天山铝业)悲观预期定价过度,铝板块有望理性修复供给担忧或过度体现。超产方面,我们认为国家统计局4月数据简单年化得到的4700万吨年化产能不反映行业情况,中国存在小幅超产但是监管有所趋严的情况。印尼投产方面,我们认为规划产量继续上修,但仍需考虑电力供给风险和落实情况。中东复产方面,考虑到爬产普遍需要6-12个月,我们预计年内短缺或难以避免。我们预计2026-2028年全球铝产量增幅为0.4%/5.2%/4.2%,2026年将为2019年来最低水平,2027年上半年会持续短缺,2027年下半年和2028年或逐步宽松。需求转暖迹象或已逐步显现。五一复工以来,铝去库偏缓且持续反复,招致担忧。据Wind