基金配置策略周报：重视切换时机，组合应再平衡

报告发布日期 重视切换时机，组合应再平衡 基金配置策略周报 张思宇执业证书编号：S0860525120001zhangsiyu1@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫科技板块持续回调，微观结构仍存恶化。本周（2026.7.13-7.17）以AI制造龙头股为代表的科技板块，尽管基本面和投资者预期依然强劲，由于微观交易结构的恶化导致股价大幅下跌，进而导致整个指数的回调。 李荣敏执业证书编号：S0860526020001lirongmin@orientsec.com.cn021-63326320 王继恒执业证书编号：S0860525090004wangjiheng@orientsec.com.cn0755-82819271 ⚫继续下调空间有限，指数整体上仍处于横盘震荡。从指数点位来看，上证指数、创业板指、科创50自2026年以来的前期高点分别回调11.28%、21.58%、22.30%，分别处于2025年以来3800-4200横盘震荡的下沿、2026年4月上涨前的横盘震荡区间以及2026年6月初上涨前的区间。从杠杆资金来看，经测算，2026.7.2至7.17累计净流出超2500亿元，融资余额净流出占比约6%；创业板指和科创50的融资余额水平均处于2026年6月初的水平，整体风险可控。此外，从行业上来看，2026.3.23至2026.7.1融资余额的增加主要流入电子、通信、机械设备、基础化工、有色金属、电力设备等领域，其余板块并没有微观交易结构恶化的风险。因此我们认为指数整体上还是处于横盘震荡的格局，对后市不必恐慌。 微观交易结构尚未改善，组合适度均衡：基金配置策略周报2026-07-14关注资金分流，机会在确定性和中等风险特征：基金配置策略周报2026-07-06尊重趋势，AI制造； 关注交易 ，应 对极致：基金配置策略周报2026-06-29 ⚫短期组合配置规避波动、适度均衡，风格上关注资金流入较多且具有底部配置价值的中证1000ETF和科创50ETF，行业主题上关注盈利能力强且估值低的农业、CXO和券商。一方面，未来科技经济依然向好发展，但由于预期交易过于充分，远远超过科技经济的实际步伐，市场交易逻辑从CAPEX的确定性切换到CAPEX的持续性和回报率，因此在新的交易逻辑出现之前对微观结构恶化的AI科技板块保持谨慎。另一方面，除科技外，科研属性较强的CXO、科技上游的稀缺原材料、盈利能力强估值低的券商以及7-9月价格上涨趋势确认的生猪均是扩散行情中值得关注的板块。此外，7月以来多只宽基指数ETF获资金持续增持，以中证1000ETF与科创50ETF资金流入较多。从底部配置而言，急涨急跌的行情下可能出现快速反弹，中证1000、科创50等宽基ETF也有一定的配置价值。 ⚫重点关注：银华农业产业（005106.OF）、国泰创新医疗A（018159.OF）、中证1000ETF、科创50ETF。 风险提示 数据统计可能存在遗误。本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 目录 重视切换时机，组合应再平衡........................................................................4 风险提示........................................................................................................7 图表目录 图1：退潮区以科技硬件为主：科创芯片、5G通信、电子50、通信设备等前期强势科技板块RS-Accumulation转负，动量衰减明显；底部改善区占比最大（37个）：医药板块和畜牧养殖边际改善最为显著............................................................................................................................4图2：市值风格：近1周大盘相对占优.........................................................................................5图3：价值风格：大盘价值风格连续3周反弹..............................................................................5图4：成长风格：中盘成长、小盘成长继续大幅回撤....................................................................5图5：盈利风格：小盘、中盘盈利相对较弱，大盘盈利较强.........................................................5图6：动量效应：近1周动量效应为负.........................................................................................6图7：低波因子：近1周低波因子效果为正..................................................................................6图8：行业轮动速度：市场出现行情扩散迹象..............................................................................6图9：周度成交额前20%的股票占市场总成交量：接近80%.......................................................6图10：2024年9月24日以来单日融资净买入额.........................................................................6图11：沪深两市融资余额及占流通市值比....................................................................................6 重视切换时机，组合应再平衡 科技板块持续回调，微观结构仍存恶化。本周（2026.7.13-7.17）以AI制造龙头股为代表的科技板块，尽管基本面和投资者预期依然强劲，由于微观交易结构的恶化导致股价大幅下跌，进而导致整个指数的回调。 继续下调空间有限，指数整体上仍处于横盘震荡。从指数点位来看，上证指数、创业板指、科创50自2026年以来的前期高点分别回调11.28%、21.58%、22.30%，分别处于2025年以来3800-4200横盘震荡的下沿、2026年4月上涨前的横盘震荡区间以及2026年6月初上涨前的区间。从杠杆资金来看，经测算，2026.7.2至7.17累计净流出超2500亿元，融资余额净流出占比约6%；创业板指和科创50的融资余额水平均处于2026年6月初的水平，整体风险可控。此外，从行业上来看，2026.3.23至2026.7.1融资余额的增加主要流入电子、通信、机械设备、基础化工、有色金属、电力设备等领域，其余板块并没有微观交易结构恶化的风险。因此我们认为指数整体上还是处于横盘震荡的格局，对后市不必恐慌。 短期组合配置规避波动、适度均衡，风格上关注资金流入较多且具有底部配置价值的中证1000ETF和科创50ETF，行业主题上关注盈利能力强且估值低的农业、CXO和券商。一方面，未来科技经济依然向好发展，但由于预期交易过于充分，远远超过科技经济的实际步伐，市场交易逻辑从CAPEX的确定性切换到CAPEX的持续性和回报率，因此在新的交易逻辑出现之前对微观结构恶化的AI科技板块保持谨慎。另一方面，除科技外，科研属性较强的CXO、科技上游的稀缺原材料、盈利能力强估值低的券商以及7-9月价格上涨趋势确认的生猪均是扩散行情中值得关注的板块。此外，7月以来多只宽基指数ETF获资金持续增持，以中证1000ETF与科创50ETF资金流入较多。从底部配置而言，急涨急跌的行情下可能出现快速反弹，中证1000、科创50等宽基ETF也有一定的配置价值。 重点关注：银华农业产业（005106.OF）、国泰创新医疗A（018159.OF）、中证1000ETF、科创50ETF。 图1：退潮区以科技硬件为主：科创芯片、5G通信、电子50、通信设备等前期强势科技板块RS-Accumulation转负，动量衰减明显；底部改善区占比最大（37个）：医药板块和畜牧养殖边际改善最为显著 数据来源：同花顺iFind，东方证券研究，数据日期2025.01.01-2026.07.17 数据来源：同花顺iFind，东方证券研究，数据日期2025.01.01-2026.07.17 数据来源：同花顺iFind，东方证券研究，数据日期2024.01.01-2026.07.17注：行业轮动速度得分=申万一级行业行业收益排名变化绝对值加总，行业收益率排名变化=行业T期收益率排名-行业T-1期收益率排名 图10：2024年9月24日以来单日融资净买入额 风险提示 市场表现不及预期，风险定价可能不充分，产业发展不及预期，数据统计可能出现遗误。本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据