6月份重卡销量详细解读与展望
重卡行业研判框架与中长期看法
- 重卡销量预测应关注保有量、退出量和库存三个角度，其中退出量是影响销量的关键因素。
- 国内重卡行业盈利能力受压抑，预计随着向上的扩张将逐步恢复。
- 出口方面，中国重卡在全球市场具有良好空间，销量、盈利能力和估值均有提升潜力。
6月份数据解读
- 6月份批发和内需分别同比增长19.2%和20.8%，出口同比增长54.2%。
- 前六个月累计批发销量66.1万台，同比增长22.6%；内需累计增长41.6万台，同比增长17.2%；出口累计22.3万台，同比增长41.5%。
- 二季度批发同环比增长25%和8%，内需同环比增长25%和25%，出口分别同比增长49%和20%。
- 国内重卡总库存约17.5万台，较上个月下降，动销比为2.1个月，库存处于宽松状态。
BEV渗透率提升分析
- 6月份BEV渗透率快速提升至44%，主要受气价升高抑制长途干线车替换影响。
- 牵引车BEV渗透率连续提升至50%以上，主要驱动省份为河北、广东、四川、山西。
- BEV产品能量密度有限，目前仍是限制其在中长途以外场景渗透的主要因素。
- 政策端对BEV的支持正在边际缩减，未来更多围绕已跑通经济性的产品发展。
国内盈利能力展望
- 国五保有量大、排放标准升级、政府补贴预期将促进国内迎来3~5年向上周期。
- 预计2020~2029年国内重卡销量中枢为120万台，高峰期可能达到140~150万台。
- 头部整车企业盈利能力有望随景气度恢复而提升。
出口市场展望
- 出口量持续高增长，未来空间广阔，中短期增速可能下降但不会失速。
- 高端市场复苏、商业结构转变、金融和后市场服务拓展将提升单车盈利能力。
- 龙头企业估值将逐渐匹配国际重卡龙头水平。
行业格局分析
- 上半年中国重汽批发市占率28.5%，同比增长1.9个百分点；福田汽车市占率13.6%，同比增长1.2个百分点。
- 国内市场除一汽、重汽、东风、陕汽、福田外，其他企业市占率同比增长3.9个百分点。
- 出口市场中国重汽市占率46.2%，同比增长5个百分点；福田汽车市占率10%，同比增长3个百分点。
- 一汽解放出口市占率增长明显，值得关注。
重卡股中期展望
- EPS向上是大概率事件，部分公司有望迎来戴维斯双击。
- 2028年中性情况下，中国重汽重卡销量可达45万台，出口20万台，净利润150亿左右；A股销量可达27万台，净利润30~40亿。
- 福田汽车2028年重卡销量出口可达6.5万台，净利润30亿左右；中级车辆净利润可达20亿。
- 当前重卡股估值具有性价比，未来发展潜力较大。
