国金传媒互联网 朱珺团队 重申推荐港股互联网龙头 腾讯控股 阿里巴巴

自7月上旬以来，我们持续提示港股互联网龙头估值修复机会。板块前期深度超跌，当前龙头主业基本面拐点明确、AI商业化落地持续超预期，估值修复行情正式开启，坚定看多布局！ #【阿里巴巴】业绩底部确立、全栈AI迎来重估（自7月8日坚定看多） 1、主业盈利持续修复：6月社零数据超预期，消费复苏韧性充足。公司完成架构优化，平头哥并入阿里云、零售赛道精细化拆分，结构更加清晰。电商主业降本增效、经营韧性强劲，创新业务亏损持续收窄，通义千问投入高峰已过、成本管控规范化，集团盈利进入逐季改善通道。 2、云业务高增+苹果合作落地，AI闭环兑现：阿里云为核心成长主线，FY27Q1收入增速有望超45%，高毛利百炼MaaS持续放量，利润率稳步上行。同时通义千问深度接入国行Apple智能，成为苹果全系设备核心云端模型，完成顶级生态商业化验证。公司已形成平头哥芯片+阿里云算力+通义千问大模型+MaaS商用的完整全栈AI闭环，稀缺性突出。 3、估值显著低估，安全垫充足：市场尚未充分定价阿里AI资产价值，叠加稳健电商现金牛、海外零售及充沛现金流，底部安全垫厚实。后续云高增、MaaS放量、算力利用率提升等催化持续落地，估值修复空间充足。 #【腾讯控股】AI商业化彻底跑通、生态壁垒支撑重估（自7月6日持续推荐） 1、混元Hy3模型成熟可用、性价比领先：混元Hy3采用MoE快慢思考融合架构，长文档 推理、代码能力、多智能体协同大幅升级。稀疏激活架构大幅降低推理成本，API性价比优势显著，有效控制算力开支，模型全面内嵌全系产品，具备大规模产业落地能力。 2、WorkBuddy数据持续验证商业化：接入Hy3后，办公任务解决率升至90%、单任务耗时缩短34%，跨平台去重MAU突破2000万，稳居AI生产力工具第一梯队。产品涨价后付费转化稳健，依托微信+企业微信独有账户生态，联动办公工具链形成不可复刻的公私域协同场景，C端订阅、B端MaaS变现空间广阔。 3、全域AI赋能基本盘，估值中枢上移：公司构建C端微信AI、B端企微智能体、PC端WorkBuddy的全域AI布局，持续赋能广告与企业服务主业。市场显著低估社交生态+大模型的变现潜力，随着用户与付费数据持续兑现，腾讯AI将从远期期权转化为可量化业绩，推动估值持续修复。