有色金属周报：加息预期回落，金属价格底部或现

加息预期回落，金属价格底部或现 glmszqdatemark2026年07月19日 推荐 本周（07/13-07/17）上证综指下跌5.81%，沪深300指数下跌5.26%，SW有色指数下跌6.68%，贵金属COMEX黄金下跌2.56%，COMEX白银下跌6.77%。工业金属LME价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动0.72%，0.32%，-2.31%，-0.58%，2.34%，-0.35%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.65%，-3.22%，-2.68%，56.22%，-0.11%，-5.06%。 维持评级 工业金属：美国通胀数据不及预期，加息预期回落，宏观压制有所修复，基本面持续去库，工业金属价格底部回升。铜方面，SMM铜精矿TC报-146.15美元/干吨，周环比-13.31美元/干吨，TC跌幅环比扩大，冶炼利润进一步被压缩。需求端传统消费淡季，下游刚需补库，铜线缆企业开工率68.96%，环比下降1.88pct。国内电解铜库存继续去化，周度环比-4.16万吨；铝方面，海外新增项目爬坡，全球供给有所增加，需求端下游处于消费淡季，铝加工龙头企业开工率61.3%，环比下降0.6pct；去库趋势不变，本周四国内铝锭社库102.4万吨，环比-5.5万吨。重点推荐：西部矿业、紫金矿业、洛阳钼业、盛屯矿业、创新实业、天山铝业、神火股份、中孚实业、中国铝业、宏桥控股、云铝股份，建议关注金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国宏桥。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 分析师南雪源执业证书：S0590525110012邮箱：nanxueyuan@glms.com.cn 能源金属：供需格局未改，短期需求偏弱压制锂钴价格，印尼配额上调担忧缓解，镍价重心上移。锂方面，部分锂盐厂按计划检修，锂辉石产线减量明显，国内碳酸锂供应持续下降，下游材料厂15万锂价下采购情绪明显提升。库存方面，本周四SMM碳酸锂周度去库4714吨，去库速度加快，供需基本面未改，锂价逐步企稳；钴方面，上下游对钴中间品价格分歧较大，实际成交有限，3C需求端终端订单偏弱，叠加下游库存相对充裕，对钴盐采购意愿不足，钴价短期偏震荡。镍方面，印尼能矿部明确表态不会全面上调镍矿配额，仅针对原料短缺冶炼厂有限追加，前期配额大幅增加担忧有所缓解。同时中东冲突升级，硫磺供应担忧推升湿法镍成本，支撑镍价重心上移。重点推荐：国城矿业、藏格矿业、中矿资源、力勤资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份、赣锋锂业，建议关注盛新锂能、腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。 贵金属：美国6月通胀数据低于预期，加息预期回落，但中东冲突再度升级压制金银价格。美国6月CPI同比3.5%，预期3.8%，前值4.2%，核心CPI同比2.6%，预期2.8%，前值2.9%，PPI同比5.5%，预期6.2%，前值8.5%，美国通胀数据不及预期，加息风险回落，金银价格有所修复。但美伊冲突再度升级，国际油价上涨，市场对美联储货币政策的判断再受干扰，沃什国会听证会重申抗通胀目标，压制金银价格。中长期来看，金价主线仍将回归央行购金+美元信用弱化，我们依旧看好中长期的金价中枢上行。白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，这轮周期使得光伏需求承压，银浆成本占比快速提升，未来贱金属化成趋势，金银比中枢未来或将进一步上移。重点推荐：赤峰黄金、紫金黄金国际、西部黄金、中国黄金国际、万国黄金集团、招金矿业、中金黄金、灵宝黄金、潼关黄金，建议关注大唐黄金、集海资源等，白银标的建议关注兴业银锡、盛达资源。 相关研究 1．有色金属周报20260712：宏观情绪有所修复，商品价格企稳回升-2026/07/122．金属行业2026年中期策略系列报告之工业金属&贵金属篇：海压竹枝低复举，风吹山角晦还明-2026/07/073．有色金属周报20260704：加息预期降温，商品价格触底反弹-2026/07/054．金属行业2026年中期策略系列报告之能源金属篇：去芜存菁，轻舟已过万重山-2026/07/015．有色金属周报20260628：加息交易渐进尾声，静待价格上行-2026/06/28 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 目录 1行业及个股表现.......................................................................................................................................................32基本金属.................................................................................................................................................................32.1价格和股票相关性复盘.....................................................................................................................................................................52.2工业金属..............................................................................................................................................................................................52.3铅、锡、镍........................................................................................................................................................................................123贵金属、小金属....................................................................................................................................................143.1贵金属................................................................................................................................................................................................143.2能源金属............................................................................................................................................................................................163.3其他小金属........................................................................................................................................................................................204稀土.....................................................................................................................................................................245风险提示..............................................................................................................................................................26插图目录..................................................................................................................................................................27表格目录..................................................................................................................................................................28 1行业及个股表现 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2基本金属 2.1价格和股票相关性复盘 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（07/13-07/17），宏观层面：美国6月CPI环比下降0.4%，是自2020年以来首次出现环比萎缩，市场下调美联储加息预期；但美联储主席沃什直言对持续五年的高通胀“零容忍”，展现出强硬的“鹰派”立场。据CME数据显示，9月加息概率为53.5%，10月加息概率进一步抬升至61.8%，12月加息概率上行至74%。加息预期对于有色板块估值的压制始终未完全消除。除此外，中东战火 重燃，美伊相关谈判进展不及市场预期，地缘风险溢价间歇性扰动盘面。 基本面：供应端，本周国内电解铝铝水比例环比上升0.37个百分点，主因铝棒加工费表现良好，铝水直供占比提升，铝锭铸锭量进一步收缩；海外方面，新投项目爬产及复产项目持续推进下，电解铝供应量或将持续提升。但总体来看，短期全球铝锭去库趋势或将难以扭转。需求端，下游加工行业处于传统消费淡季，板块表现分化，但以承压为主，铝下游加工龙头企业开工率录得61.3%，环比回落0.6个百分点。铝价内外比价修复，下游出口利润收缩，随着在手订单消化，出口对需求的支撑作用或将减弱。库存端，本周国内电解铝社会库存延续去库趋势。截至本周四，国内铝锭社会库存较上周四去库5.4万吨，较本周一去库2.3万吨。本周铝价窄幅调整为主，下游需求疲软，接货情绪略显谨慎，出库放缓。 综合来看：中东局势反复，市场对加息担忧仍存，供应持续修复，但去库格局短期难以扭转，多空博弈下，铝价短期内震荡调整运行。后续需重点关注中东复产进度及地缘冲突走势、LME铝锭库存变动及国内下游加工订单和铝材出口数据。 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 （2）利润