兴证策略 韩国杠杆去到哪了 4大观测指标

从四个维度观测韩国股市杠杆资金的去化程度：

1. 融资余额：截至7/16，韩股融资余额为33.36万亿韩元，占市值的0.57%，自高点下滑13.6%。去杠杆速度快于18年和22年熊市，慢于08年次贷危机，当前杠杆出清过程尚未过半。
2. 散户经纪商保证余额：截至7/16，散户保证余额下滑28.7万亿韩元至108.1万亿韩元，为今年2月初以来最低水平，散户承接能力显著回落。
3. 强平规模：7.13-7.16，强平规模降至100-400亿韩元，占未缴保证金比例降至4%以下，较此前高点明显回落。
4. 杠杆ETF规模：截至7/16，前十大杠杆ETF规模由430亿美元降至250亿美元，杠杆敞口占市值比重由2.1%降至1.6%。做市商再平衡资金流占比由17%降至11%，但多数ETF份额逆势抬升，录得近60亿美元净流入。

核心观点：结合市值占比、成交占比和净流入贡献，杠杆ETF（AUM变化与韩股波动率高度相关）是最核心观测指标。规模回落至4月初水平或负债端持续流出，可视为杠杆压力出清。

关键数据：

• 杠杆ETF规模下滑超40%，对SK海力士等影响降低；
• 三星电子杠杆ETF本周前三个交易日遭散户赎回；
• 散户保证金余额企稳；
• 外资由单边流出转为阶段性流入，对冲基金回流（高盛PB数据）。

研究结论：当前资金面积极信号包括杠杆ETF规模显著回落、散户承接能力下降、外资回流等，或预示行情向上拐点。