连续第五个夜晚打击伊朗，伊朗革命卫队反制摧毁美军基地；特朗普宣布霍尔木兹海峡维持开放，但封锁伊朗船只并对过境货物征收20%关税，中东局势恶化推升避险需求。

供应方面，智利铜产量上半年下降9.5%至28.5万吨，主要因矿山产出下滑，但下半年预计回升；全球最大铜矿Escondida产量同比下降3%。《2026年全球关键矿产展望》报告指出，短期和中期供应前景恶化，硫酸供应限制对溶剂萃取—电积生产构成重大风险，主要矿山中断恢复进度慢于预期。

需求方面，精铜杆开工率上升，主要因再生铜杆开工低位提振，新增订单韧性及下游集中备货推动；铜线缆开工率小幅下降，终端需求受价格波动及传统淡季影响承压，但电力、新能源、AI算力等领域订单表现相对客观；铜漆包线开工符合淡季预期，但新能源、工业电机等领域需求托底表现优于预期；家电板块延续淡季格局，海外订单仅阶段性小幅提振。

综合来看，矿山供应存在干扰，美联储加息预期令铜价承压，但硫酸价格仍是关键变量，铜价短期窄幅震荡，中期酝酿上涨行情。

二、近期影响价格的重要因素 美伊军事冲突升级推升避险需求；美国通胀全面回落，CPI、核心CPI、PPI均下降，通胀压力缓解，但美联储态度强硬，经济数据表现稳健。