外汇周报：利多利空对冲，美元区间磨顶

市场分析 美元兑人民币 本周美元缺乏方向：能源冲击带来的通胀溢价，与近端加息押注的回吐相互对冲，定价重心仍困在区间。6月中旬美伊谅解备忘录一度重开霍尔木兹海峡、令油价回落至冲突前水平，但这一缓和在7月被打破：美国7月14日重启对伊朗港口的海上封锁，本周对伊连续多晚空袭、伊朗反击海湾多国美军基地，海峡通航再度受阻，油价单周涨逾10%，周五布伦特一度回到88美元、WTI回到84美元附近。油价二次冲击强化了通胀黏性担忧，也令美联储的偏鹰底色延续——市场对年内的定价仍是累计约26bp加息而非降息，下一次议息定于7月29日。但本周的边际变化并非加息预期升温、而是回落：7月16日美国数据喜忧参半，6月零售环比仅增0.2%、受加油站销售下滑5.3%拖累，虽然当周初请失业金降至20.8万、费城联储制造业指数由10.3飙升至41.4显示就业与制造业仍有韧性，偏软的零售仍带动市场下修近端押注，7月会议加息概率由上周的约25%降至约11%。正因如此，当前美元的支撑更多来自“利率不降”而非“利率将升”，上行弹性有限。 人民币在美元偏软与外部扰动并存的环境中，维持稳中偏强。在岸美元兑人民币本周高点触及6.81附近后回落至6.78一带。支撑主要来自三方面：一是国内基本面稳健，上半年GDP达695704亿元、同比增长4.7%，经济运行总体平稳；二是外汇供求平衡，7月17日外汇管理局数据显示，7月以来结汇与售汇基本平衡，结售汇行为总体理性有序；三是中间价的稳汇率信号仍在。需强调的是，人民币本轮相对强势更多是“美元偏软+供求稳定+政策稳汇率”的被动稳健，而非基本面单边改善驱动的主动升值；一旦油价冲击进一步升级、输入型通胀压力上升，人民币仍可能阶段性承压。 其他货币 欧元：欧元本轮更多是美元走软的被动镜像，而非自身驱动。本周欧元兑美元区间小幅走强，主因美元加息押注回吐；但欧元区自身缺乏亮点——增长前景放缓令市场对欧洲央行进一步加息的预期明显降温。同时，作为纯能源进口经济体，油价二次上行将再度恶化其贸易条件，压制欧元中期底座。短期欧元更像是“美元弱+ECB加息预期降温”背景下的区间修复，趋势性走强仍需等待美联储重定价与能源风险消退。 日元：日元延续偏弱格局，美元兑日元维持在162高位。核心压制仍是美日利差：美联储短期难降息、日央行加息节奏审慎，利差未见实质收窄；叠加日本作为能源进口国在油价高企下面临贸易条件恶化与输入型通胀，日元缺乏升值基础。但需警惕两类尾部风险：一是160上方持续处于日本当局干预威慑的敏感区间，急速贬值易招致口头或实质干预；二是市场做空日元的头寸仍然偏拥挤，一旦冲突升级触发全球增长预期集体下修、市场切入衰退交易，套息头寸集中平仓可能引发日元剧烈反弹。 策略 美元兑人民币：预计维持6.76–6.82区间震荡、人民币偏强。上行受美元“利率不降”与油价避险阶段性支撑，但美元自身偏软、结售汇平稳与稳汇率取向限制其空间。操作上不宜线性外推美元升值，若油价冲击缓和、美元加息预期进一步回吐，人民币有望重新试探6.76下方。 欧元：短期1.13–1.15区间震荡。策略上区间对待、逢高偏空为主，等待ECB议息指引与能源风险方向明朗。 日元：美元兑日元预计维持161–163高位震荡、日元偏弱。163上方追高性价比不佳；下方需回落至158–160，日元反弹才具备持续性。建议高位区间高抛、警惕突发干预与套息平仓引发的急速回调。 风险 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。 图表 图1：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图2：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图3：澳元兑美元........................................................................................................................................................................4图4：中国货币网：即期外汇：美元兑人民币：卖方报价（日度）.....................................................................................4图5：美元兑日元........................................................................................................................................................................4图6：欧元兑美元........................................................................................................................................................................4图7：美元兑加拿大元................................................................................................................................................................5图8：100日元兑人民币..............................................................................................................................................................5图11：美元兑巴西雷亚尔（美国）..........................................................................................................................................5图12：卢布兑人民币..................................................................................................................................................................5图13：美元指数收盘价（创业板）..........................................................................................................................................5图14：美元指数..........................................................................................................................................................................5图15：美元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图16：欧元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图17：英镑兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图18：100日元兑人民币中间价................................................................................................................................................6图19：美元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................6图20：美元兑人民币一个月远期报价......................................................................................................................................6图21：欧元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................7图22：欧元兑人民币一个月远期..............................................................................................................................................7图23：美元兑人民币掉期报价..................................................................................................................................................7图24：美元兑人民币一个月掉期...........................................................................