礼物礼物持续推荐海正药业Q2利润大超预期基本

核心观点与关键数据

• Q2利润大超预期：海正药业发布2026年H1业绩预告，H1扣非归母净利润4.9-5.3亿元，同比增长52.5%-65.0%，单Q2扣非净利润2.5-2.9亿元，同比增长78.6%-107.1%。利润高增长主要受益于特治星、海博麦布、海乐妙等重点产品销售高增长，以及南通原料药基地、云南疫苗基地减亏，博锐H1盈利增加，全年预计折旧减少约8000万元。

创新药业务进展

• 自研与引进加速：公司创新药加速自研、引进，博锐H2计划在港股分拆上市。2026年3月上海新药研发中心投入使用，目前2款新药进入临床；引进小分子偶联药物HSE-001（AKR1C3）、ARDS新药TISA-818。
• 博锐生物：参股公司博锐生物H2计划港股分拆上市，为有利润的稀缺创新药标的，拥有独立研产销团队，肿瘤、自免多款ADC、多抗加速推进临床。

宠物药业务表现

• 持续高增长：宠物药业务延续高增长态势，2025年营收增长50%，2026年预计继续高增长。新业务布局加速，合成生物学柔性生产线投产，子公司澐生合成落地，氨糖、氨基酸、肌肽投产销售，拓展护肤品、保健品、植物蛋白；医美大健康子公司海正蔚澜完成药品原料美国Self-GRAS认证。

估值与空间测算

• 主业估值：2026年主业9亿利润15倍对应140亿估值。
• 博锐生物估值：上市后估值150-200亿，持股35%对应50-70亿。
• 合计估值：主业与博锐生物合计200亿，对应空间50%。
• 考虑动保分拆：海正动保分拆预期（2027H1启动），50亿估值，合计250亿，对应空间88%。